Ação Preferencial STRC da Strategy: O Novo Gigante das Compras de Bitcoin

Em 2026, o maior comprador de Bitcoin (BTC) não é um fundo de hedge, nem um ETF. É uma única ação preferencial. A STRC (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock), emitida pela Strategy, se tornou uma força dominante, chegando a injetar mais capital na criptomoeda em uma única semana do que todos os 12 ETFs spot de Bitcoin dos Estados Unidos juntos .

Uma Máquina de Fluxo Unidirecional vs. a Via de Mão Dupla dos ETFs

A principal razão pela qual a STRC superou os ETFs como compradora de Bitcoin está na direção dos fluxos de capital. Os ETFs spot de Bitcoin são bidirecionais: investidores compram cotas, mas também podem resgatá-las ou vendê-las, gerando tanto entradas quanto saídas de capital. Em 29 de janeiro de 2026, por exemplo, esses ETFs registraram saídas líquidas de US$ 817,8 milhões, o que significa que participantes autorizados venderam Bitcoin no mercado .

A STRC, por outro lado, é um motor de acumulação de mão única. A Strategy vende novas ações da STRC no mercado por meio de ofertas do tipo at-the-market (ATM) e canaliza os recursos diretamente para a compra de Bitcoin — sem um canal de resgate correspondente. Durante a semana de 9 a 15 de março de 2026, as vendas de ações da STRC geraram US$ 1,18 bilhão, que a Strategy usou para comprar 17.994 BTC a um preço médio de aproximadamente US$ 70.946. Naquela mesma semana, os 12 ETFs spot dos EUA captaram aproximadamente US$ 763 milhões combinados .

Os números acumulados no ano são ainda mais impressionantes: as aquisições vinculadas à STRC totalizam cerca de 77.000 BTC em 2026, enquanto as compras líquidas dos ETFs spot de Bitcoin somam aproximadamente 8.000 BTC — uma diferença de 10 vezes .

As Vantagens Estruturais da STRC sobre os ETFs

A STRC é uma ação preferencial perpétua negociada na Nasdaq, posicionada entre as ações ordinárias e as dívidas na estrutura de capital da Strategy. Foi projetada desde o início para ser um veículo de acumulação de Bitcoin que gera rendimento, e suas características estruturais lhe conferem vantagens claras sobre os ETFs:

Sem Data de Vencimento, Sem Recompra Forçada

A STRC é perpétua e não conversível. A Strategy nunca precisa recomprar essas ações, e elas não podem ser convertidas em ações ordinárias da MSTR. Isso elimina o "relógio de vencimento" e o risco de diluição que existia com as notas conversíveis anteriores .

Vendas ATM como Fonte Direta de Capital

Quando a STRC é negociada no valor nominal (par) ou acima dele, a Strategy pode emitir novas ações diretamente no mercado e canalizar esse capital para o Bitcoin. Isso transforma a demanda do investidor por rendimento em pressão compradora imediata sobre o ativo digital — um mecanismo mais direto do que esperar por novos fluxos semanais de ETFs . O volume médio diário da STRC em 30 dias atingiu US$ 220 milhões no início de 2026, tornando-a o produto preferencial mais líquido de sua categoria .

Volatilidade Ultrabaixa com Rendimento de Dois Dígitos

A STRC registrou apenas 2% de volatilidade em 30 dias — menor do que a de todas as empresas do S&P 500 e drasticamente inferior à do Bitcoin (50%), do ouro (37%) e dos principais ETFs de ações (15–19%). Enquanto isso, oferece um rendimento anualizado de 11,5%, pago mensalmente . Essa combinação de estabilidade projetada e alto rendimento atrai capital de investidores focados em renda que normalmente não comprariam um ETF de Bitcoin à vista.

Ciclos Previsíveis de Acumulação Impulsionados por Dividendos

O dividendo mensal da STRC cria surtos previsíveis de compra. Conforme a "data ex-dividendo" se aproxima, os investidores correm para garantir o próximo pagamento. Em abril de 2026, uma dessas corridas financiou uma compra de US$ 2,54 bilhões em aproximadamente 34.200 BTC — a maior aquisição única de Bitcoin da Strategy em 16 meses .

A Escala das Reservas de Bitcoin da Strategy

A Strategy se transformou em uma gigante do tesouro em Bitcoin que agora rivaliza com os maiores ETFs do mercado:

• Total de Bitcoin mantido: 818.334 BTC, conforme documento de 27 de abril de 2026
• Valor estimado no final de março de 2026: US$ 51,68 bilhões
• Custo médio de aquisição: entre US$ 75.694 e US$ 76.052 por BTC
• Participação na oferta total de Bitcoin: aproximadamente 3,4% a 3,9%
• Participação nas reservas corporativas de Bitcoin: 76% — uma concentração extrema
• Capital alocado via STRC em 8 semanas: aproximadamente US$ 7,2 bilhões

As reservas da Strategy agora estão muito próximas do ETF de Bitcoin spot da BlackRock (IBIT), que detém cerca de 790.000 BTC . A empresa adicionou aproximadamente 90.000 BTC apenas nos primeiros meses de 2026 .

Principais Riscos a Considerar

Perdas Não Realizadas Bilionárias sob as Novas Regras Contábeis

Sob a norma FASB ASU 2023-08, que exige que as empresas marquem ativos digitais a valor justo a cada trimestre, a Strategy divulgou uma perda não realizada de US$ 14,46 bilhões em suas participações de Bitcoin no primeiro trimestre de 2026 . No quarto trimestre de 2025, esse valor foi ainda maior: US$ 17,44 bilhões . Essas perdas são contábeis — nenhuma moeda foi vendida — mas impactam diretamente a demonstração de resultados e têm atraído escrutínio de analistas e agências de classificação de risco.

Risco de Concentração Extrema

Com 76% de todas as participações corporativas de capital aberto em Bitcoin, a posição da Strategy é singularmente concentrada. Qualquer cenário que forçasse a empresa a vender geraria um impacto desproporcional no mercado .

Alavancagem Efetiva Amplifica Perdas

O balanço da Strategy carrega uma alavancagem efetiva de aproximadamente 3:1. Isso significa que uma queda de 10% no preço do Bitcoin pode se traduzir em uma perda de aproximadamente 30% no valor do patrimônio líquido . Preços do Bitcoin sustentados abaixo da base de custo médio da empresa (cerca de R$ 450 mil, considerando R$ 6,00/US$) pressionam o modelo, e alguns analistas alertam que um BTC abaixo dos US$ 60.000 poderia tensionar a posição de liquidez da companhia .

Dependência do Acesso ao Mercado

Embora a STRC em si não sofra chamadas de margem — é um instrumento de capital, não de dívida —, todo o motor de acumulação depende da capacidade contínua da Strategy de emitir novas ações. Uma queda prolongada do Bitcoin que elimine o apetite dos investidores pelas ações da STRC poderia secar a torneira de capital que financia novas compras .

O que Dizem Analistas e Céticos

A opinião do mercado permanece fortemente dividida sobre o modelo da Strategy. Analistas da Bernstein declararam um fundo para o Bitcoin no início de 2026 e projetaram uma valorização de 226% para as ações ordinárias da companhia, citando a robustez do modelo de financiamento via STRC e a capacidade da empresa de resistir a uma desvalorização de cerca de 50% no Bitcoin . Matt Hougan, CIO da Bitwise, creditou as compras impulsionadas pela STRC como um fator importante na recuperação de 20% do Bitcoin ante as mínimas de fevereiro de 2026, observando que a Strategy adicionou US$ 7,2 bilhões em Bitcoin em oito semanas .

Por outro lado, o proeminente investidor Michael Burry e outros céticos alertaram para um possível cenário de "espiral da morte", onde quedas sustentadas do Bitcoin poderiam desencadear uma desalavancagem forçada em empresas altamente alavancadas como a Strategy. No entanto, analistas notam que a natureza perpétua e não conversível da STRC torna um cenário de chamada de margem tradicional menos provável do que os críticos sugerem — os detentores de STRC não podem forçar o reembolso ou resgate . A verdadeira vulnerabilidade não é uma liquidação forçada, mas a perda de acesso ao mercado que secaria o fluxo de financiamento.

A STRC mudou fundamentalmente a forma como o mercado mede a demanda institucional por Bitcoin. Nas semanas de pico de acumulação, não são os ETFs ou os fundos macro quem lideram as compras — é uma única ação preferencial convertendo demanda por renda fixa em puro poder de compra de Bitcoin .