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Ouro e bitcoin sobem com temor de desvalorização do dólar — mas rali ainda pode ser reversível
O ouro avançou de cerca de US$ 4.000 para acima de US$ 4.450, enquanto o bitcoin subiu mais de 12% e chegou a superar US$ 80.000, em meio ao temor de déficits persistentes e de uma possível desvalorização do dólar. O anúncio do Tesouro dos EUA de elevar de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões por operação o l...
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Principais conclusões
- O ouro avançou de cerca de US$ 4.000 para acima de US$ 4.450, enquanto o bitcoin subiu mais de 12% e chegou a superar US$ 80.000, em meio ao temor de déficits persistentes e de uma possível desvalorização do dólar.
- O anúncio do Tesouro dos EUA de elevar de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões por operação o limite das recompras de títulos de longo prazo foi o principal catalisador, embora o programa tenha sido apresentado...
- A reação posterior a uma mensagem considerada agressiva do Federal Reserve mostrou a fragilidade da tese: juros reais mais altos, saídas de ETFs e liquidações forçadas podem superar temporariamente o argumento de long...
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O rali de agosto foi melhor entendido como uma reprecificação dos riscos fiscal e monetário dos Estados Unidos — e não como uma prova definitiva de que os mercados entraram em um novo regime inflacionário. O ouro saiu de aproximadamente US$ 4.000 para acima de US$ 4.450, enquanto o bitcoin ganhou mais de 12% e chegou a passar de US$ 80.000, segundo relatos do mercado na época. 17
Os dois ativos se beneficiaram de uma ideia ampla: se a dívida pública continuar crescendo enquanto os formuladores de política econômica resistirem a uma alta prolongada dos custos de financiamento de longo prazo, investidores podem buscar ativos considerados escassos ou menos expostos ao sistema do dólar.
O que é a “aposta na desvalorização” do dólar
A chamada debasement trade — ou aposta na desvalorização da moeda — nasce da tensão entre as grandes necessidades de financiamento do governo americano e o custo político de permitir uma disparada dos juros de longo prazo.
Investidores temiam que o esforço para limitar os rendimentos dos títulos do Tesouro pudesse transferir parte do ajuste para o dólar, por meio de retornos reais menores, maior risco inflacionário ou do que o mercado costuma chamar de repressão financeira. Nesse contexto, a repressão financeira ocorre quando políticas públicas mantêm os juros abaixo do nível que compensaria adequadamente a inflação e o risco fiscal.
O ouro é a versão tradicional dessa proteção. Ele não tem um emissor e não depende da promessa de pagamento de um governo. O bitcoin representa a versão mais volátil da mesma aposta em ativos escassos: seu preço pode reagir de forma muito mais intensa quando expectativas macroeconômicas, momentum e posições no mercado de derivativos apontam na mesma direção.
A diferença é importante. A alta do ouro pode ser sustentada pela diversificação de reservas e por uma demanda institucional persistente. Já o preço do bitcoin no curto prazo pode ser fortemente influenciado por alavancagem e por compras ou vendas forçadas.
Por que o anúncio do Tesouro e de Scott Bessent importou
O Departamento do Tesouro dos EUA anunciou que pelo menos dobraria o tamanho máximo das operações de recompra destinadas a apoiar a liquidez de títulos nominais de longo prazo. O limite passaria de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões por operação nos segmentos de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos, a partir de 9 de setembro e pelo restante do trimestre de refinanciamento. 1
O Tesouro apresentou o programa como uma forma de apoiar a liquidez no mercado secundário — onde títulos já emitidos são negociados — e não como financiamento monetário. 1 Ainda assim, os mercados se concentraram no possível sinal da medida: Washington parecia disposto a conter uma venda desordenada de títulos e uma alta dos rendimentos na parte longa da curva de juros.
Reportagens descreveram o anúncio como um fator que reavivou o receio de que limitar os custos de financiamento pudesse, em última instância, aumentar a pressão sobre o dólar. O ouro subiu mais de 3% e o bitcoin avançou cerca de 13% depois da surpresa. 17
A decisão, portanto, funcionou menos como uma injeção direta de recursos em ouro ou bitcoin e mais como um sinal sobre as prioridades da política econômica. Se os investidores acreditarem que os formuladores de política limitarão a alta dos juros de longo prazo enquanto os déficits continuarem elevados, ativos escassos que não pagam rendimento podem ganhar apelo relativo.
Por que o bitcoin subiu tão rápido
A alta do bitcoin não representou apenas uma nova onda de demanda de longo prazo. O movimento também parece ter sido amplificado pelo posicionamento dos investidores.
Relatos de mais de US$ 2,5 bilhões em liquidações de posições vendidas são compatíveis com um short squeeze, ou aperto de posições vendidas: à medida que o bitcoin superava níveis de preço importantes, traders pessimistas eram obrigados a recomprar suas posições, adicionando combustível à alta.
Esse mecanismo pode criar um ciclo de retroalimentação poderoso, mas tem uma limitação clara. Compras forçadas aceleram o rali sem provar que os investidores estão construindo uma exposição duradoura no mercado à vista. A queda posterior para abaixo de US$ 80.000, por isso, enfraqueceu a interpretação de que todo o avanço de agosto representou uma reprecificação puramente baseada nos fundamentos.
Por que títulos de mercados emergentes entraram na discussão
A mesma lógica de valor relativo ao dólar pode se estender para além do ouro e das criptomoedas. Alguns títulos de governos de mercados emergentes denominados em moeda local podem parecer mais atraentes quando seus emissores têm posições fiscais relativamente mais fortes, planos de consolidação mais confiáveis ou menor dependência de financiamento inflacionário que os Estados Unidos.
Trata-se de uma tese seletiva, não de uma recomendação ampla para a dívida de mercados emergentes. Moedas locais, condições de financiamento externo, risco político e liquidez ainda podem tornar esses mercados significativamente mais vulneráveis que os ativos americanos. Uma perspectiva de dólar mais fraco pode melhorar o argumento relativo, mas não elimina esses riscos.
Como Jackson Hole colocou o rali à prova
O movimento de alta enfrentou um teste direto quando os mercados interpretaram a mensagem do presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, em Jackson Hole como agressiva e elevaram a probabilidade percebida de uma alta dos juros em setembro. Relatos contemporâneos indicaram que os investidores acompanhavam o discurso em busca de sinais sobre a política do Fed, os juros de longo prazo e o dólar. 30
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Em geral, juros básicos esperados mais altos favorecem o dólar e elevam os rendimentos reais. Esses são dois dos principais obstáculos para o ouro, que não paga juros, e para ativos cripto mais especulativos, cujas avaliações são sensíveis à liquidez e ao apetite por risco.
O resultado reportado foi uma queda semanal acentuada de aproximadamente 3,2% no ouro e o recuo do bitcoin para abaixo de US$ 80.000. A reação sugeriu que as posições mais sensíveis aos juros poderiam ser desfeitas rapidamente, mesmo com a permanência do argumento fiscal de prazo mais longo.
Por que alguns otimistas consideram a correção temporária
Defensores da tese de desvalorização argumentam que pode ser difícil sustentar um aperto monetário agressivo se juros mais altos aumentarem a pressão sobre o serviço da dívida, prejudicarem a liquidez do mercado de Treasuries ou enfraquecerem o crescimento econômico. Essa é uma interpretação do dilema de política econômica — não um resultado comprovado.
O ouro também conta com uma fonte estrutural de suporte que não depende inteiramente da próxima decisão do Federal Reserve. O World Gold Council informou compras líquidas de 288,9 toneladas por bancos centrais no segundo trimestre de 2026 — o maior total para um segundo trimestre em sua série histórica e 62% acima do registrado no mesmo período do ano anterior. 43
Esse volume reforça a visão de que alguns gestores de reservas estão diversificando seus ativos para além do dólar. Ainda assim, os dados trimestrais de compras oficiais podem ser revisados e não devem ser tratados como garantia de alta dos preços.
Sinais de alerta para os investidores
Vários indicadores podem enfraquecer o rali mesmo que as preocupações com a política fiscal americana continuem:
- Saídas de ETFs de bitcoin: saídas reportadas de US$ 201 milhões apontariam para uma demanda institucional marginal mais fraca.
- Queda no interesse em aberto dos futuros: um recuo de 11% indicaria desalavancagem. Isso pode retirar o excesso de especulação, mas também sinalizar menor convicção.
- Financiamento negativo nos contratos perpétuos: quando traders pagam para manter posições vendidas, podem surgir condições para outro short squeeze. Isso, porém, não equivale a uma demanda saudável no mercado à vista.
- Risco de liquidação de posições compradas: se a compra no mercado à vista permanecer fraca e o bitcoin perder níveis de suporte, investidores alavancados podem ser obrigados a vender, provocando uma queda independente da narrativa fiscal mais ampla.
A principal conclusão é a diferença entre uma tese de médio prazo e um mecanismo de curto prazo. Déficits persistentes, preocupações com o dólar, intervenção do Tesouro no mercado de títulos e compras de ouro por bancos centrais podem dar sustentação ao ouro e ao bitcoin em um horizonte mais longo.
Mas os movimentos mais fortes do bitcoin em agosto também foram moldados por juros, fluxos de ETFs e posicionamento em derivativos. Isso tornou o rali expressivo — e também reversível.
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