Dívida em moeda estrangeira dos emergentes bate recorde apesar da guerra no Irã

A guerra no Irã interrompeu temporariamente as vendas de títulos, mas não impediu um recorde. Entre janeiro e agosto de 2026, governos de mercados emergentes emitiram US$ 190 bilhões em títulos denominados em moedas estrangeiras, segundo dados do Instituto de Finanças Internacionais (IIF) divulgados em setembro. Foram US$ 30 bilhões — ou 18,75% — a mais do que os US$ 160 bilhões registrados no mesmo intervalo de 2025. Ofertas posteriores, de aproximadamente US$ 10 bilhões, elevaram o total informado no ano para cerca de US$ 200 bilhões.539

A chave para entender o resultado é o calendário: houve emissões expressivas antes da pior turbulência e uma retomada quando as condições de mercado melhoraram. Recorde no acumulado não significa que os governos conseguiram captar recursos sem interrupções.

O que aconteceu durante a guerra?

As vendas de dívida começaram o ano em ritmo forte, mas praticamente pararam quando o conflito abalou os mercados e encareceu os empréstimos. Um levantamento do FMI registrou apenas US$ 4,1 bilhões em emissões soberanas em moedas fortes em março, cerca de 60% menos do que um ano antes. No início de abril, a Polônia voltou ao mercado e vendeu US$ 6 bilhões em títulos em dólar com vencimentos em cinco, dez e 30 anos.387

A Arábia Saudita já havia mostrado a força da demanda antes dessa pausa. Em janeiro, captou US$ 11,5 bilhões em uma oferta de títulos em dólar dividida em quatro séries. Os pedidos chegaram a aproximadamente US$ 31 bilhões, cerca de 2,7 vezes o valor vendido. Esses pedidos indicam interesse, mas não equivalem ao montante efetivamente distribuído aos investidores.5758

Em setembro, Arábia Saudita e Catar voltaram a realizar ofertas públicas de títulos em dólar pela primeira vez desde o início da guerra. Isso ajuda a explicar como o total do ano continuou crescendo após a paralisação. Os dados disponíveis, porém, não permitem afirmar em que medida os países do Golfo anteciparam deliberadamente as emissões por prever o conflito.39

México e Turquia também aparecem entre os mercados com grande volume de captação internacional: segundo a Bloomberg, emissores de cada um deles levantaram mais de US$ 10 bilhões no primeiro semestre, assim como emissores da Polônia e da Arábia Saudita. Há uma distinção importante: esse levantamento inclui governos e empresas. Portanto, seus valores por país não representam, necessariamente, a contribuição de cada governo para os US$ 190 bilhões em emissões soberanas. Em setembro, novas emissões turcas eram descritas como planejadas, não concluídas.1739

Por que os investidores continuaram comprando?

Depois da saída de recursos provocada pelo choque inicial, o dinheiro voltou aos ativos emergentes. Dados do IIF divulgados pela Reuters apontaram entrada líquida de US$ 58,3 bilhões em investimentos de carteira em abril, após saída de US$ 66,2 bilhões em março. A medida abrange ações e títulos: sinaliza uma recuperação do interesse, mas não mostra quanto foi aplicado especificamente em títulos de governos.43

A Bloomberg também relatou que a diferença entre os juros dos títulos internacionais de emergentes e os de referência — o spread, associado ao risco adicional exigido pelos investidores — estava em seu menor nível em quase duas décadas. Mesmo com esse spread estreito, a alta dos juros dos títulos do Tesouro americano pode elevar o rendimento total exigido de um título em dólar e, assim, o custo de captação.17

Reformas, mercados domésticos de capitais mais profundos, reservas maiores e uma base mais ampla de investidores locais são fatores apontados pela Reuters para explicar por que alguns países emergentes estão mais preparados para enfrentar choques do que no passado. Isso não torna a dívida em moeda estrangeira segura por definição: a guerra também trouxe inflação, pressão sobre as contas públicas e dificuldades no comércio para economias emergentes.3437

Recorde de emissões é o mesmo que dívida total?

Não. Os US$ 190 bilhões medem títulos emitidos por governos em oito meses — um fluxo de novas ofertas. Já a previsão da Fitch de US$ 600 bilhões para o mercado de dívida da Arábia Saudita em 2026 se refere ao estoque mais amplo de títulos em circulação, incluindo diferentes setores e instrumentos, como os sukuk (títulos estruturados segundo princípios das finanças islâmicas). Não se trata de US$ 600 bilhões em novos títulos soberanos em dólar.49

Para o economista Mohamed El-Erian, essa oferta adicional de títulos emergentes pressiona os juros globais “na margem”. O volume, ressalva ele, ainda é bem menor do que o emitido por economias avançadas e empresas de tecnologia. A avaliação sugere mais concorrência pelo dinheiro dos investidores, mas não quantifica quanto os juros globais subiram por causa dessa onda de emissões.15