Por que a Jinhua fracassou enquanto a CXMT virou desafiante da DRAM na China

A indústria chinesa de memória DRAM começou a ganhar forma em 2016 com dois grandes projetos apoiados pelo Estado: a Fujian Jinhua Integrated Circuit e a ChangXin Memory Technologies, conhecida como CXMT. Ambas pretendiam desafiar um mercado dominado por Samsung, SK Hynix e Micron e reduzir a dependência chinesa de chips de memória importados.

Quase uma década depois, os resultados são radicalmente diferentes. A Jinhua teve sua tentativa de produção interrompida antes de consolidar um negócio duradouro. A CXMT, por outro lado, construiu uma operação funcional de memória, alcançou produção relevante e se tornou uma das empresas listadas mais valiosas da China.

A principal diferença não foi apenas o tamanho das fábricas ou o volume de recursos públicos. Foi a forma como cada projeto lidou com a dependência tecnológica. A Jinhua apostou em uma transferência rápida de tecnologia por meio da taiwanesa United Microelectronics Corporation (UMC). A CXMT seguiu um caminho mais lento, baseado na aquisição de propriedade intelectual, na formação de capacidade de engenharia e na manutenção de um ciclo próprio de desenvolvimento de processos. Quando as tensões tecnológicas entre Estados Unidos e China se intensificaram, essa diferença foi decisiva.

Dois projetos, um objetivo estratégico

Em 2016, o mercado global de DRAM havia se concentrado em três grandes fornecedores: Samsung, SK Hynix e Micron. Os novos projetos chineses buscavam criar uma alternativa doméstica em um setor considerado estratégico para a indústria de eletrônicos e para a autonomia tecnológica do país.

Jinhua e CXMT planejavam grandes fábricas para wafers de 12 polegadas. Relatos da época descreviam ambições semelhantes de iniciar a produção em escala, mas os projetos escolheram caminhos diferentes para obter o conhecimento necessário à fabricação de DRAM avançada. 4950

Construir uma fábrica é apenas a parte mais visível do desafio. Um produtor competitivo também precisa dominar processos, engenharia de dispositivos, equipamentos, rendimento fabril, qualificação junto aos clientes e financiamento suficiente para atravessar os ciclos de alta e baixa do mercado de memória.

Foi justamente nessas bases menos visíveis que os dois projetos começaram a se separar.

Jinhua apostou na velocidade da UMC

A Fujian Jinhua financiou a construção de sua fábrica e firmou uma parceria com a UMC para desenvolver a tecnologia de DRAM. Segundo relatos contemporâneos, a UMC forneceria uma equipe técnica central e ajudaria a desenvolver processos de DRAM de 32 nanômetros, enquanto a Jinhua financiaria as linhas de produção e os equipamentos de pesquisa. 35

A estratégia fazia sentido: em vez de construir todas as competências do zero, a Jinhua poderia encurtar a curva de aprendizado usando a experiência de uma fabricante estabelecida de semicondutores.

O problema era a concentração de risco. Uma parcela significativa do avanço tecnológico da Jinhua dependia de um parceiro externo — e da legalidade e da continuidade do caminho tecnológico escolhido.

Essa vulnerabilidade se agravou quando a Micron acusou ex-funcionários e a UMC de apropriação indevida de segredos industriais de DRAM e de transferência desse conhecimento em benefício da Jinhua. No processo criminal nos Estados Unidos, a UMC se declarou culpada, concordou em cooperar com os investigadores e foi condenada a pagar uma multa de US$ 60 milhões. 33

A Entity List interrompeu a expansão

Em outubro de 2018, o Departamento de Comércio dos Estados Unidos colocou a Fujian Jinhua na Entity List. A inclusão restringiu o acesso da empresa a produtos, softwares, tecnologias, componentes e suporte técnico de origem americana sem autorização específica. 37

O momento foi especialmente prejudicial. A fábrica da Jinhua se aproximava da produção comercial, mas uma planta de semicondutores não se sustenta apenas com prédios e equipamentos instalados. Ela precisa de fornecedores, suporte de processo, diagnóstico de falhas, atualizações, manutenção e conhecimento de engenharia de forma contínua.

Quando esse apoio externo foi cortado, a Jinhua perdeu o tempo necessário para passar de um projeto parcialmente concluído a uma operação confiável de produção em alto volume. Na prática, a empresa ficou sem a pista tecnológica e industrial para decolar.

A história jurídica, porém, teve um desfecho mais complexo. A declaração de culpa da UMC não produziu o mesmo resultado para a Jinhua. Em fevereiro de 2024, uma juíza federal dos EUA considerou a Fujian Jinhua inocente após um julgamento sem júri, concluindo que os promotores não haviam comprovado as acusações criminais contra a empresa. 34

Micron e Jinhua também chegaram a um acordo global que encerrou as disputas judiciais entre as duas companhias. 36 Mas um acordo e uma absolvição não poderiam devolver os anos perdidos de desenvolvimento de processos, continuidade com fornecedores, qualificação de clientes e impulso comercial.

A experiência da Jinhua mostra que um projeto industrial pode ser derrotado comercialmente muito antes de todas as questões jurídicas relacionadas chegarem a uma conclusão.

CXMT construiu uma base tecnológica mais resistente

A CXMT também precisou de conhecimento externo no início. Nenhum novo fabricante de DRAM consegue reproduzir instantaneamente décadas de experiência acumulada pelo setor.

A diferença foi que a estratégia da empresa deu mais peso à construção de uma base interna de pesquisa e desenvolvimento e propriedade intelectual, em vez de depender de um único canal estrangeiro de transferência tecnológica.

Um passo importante foi o acordo firmado, segundo relatos, em 2019 entre a CXMT e a Polaris, subsidiária da Wi-LAN, para licenciar e adquirir ativos de propriedade intelectual relacionados à DRAM e originados da antiga Qimonda, da Alemanha. A transação deu à CXMT uma base legal de patentes e conhecimento histórico de DRAM que poderia ser desenvolvida por sua própria organização de engenharia. 31

Isso não tornou a empresa tecnologicamente independente da noite para o dia. Propriedade intelectual adquirida precisa ser adaptada aos produtos atuais, aos equipamentos de fabricação, aos materiais, às regras de projeto e às metas de rendimento.

Ainda assim, a aquisição ofereceu uma plataforma mais defensável para aprender. A CXMT poderia acumular conhecimento de processo ao longo de sucessivas gerações, em vez de depender principalmente de um parceiro estrangeiro cuja cooperação poderia ser interrompida.

Capital estatal e demanda doméstica também deram à empresa tempo para absorver os custos de desenvolvimento e expansão. Relatos indicam que a CXMT operou com prejuízo enquanto construía sua base produtiva e desenvolvia seus produtos, antes de se tornar lucrativa com a alta dos preços de memória e o aumento da demanda. 1728

Da expansão fabril ao IPO bilionário

A conquista da CXMT não foi igualar imediatamente Samsung, SK Hynix ou Micron. Foi chegar a uma produção relevante de DRAM, melhorar sua tecnologia e criar uma plataforma capaz de atrair mais capital.

Esse avanço culminou na estreia da empresa na Bolsa de Xangai, em julho de 2026. A CXMT levantou 57,92 bilhões de yuans, cerca de US$ 8,6 bilhões, e suas ações subiram aproximadamente 466% no primeiro dia de negociação. A Reuters informou que a estreia fez da empresa, por um breve período, a companhia mais valiosa do mercado acionário chinês e o maior IPO da Ásia naquele ano. 19

A reação do mercado refletiu tanto o entusiasmo estratégico quanto condições excepcionalmente favoráveis no mercado de memória. No primeiro semestre de 2026, a CXMT registrou receita de 150,3 bilhões de yuans e lucro líquido de 77,6 bilhões de yuans, revertendo o prejuízo do mesmo período do ano anterior, em meio à disparada dos preços de memória e da demanda por capacidade computacional. 17

Esses números, no entanto, não significam que a CXMT já seja uma equivalente plena das três líderes tradicionais. Relatos do setor ainda colocam a empresa atrás de Samsung e SK Hynix em tecnologia de processo, enquanto as estimativas sobre sua participação de mercado e capacidade variam conforme a metodologia usada. 5357

Seu avanço é expressivo, mas a posição da CXMT continua sendo a de uma desafiante em rápido crescimento — não a de uma concorrente equivalente em todas as tecnologias de DRAM de ponta e de memória para inteligência artificial.

A CXMT evitou o destino da Jinhua, mas não escapou da geopolítica

O modelo mais internalizado da CXMT reduziu um tipo de vulnerabilidade, mas não eliminou o risco geopolítico.

Em 2025, o Departamento de Defesa dos Estados Unidos designou a CXMT como uma “empresa militar chinesa”, classificação que a companhia contesta e tenta derrubar na Justiça. A empresa afirma que seus produtos de DRAM são projetados e vendidos para uso civil e comercial. 1

Essa designação não é igual à inclusão na Entity List do Departamento de Comércio. A diferença é importante: a classificação do Pentágono pode gerar efeitos sobre contratos públicos, compras governamentais, reputação e relacionamento com clientes, enquanto a Entity List é um mecanismo de controle de exportações que exige licenças para determinadas transações.

A Reuters informou, em junho de 2026, que os Estados Unidos haviam considerado incluir a CXMT em uma lista comercial mais ampla, mas ainda não tinham tomado essa medida naquele momento. 2

A distinção ajuda a explicar por que a CXMT continua politicamente vulnerável mesmo depois de desenvolver mais competências domésticas. A fabricação de semicondutores depende de um ecossistema global de equipamentos, softwares, componentes, materiais, serviços técnicos, clientes e financiamento. Restrições em qualquer um desses pontos podem desacelerar a expansão ou elevar os custos.

O que a comparação revela sobre a estratégia chinesa

O contraste entre Jinhua e CXMT sugere quatro lições sobre a tentativa da China de construir uma indústria doméstica de DRAM.

1. Uma fábrica não é, sozinha, uma capacidade industrial

Os dois projetos buscaram fabricar wafers em grande escala, mas uma fábrica só se torna competitiva quando é sustentada por conhecimento de processo, bons rendimentos, talentos de engenharia, acesso a fornecedores e clientes qualificados.

A Jinhua tinha o projeto físico e um parceiro tecnológico, mas não conseguiu preservar o sistema mais amplo necessário para a produção comercial.

2. A transferência de tecnologia acelera o avanço — e pode ampliar o risco

O papel da UMC oferecia à Jinhua uma entrada mais rápida na DRAM, mas também concentrava sua exposição jurídica e geopolítica na origem da tecnologia. O uso de propriedade intelectual adquirida e de pesquisa interna pela CXMT foi mais lento e caro, mas ajudou a criar conhecimento institucional capaz de sobreviver a mudanças em uma única relação externa. 3331

3. Capital paciente é essencial em memória

A DRAM é um negócio intensivo em capital e sujeito a ciclos. A CXMT suportou prejuízos enquanto ampliava a capacidade e desenvolvia produtos, antes de se beneficiar de uma fase mais forte da demanda por memória e do financiamento obtido no mercado acionário.

O IPO forneceu uma nova fonte significativa de recursos para capacidade, atualizações tecnológicas e pesquisa, mas condições favoráveis de preço não eliminam o custo estrutural de alcançar os líderes. 171952

4. A capacidade doméstica continua exposta à política internacional

O avanço da CXMT mostra que pesquisa e desenvolvimento e propriedade intelectual domésticos podem criar uma desafiante real. Sua disputa com o Pentágono, porém, evidencia os limites dessa conquista: uma empresa pode reduzir a dependência de tecnologia estrangeira e ainda continuar exposta a equipamentos, clientes, regulações e políticas de segurança nacional de outros países. 12

O estreito caminho à frente

Jinhua e CXMT não fracassaram ou tiveram sucesso simplesmente porque uma recebeu apoio estatal e a outra não. As duas eram iniciativas apoiadas pelo Estado. A diferença decisiva foi a capacidade de manter o aprendizado tecnológico depois dos choques políticos e jurídicos.

O caminho externo e dependente da Jinhua foi interrompido justamente quando a empresa se aproximava da produção. A combinação mais lenta de capital, propriedade intelectual adquirida, pesquisa interna e escala fabril deu à CXMT uma chance maior de acumular avanços.

Mas a ascensão da CXMT não encerra o desafio chinês na DRAM. A empresa ainda enfrenta lacunas tecnológicas, pressão sobre rendimento e custos, demanda cíclica e a possibilidade de controles de exportação mais rígidos.

A lição mais ampla é que a China consegue criar uma desafiante séria no mercado de memória — mas por um caminho estreito, que combina financiamento paciente, demanda doméstica, acesso legal à tecnologia, engenharia contínua, disciplina industrial e proteção contra gargalos geopolíticos.

A CXMT avançou muito mais por essa rota do que a Jinhua. Ainda não conseguiu, porém, torná-la politicamente segura.