Arkham estima rastrear 78% dos bitcoins da Strategy; transferência de 3.568 BTC não indica venda

A Arkham Intelligence afirma conseguir rastrear cerca de 78% dos bitcoins da Strategy sem que a empresa divulgue os endereços de suas carteiras. A estimativa reúne bitcoins em carteiras identificadas como pertencentes à Strategy e ativos associados à Fidelity Custody — uma diferença importante quando 3.568 BTC foram transferidos entre endereços ligados à custódia. 162

Os números ajudam a acompanhar a grande reserva de bitcoin da Strategy, mas não formam um mapa completo de seus ativos. O registro público da rede Bitcoin mostra para onde as moedas se movimentam; por si só, porém, não confirma quem é dono de cada unidade dentro de um sistema de custódia compartilhada, nem o motivo de uma transferência.

De onde vem a estimativa de 78%

Em uma atualização de 1º de outubro, a Arkham afirmou que carteiras identificadas com a Strategy continham US$ 40,28 bilhões em bitcoin. Outros US$ 15,5 bilhões estavam associados à Fidelity Custody. Somados, os valores chegam a US$ 55,78 bilhões, ou cerca de 78% dos aproximadamente US$ 71,4 bilhões em bitcoins que a Arkham atribuía à Strategy naquela atualização. 162

Reportagens sobre os dados de carteiras da Arkham também mencionaram cerca de 1.600 endereços ligados à Strategy, com 478.199 BTC ao todo. 3 Essas identificações são atribuições feitas pela Arkham: não significam que a Strategy confirmou publicamente cada endereço nem que os bitcoins marcados na Fidelity estejam em carteiras usadas exclusivamente pela empresa.

As transações de bitcoin ficam registradas em uma blockchain pública, o que permite acompanhar transferências entre endereços. A estimativa da Arkham depende de identificar endereços que associa à Strategy e de classificar movimentações dentro do sistema de custódia da Fidelity. Mas o registro público não mostra como a custodiante distribui internamente os ativos mantidos em conjunto. Por isso, os dados da Arkham diferenciam as carteiras identificadas como Strategy dos ativos associados à Fidelity Custody. 162

Por que a transferência de 3.568 BTC não prova uma venda

Rastreadores de transações identificaram cerca de 3.568 BTC — avaliados, na época, em aproximadamente US$ 297 milhões — saindo de carteiras associadas à Strategy ao longo de algumas horas. As movimentações levantaram dúvidas sobre uma possível venda de bitcoin pela empresa. 712

Um analista da Arkham afirmou que se tratava de uma reorganização normal dentro da Fidelity Custody, e não de uma venda ou de uma saída do sistema de custódia. Segundo as reportagens da época, a Strategy não havia confirmado publicamente a finalidade daquelas transações específicas. 712

O episódio ilustra um limite básico do rastreamento de carteiras: uma transferência mostra que bitcoins passaram de um endereço para outro, mas isso, sozinho, não comprova uma venda. Identificar os endereços de destino como parte do sistema de uma custodiante ajuda a contextualizar a movimentação, sem necessariamente esclarecer seu propósito comercial exato.

O que a Strategy informou sobre seus bitcoins e recursos

Os dados divulgados pela própria Strategy oferecem uma visão diferente, no nível da empresa. Em 27 de setembro, ela detinha 847.666 BTC, adquiridos por cerca de US$ 63,95 bilhões. Na semana de 21 a 27 de setembro, informou ter comprado 1.665 BTC por US$ 142,7 milhões. 2324

No mesmo período, a Strategy vendeu 1.469.165 ações ordinárias por meio de seu programa de oferta no mercado, obtendo US$ 246,2 milhões líquidos. A empresa destinou US$ 142,7 milhões desses recursos à compra de bitcoin e US$ 103,5 milhões à recompra de ações preferenciais STRC. No total, informou ter recomprado cerca de US$ 151,7 milhões em STRC no período, usando dinheiro em caixa para cobrir a diferença. 2324

Em conjunto, os dados mostram a Strategy direcionando recursos obtidos com a venda de ações ordinárias tanto para ampliar sua reserva de bitcoin quanto para recomprar ações preferenciais. Essas divulgações complementam o que se observa na blockchain, mas respondem a perguntas diferentes: os comunicados da empresa informam suas posições agregadas e decisões de financiamento; a análise on-chain acompanha transações entre endereços.

O que o rastreamento on-chain mostra — e o que não mostra

A estimativa da Arkham torna mais visível uma parte expressiva da atividade em bitcoin da Strategy, mesmo sem uma lista pública de endereços da empresa. Ainda assim, os 78% devem ser entendidos como uma estimativa de análise, não como uma contabilidade completa e verificada de propriedade. Em particular, os US$ 15,5 bilhões associados à Fidelity Custody não equivalem a US$ 15,5 bilhões em endereços comprovadamente usados apenas pela Strategy. 162

Da mesma forma, uma transferência a partir de um endereço identificado como Strategy não é, por si só, evidência de venda. As transações públicas permitem acompanhar movimentações e atribuir endereços; a custódia compartilhada e a falta de confirmação sobre a finalidade podem deixar pontos importantes sem resposta. Os dados e documentos divulgados pela Strategy continuam sendo necessários para interpretar o que aparece na blockchain. 71223