IPO da controladora da YMTC pode desafiar recorde de semicondutores na China

A CCSH Corporation, controladora da Yangtze Memory Technologies Corporation (YMTC), deu um passo importante rumo a uma listagem no STAR Market, o segmento da Bolsa de Xangai voltado a empresas de tecnologia. A oferta planejada prevê uma captação de 33 bilhões de yuans (cerca de US$ 4,9 bilhões). Esse valor, porém, representa a necessidade de recursos informada pela empresa — não o tamanho final do IPO. 12

Essa diferença é fundamental. Para superar o atual recorde de oferta de uma empresa chinesa de semicondutores, estabelecido pela ChangXin Memory Technologies (CXMT) em 66,6 bilhões de yuans, a CCSH precisará combinar uma emissão suficientemente grande com um preço de oferta elevado e, possivelmente, o exercício integral do lote suplementar. 35

O recorde é possível, mas ainda não existe

A CCSH propõe vender entre 1,98 bilhão e 2,43 bilhões de novas ações, o equivalente a 10% a 12% de seu capital social após a oferta. O prospecto também prevê um lote suplementar de até 15%. Ainda não foram definidos o preço final por ação nem o total efetivamente levantado. 5

Tomando o recorde da CXMT como referência, a CCSH precisaria de um preço aproximado de:

• 33,64 yuans por ação se vender 1,98 bilhão de ações;
• 27,41 yuans por ação se vender 2,43 bilhões de ações;
• cerca de 29,25 yuans por ação no menor volume de ações, caso o lote suplementar de 15% seja totalmente exercido;
• aproximadamente 23,83 yuans por ação no maior volume, também com o lote suplementar integral.

São preços de equilíbrio meramente ilustrativos, e não termos anunciados para a oferta. Eles mostram por que a meta de 33 bilhões de yuans, sozinha, não permite declarar um novo recorde: o resultado final dependerá do preço e da demanda dos investidores.

Por que a CXMT é a comparação mais importante

A oferta da CXMT mostra como o tamanho de um IPO pode crescer entre o plano inicial de investimentos e a precificação final. O orçamento de projetos pré-IPO da empresa foi reportado em 29,5 bilhões de yuans, ligeiramente abaixo dos 33 bilhões de yuans previstos pela CCSH. Mas a oferta da CXMT foi precificada em 57,9 bilhões de yuans antes do lote suplementar e poderia chegar a 66,6 bilhões de yuans em seu tamanho máximo. 31415

Em outras palavras, a CXMT acabou levantando mais que o dobro do valor destinado a seus projetos de investimento. Essa diferença é o principal motivo pelo qual a CCSH ainda pode estabelecer um recorde, apesar de ter apresentado inicialmente um plano de captação de 33 bilhões de yuans. A comparação também alerta para o risco de confundir o valor destinado aos projetos com a avaliação da companhia ou com o tamanho final da oferta.

Como a CCSH pretende usar os recursos

A aplicação planejada dos recursos está concentrada em duas frentes:

• 20,8 bilhões de yuans, ou cerca de 63% do total, para modernizar e atualizar linhas de produção em escala industrial;
• 12,2 bilhões de yuans, aproximadamente 37%, para pesquisa e desenvolvimento.

A divisão combina o aumento da capacidade de fabricação no curto prazo com o desenvolvimento tecnológico de longo prazo. As melhorias nas linhas de produção devem apoiar a expansão e a modernização da fabricação de NAND, enquanto os gastos em pesquisa e desenvolvimento serão direcionados a produtos e processos de NAND de próxima geração. Reuters e Bloomberg apontam a atualização das linhas e a pesquisa em NAND como os principais destinos dos recursos. 12

Essa combinação também explica a importância estratégica da listagem. A CCSH não está apenas buscando capital para uma operação financeira: a empresa quer permitir que a YMTC invista simultaneamente em escala industrial e desenvolvimento de produtos, em um momento de renovado interesse dos investidores pelos chips de memória. 1

O que os investidores precisarão acompanhar

Três fatores determinarão se o IPO poderá realmente desafiar o recorde da CXMT:

1. O número final de ações ofertadas. Uma emissão maior gera mais recursos a qualquer preço por ação.
2. O preço da oferta. A CCSH terá de alcançar o preço de equilíbrio correspondente para superar os 66,6 bilhões de yuans, antes dos custos da operação.
3. O exercício do lote suplementar. A emissão adicional de 15% reduziria o preço necessário para ultrapassar o tamanho máximo do IPO da CXMT.

O apetite dos investidores será especialmente relevante. A precificação da CXMT mostrou como uma demanda forte pode alterar de forma significativa a escala de um IPO chinês de semicondutores: o preço da oferta foi fixado em 8,66 yuans por ação, e o tamanho máximo chegou a 66,6 bilhões de yuans com o exercício do lote suplementar. 1315

Em resumo

A CCSH tem um caminho plausível para se tornar a próxima grande listagem de uma empresa chinesa de memória no STAR Market, mas o recorde ainda é uma possibilidade — não um fato consumado. Sua meta de 33 bilhões de yuans é ligeiramente superior ao plano pré-IPO de 29,5 bilhões de yuans da CXMT, mas permanece bem abaixo dos 66,6 bilhões de yuans levantados pela concorrente em sua oferta máxima. 35

A questão decisiva, portanto, não é quanto a CCSH planeja gastar. É saber se a demanda dos investidores permitirá vender ações suficientes, a um preço alto o bastante, para superar o recorde da CXMT.