Petróleo a US$ 100 pode manter passagens aéreas caras até 2027

As companhias aéreas não compram petróleo bruto diretamente para voar: elas compram querosene de aviação, um combustível refinado. Essa diferença é decisiva quando o Brent supera US$ 100 por barril e o custo do combustível de aviação sobe ainda mais. Com o querosene nos EUA cotado a US$ 4,04 por galão, as empresas enfrentam um choque de custos capaz de reduzir margens, enxugar voos fora da alta temporada e manter as passagens caras, especialmente em feriados e rotas com poucos assentos disponíveis. 20

O impacto, porém, não será igual para todas as empresas ou mercados. Contratos de proteção de preço do combustível — os chamados hedges — podem aliviar a pressão por algum tempo. E, se a demanda enfraquecer, as aéreas talvez não consigam repassar integralmente o custo ao passageiro. Mas, se os combustíveis continuarem caros e essas proteções vencerem, a pressão tende a ficar mais forte em 2027.

O custo imediato é o querosene de aviação

No início de setembro, o querosene de aviação atingiu US$ 4,04 por galão, 62% acima do nível do começo do conflito com o Irã e acima da faixa de US$ 3,15 a US$ 3,80 esperada pelas companhias dos EUA para o terceiro trimestre. Nesse patamar, o valor foi descrito como equivalente a cerca de US$ 170 por barril — muito acima da referência do petróleo bruto no período e um sinal de como o refino pode ampliar o choque de custos para a aviação. 20

Isso atinge as aéreas em várias frentes:

• As margens encolhem quando a alta não pode ser repassada rapidamente nas tarifas.
• Voos menos rentáveis ficam mais difíceis de sustentar, sobretudo na baixa temporada e em rotas de menor procura.
• A pressão sobre os preços aparece com defasagem, à medida que as empresas ajustam tarifas, cortam assentos e renovam compras de combustível a valores mais altos.

A Associação Internacional de Transporte Aéreo (IATA) projetou que a rentabilidade global das companhias aéreas cairia pela metade em 2026, em meio ao forte aumento dos custos de combustível, e observou que as empresas vêm elevando tarifas para lidar com a situação. 30

Por que a alta das passagens pode não vir de uma vez

Um choque no combustível não produz uma alta instantânea e uniforme das tarifas. As companhias vendem assentos com meses de antecedência, disputam passageiros rota a rota e podem absorver parte do custo para não prejudicar a demanda.

Chris Sununu, diretor-executivo da Airlines for America — entidade que representa companhias aéreas dos EUA —, afirmou que as empresas estavam absorvendo parte do encarecimento do combustível e que não esperava uma alta significativa e imediata nos bilhetes. 2122 É um lembrete importante: combustível caro, por si só, não define o preço da passagem.

Ainda assim, a capacidade de absorver o choque no curto prazo não elimina a exposição. Se o querosene negociado no mercado continuar acima das premissas usadas no planejamento, a administração terá de escolher entre margens menores, menos voos, mudanças em receitas adicionais e aumentos de preço onde a demanda permitir. A redução da oferta de assentos, por si só, também pode sustentar tarifas mais altas.

A Ryanair mostra por que 2027 é o ponto de atenção

A Ryanair é um exemplo claro de como os hedges alteram o cenário no curto prazo. A empresa informou ter protegido 80% de seu combustível de 2027 ao preço de US$ 67 por barril, o que lhe dá uma blindagem relevante contra os valores à vista. 10 Mesmo assim, reduziu sua meta de tráfego para 214 milhões de passageiros, ante 216 milhões, citando a necessidade de diminuir a exposição ao combustível de inverno ainda sem proteção. 67

A mensagem de Michael O’Leary, CEO da Ryanair, foi ambivalente:

• A empresa ainda esperava preços muito modestamente menores na comparação anual entre julho e setembro. 14
• Para os trimestres encerrados em dezembro e março, ele disse que o cenário estava “totalmente em aberto”. 4
• Se o petróleo permanecer caro no próximo ano, ele espera uma alta significativa das tarifas aéreas. 14

Esse é o risco central para 2027: os hedges compram tempo, mas vencem. Empresas com menor proteção podem precisar reduzir capacidade de forma mais agressiva. A Ryanair também alertou que concorrentes menos protegidas talvez tenham dificuldade para manter sua oferta de voos caso os preços elevados persistam. 78

Tarifas nos EUA e no Golfo já estavam elevadas

Os indícios do mercado mostram que os viajantes já encontravam preços maiores antes de qualquer efeito completo previsto para 2027. Dados da Hopper Technology Solutions citados em reportagens apontaram tarifa média doméstica de outono nos EUA em US$ 326, alta de 39% em relação ao ano anterior. 25 O movimento chamou atenção porque esse costuma ser um período em que as passagens caem depois do feriado do Dia do Trabalho americano (Labor Day). 26

Nos mercados do Golfo, analistas alertaram que uma queda no preço do combustível não se converteria necessariamente — nem rapidamente — em bilhetes mais baratos. A justificativa foi que o querosene de aviação ainda custava muito mais do que no ano anterior, enquanto a demanda, as limitações de capacidade e outros custos operacionais continuavam sustentando as tarifas. 24

A lição mais ampla é que reduções de tarifa normalmente chegam depois das quedas no combustível, quando chegam. Reportagens do primeiro semestre mostraram que, mesmo com o recuo do querosene, a oferta apertada de assentos permitia às companhias manter preços acima dos níveis anteriores ao conflito. 19 Combustível mais barato ajuda as contas das empresas, mas não obriga uma redução automática das passagens.

Feriados e alta temporada definem quanto do custo chega ao passageiro

Períodos de pico dão às companhias maior espaço para recuperar o custo adicional do combustível: há menos assentos disponíveis e mais passageiros com viagens inadiáveis. Por isso, feriados, trajetos de longa distância e destinos internacionais concorridos ficam particularmente expostos a tarifas mais altas caso o combustível permaneça caro.

Mas o repasse tem limite. Se a incerteza geopolítica e os preços elevados reduzirem reservas de viagens de lazer, as empresas podem preferir descontos seletivos para preservar a ocupação dos aviões, em vez de aumentar os preços de forma generalizada. A incerteza da Ryanair para o inverno resume esse equilíbrio: os custos apontam para cima, mas a força das reservas dirá quanto o mercado aceita pagar. 14

O que acompanhar até 2027

Mais útil do que observar apenas o Brent é acompanhar cinco indicadores:

1. O preço do querosene de aviação em relação ao petróleo bruto. Uma diferença ampla pode manter o custo das empresas elevado mesmo que o Brent se estabilize.
2. Os hedges de combustível e suas datas de vencimento. Empresas protegidas podem ter alívio temporário; a exposição aumenta à medida que os contratos expiram.
3. Decisões sobre capacidade no inverno. Cortes de voos podem indicar que rotas de menor margem deixaram de ser viáveis aos preços atuais.
4. Reservas de última hora e para feriados. Demanda forte amplia o poder de precificação; demanda fraca força as aéreas a absorver mais do choque.
5. Refinarias e interrupções de oferta. Qualquer novo aperto no fornecimento de combustíveis refinados pode agravar os custos mais rapidamente do que uma mudança no petróleo bruto.

As evidências não garantem uma disparada imediata das tarifas em todos os mercados. Representantes das aéreas americanas disseram que os preços podem se estabilizar no curto prazo, enquanto a Ryanair ainda projetava tarifas de verão levemente menores. 122 Porém, um período prolongado de petróleo e querosene caros torna cada vez mais provável a combinação de passagens mais altas, menor capacidade e margens mais fracas à medida que o setor avança para 2027 — principalmente para companhias com pouca proteção financeira e para quem viaja em datas de maior procura. 730