Ouro ganha apoio dos bancos centrais, mas CPI dos EUA e Fed definem o próximo movimento

A recente valorização do ouro não depende de uma única fonte de demanda. Compras recordes do setor oficial no segundo trimestre, retomada dos fluxos para ETFs e maior atenção à liquidez das reservas deram sustentação à tese de longo prazo para o metal. Isso, porém, não garante uma alta em linha reta: o próximo grande teste será a reação do mercado aos dados de inflação dos Estados Unidos e à sinalização do Federal Reserve (Fed) sobre juros, rendimentos reais e dólar.

Compras oficiais aceleraram de forma expressiva

Bancos centrais e outras instituições oficiais adicionaram 288,9 toneladas de ouro, em termos líquidos, no segundo trimestre de 2026. O volume foi 62% maior que no mesmo período do ano anterior, cerca de cinco vezes o total revisado do primeiro trimestre e o maior resultado já registrado para um segundo trimestre na série do World Gold Council. 38

As compras não ficaram restritas a um único gestor de reservas. A Polônia foi a maior compradora, com 51 toneladas, seguida pela China, com 33 toneladas. Uzbequistão e Cazaquistão também reportaram acréscimos relevantes. Rússia e Turquia foram vendedoras líquidas, mas suas vendas ficaram muito abaixo do volume total de compras oficiais. 3843

Esse ponto é relevante porque um saldo comprador dessa dimensão sugere que a diversificação de reservas continuou mesmo com o ouro em patamares elevados. Não significa que todos os bancos centrais manterão o mesmo ritmo de compra: o World Gold Council observa que a demanda do primeiro semestre foi a menor desde 2022, apesar da recuperação no segundo trimestre. 38 Ainda assim, a forte aceleração trimestral oferece um fator de suporte potencialmente mais duradouro do que fluxos especulativos de curto prazo.

O que a transferência holandesa para Londres significa — e o que não significa

O De Nederlandsche Bank (DNB), banco central dos Países Baixos, transferiu cerca de 86 toneladas de ouro de Nova York e Ottawa para Londres entre março e agosto, citando o aumento das tensões geopolíticas e a preparação para crises. Com a operação, a parcela das reservas holandesas mantida em Londres subiu de 18,1% para 32,1%; as fatias em Nova York e Ottawa caíram para 18,5% cada. 12

Para o mercado, o ponto principal é que se tratou sobretudo de uma decisão sobre local de custódia e liquidez, e não de uma compra adicional de 86 toneladas. Grande parte da operação foi realizada pela venda de ouro em Nova York e recompra em Londres, enquanto mais de 27 toneladas foram transportadas fisicamente. 1

Portanto, a transferência não reduz por si só a oferta global nem cria demanda líquida nova. Seu efeito é indireto: o DNB afirmou que o ouro guardado em Londres pode ser negociado e utilizado com maior rapidez em uma crise severa. 1 O episódio reforça que, em momentos de tensão geopolítica, gestores de reservas valorizam não apenas a quantidade de ouro, mas também a facilidade de mobilizar esse ativo.

ETFs voltam a ser um segundo motor de demanda

A demanda de investidores melhorou de maneira relevante em agosto. A State Street Global Advisors informou que os ETFs de ouro listados nos EUA receberam US$ 7,9 bilhões no mês, enquanto o ouro à vista avançou 9,7% — sua maior alta mensal desde março. 18

Os fluxos para ETFs costumam reagir mais rapidamente ao preço e ao cenário macroeconômico do que as compras de bancos centrais. Por isso, podem impulsionar ralis, mas tendem a ser menos estáveis se os rendimentos subirem, o dólar se fortalecer ou investidores realizarem lucros. Ainda assim, os dados de agosto são importantes porque indicam que os investidores voltaram a participar da alta ao lado do setor oficial. 18

Por que CPI e Fed importam mais para o próximo passo

No curto prazo, o preço do ouro continua fortemente ligado às expectativas para os juros nos EUA. Em agosto, o metal subiu depois que dados mais fracos do mercado de trabalho reduziram os receios de uma alta iminente dos juros pelo Fed. Mais tarde, uma queda nos rendimentos dos títulos e no dólar, associada a um anúncio do Tesouro americano, coincidiu com outra forte alta do ouro. 1727

Isso cria um roteiro claro de risco antes da reunião do Fed de 15 e 16 de setembro:

• Inflação mais branda ou um Fed menos agressivo podem reduzir a expectativa para os rendimentos ou enfraquecer o dólar, condições que vêm favorecendo o ouro.
• Inflação mais forte ou uma orientação mais dura do Fed podem elevar a expectativa para juros, rendimentos reais e dólar — fatores desfavoráveis para um ativo que não paga juros, como o ouro.
• Um resultado dentro do esperado pode manter o foco do mercado no posicionamento dos investidores, nos fluxos dos ETFs e no cenário geopolítico, sem necessariamente produzir um rompimento decisivo dos preços.

O ouro à vista foi reportado perto de US$ 4.493 por onça-troy em 3 de setembro, após um período de grande volatilidade: em agosto, saiu de menos de US$ 4.100 para cerca de US$ 4.650–US$ 4.700, antes de encerrar o mês ao redor de US$ 4.400. 1918 A oscilação mostra por que uma narrativa estrutural favorável ainda pode conviver com correções rápidas no curto prazo.

O que o cenário sugere para o ouro

O pano de fundo de médio prazo é favorável se a acumulação oficial e os aportes em ETFs continuarem. As compras recordes dos bancos centrais no segundo trimestre formam uma base importante de demanda, e a mudança de custódia dos Países Baixos reforça o papel do ouro como reserva líquida para situações de crise. 381

Mas a leitura imediata é de um mercado construtivo, não complacente. A operação holandesa não deve ser interpretada como choque de oferta, e os preços elevados deixam o metal exposto à realização de lucros. Para identificar o próximo movimento relevante, o mercado deve acompanhar surpresas na inflação americana, mudanças nas expectativas para o Fed, rendimentos reais, dólar e a continuidade — ou não — dos fluxos para ETFs depois do salto de agosto. 1827