Choque do petróleo da guerra no Irã trava cortes de juros

Estados Unidos: o Fed quer prova de que o choque vai passar

Nos Estados Unidos, a palavra de ordem é paciência. O Fed manteve a faixa dos Fed funds em 3,50% a 3,75% no fim de abril, com reportagens citando inflação ainda elevada e alta dos preços globais de energia como motivos para a pausa . A Reuters também informou que dirigentes do Fed alertaram que o conflito no Irã poderia piorar a inflação e atrasar cortes de juros, especialmente se combustíveis mais caros criassem pressão mais ampla nas cadeias de suprimento .

A diferença entre um susto e um problema persistente é crucial. Uma alta pontual da gasolina pode elevar a inflação cheia por alguns meses. Mas um choque de energia duradouro pode atingir o núcleo da inflação por meio de fretes, passagens aéreas, custos industriais e expectativas. O Fed de Dallas destacou justamente esses dois canais: a pressão direta da gasolina e o risco de que as expectativas de inflação das famílias ampliem o choque inicial de preços .

Zona do euro e Reino Unido: menos espaço para cortar

Para o BCE e o Banco da Inglaterra, o problema não é apenas inflação. É a combinação desconfortável de energia mais cara e crescimento mais fraco. Antes das decisões do fim de abril, reportagens indicavam que Fed, BCE e BoE deveriam manter uma postura de juros parados, enquanto os preços de energia disparavam e os temores de desaceleração também aumentavam .

Os mercados se ajustaram rapidamente. Um relatório da Reuters distribuído por rádios dos EUA disse que os mercados monetários elevaram as apostas em altas de juros pelo BCE, pelo Banco Nacional da Suíça e pelo Riksbank, da Suécia, antes do fim do ano, com o Banco da Inglaterra visto seguindo esse caminho mais tarde . O Economic Times também citou a avaliação da Robeco de que a interrupção no petróleo estava forçando alguns bancos centrais a adiar afrouxamento monetário, enquanto outros ponderavam altas que antes não estavam no cenário; em uma hipótese, a Robeco disse que o BCE poderia elevar juros em 25 pontos-base em junho e setembro se o Brent permanecesse perto de US$ 80 por barril .

No Reino Unido, o quadro é parecido, mas não tão claramente uma história de alta imediata. O BoE é empurrado para a cautela porque um choque de energia pode elevar a inflação e, ao mesmo tempo, enfraquecer a demanda — o risco clássico de estagflação citado em reportagens sobre bancos centrais globais após o início da guerra . Nesse ambiente, cortar cedo demais pode abalar a credibilidade contra a inflação; apertar demais pode piorar uma desaceleração.

Canadá: juros parados porque o risco vai para os dois lados

O Canadá mostra por que esta não é uma decisão simples de combate à inflação. O Banco do Canadá manteve a taxa básica em 2,25% pela quarta vez consecutiva no fim de abril, e autoridades alertaram que a incerteza em torno da guerra no Irã e das tarifas dos EUA poderia empurrar a taxa tanto para cima quanto para baixo nos meses seguintes .

A leitura do próprio banco central foi cautelosa, não agressivamente contracionista. Em março, a instituição disse que a guerra havia acrescentado uma nova camada de incerteza, que os preços do petróleo subiam de forma acentuada e que isso elevaria a inflação no curto prazo . Mas também apontou o dilema mais amplo dos bancos centrais: fraqueza econômica combinada com inflação em alta deixa os formuladores de política sem uma saída fácil .

A perspectiva global do Scotiabank seguiu a mesma linha condicional. Seu cenário-base assumia que as tensões diminuiriam por volta do meio do ano, que o petróleo continuaria elevado até o terceiro trimestre e depois cairia gradualmente; o banco descreveu o petróleo como a principal fonte de incerteza e disse que os riscos para a inflação estavam inclinados para cima . Nesse tipo de cenário, o Banco do Canadá consegue ficar parado e esperar o choque passar. Se o petróleo continuar alto, o argumento para cortar juros fica bem mais fraco.

Coreia do Sul: o caso mais claro de pausa ou alta

A Coreia do Sul enfrenta uma pressão mais direta porque o choque do petróleo veio junto com fraqueza cambial. O Banco da Coreia manteve a taxa básica em 2,5% em abril, sua sétima pausa consecutiva, com reportagens citando preços ao consumidor acima de 2% por causa do petróleo mais caro e o won enfraquecido para a faixa de 1.520 por dólar . A imprensa coreana descreveu a combinação de petróleo em alta e câmbio won-dólar mais pressionado como um choque duplo, porque uma moeda mais fraca encarece energia importada e pode espalhar alta de preços pelo consumo .

Os dados de inflação reforçaram a cautela. A inflação sul-coreana acelerou em abril no ritmo mais forte em 21 meses, puxada pela disparada dos preços do petróleo depois que o conflito EUA-Irã se refletiu em transporte, viagens e custos das famílias . A Reuters informou que os preços de derivados de petróleo saltaram 7,9% em relação ao mês anterior e as passagens aéreas internacionais subiram 13,5% .

Por isso, o BOK está mais perto do que a maioria de seus pares de um debate explícito entre manter ou subir juros. O vice-presidente Yoo Sang-dae disse que era hora de considerar parar os cortes e elevar a taxa, e afirmou que um sinal de que uma alta era possível poderia surgir na reunião de política monetária de maio . Economistas também alertaram que, se o petróleo ficasse em torno de US$ 110 por barril em um cenário prolongado de interrupção no Estreito de Ormuz, o BOK poderia enfrentar pressão para subir juros a partir do terceiro trimestre .

Por que um choque de petróleo pode travar cortes de juros

Bancos centrais às vezes conseguem olhar para além de uma alta de energia quando acreditam que o choque será temporário e não vai contaminar outros preços. O problema em 2026 é que a guerra no Irã levanta vários riscos ao mesmo tempo:

• Inflação direta: petróleo e gasolina mais caros entram rapidamente na inflação cheia, canal destacado pelo Fed de Dallas e pelo Banco do Canadá .
• Expectativas de inflação: o Fed de Dallas alertou especificamente que aumentos da gasolina podem elevar as expectativas de inflação das famílias e ampliar o efeito inicial .
• Pressão nas cadeias de suprimento: dirigentes do Fed advertiram que combustíveis caros por mais tempo podem criar riscos mais amplos nas cadeias produtivas e manter a inflação persistente .
• Repasse cambial: na Coreia do Sul, a alta do petróleo está sendo amplificada pela fraqueza do won, o que aumenta o custo das importações em moeda local .
• Risco de estagflação: inflação mais alta junto com crescimento fraco dificulta a decisão, porque cortes podem reacender preços e altas podem aprofundar uma desaceleração .

O que faria os cortes voltarem?

A volta dos cortes depende menos de discursos dos bancos centrais e mais do petróleo e das expectativas. Se o conflito perder força, as rotas de oferta se estabilizarem e os preços de energia recuarem, a tese de cortes apenas adiados pode voltar. O cenário-base do Scotiabank, por exemplo, assumia alívio das tensões por volta do meio do ano, petróleo elevado até o terceiro trimestre e queda gradual depois; também projetava um Fed cauteloso, com um corte neste ano e outro em 2027, seguido de pausa em torno de 3,25% .

Se o choque persistir, o mapa muda. A Europa pode sofrer mais pressão para sair de uma trajetória de afrouxamento e considerar altas, especialmente se os mercados continuarem precificando inflação maior . O Canadá pode seguir preso a uma pausa dependente dos dados, já que autoridades disseram que o próximo movimento pode ser para cima ou para baixo, conforme evoluírem a guerra no Irã, os preços de energia e as tarifas . A Coreia do Sul continuaria entre os países mais expostos desta análise, porque inflação de petróleo e fraqueza do won já afetam preços e dirigentes do BOK discutiram abertamente a possibilidade de altas .

Em resumo: o ciclo de cortes de juros não desapareceu, mas a régua para cortar ficou mais alta. Até que os bancos centrais estejam convencidos de que o choque do petróleo da guerra no Irã será temporário, a escolha mais segura é pausar agora e pensar em cortar depois.