A explosão das ações chinesas de IA em Hong Kong: o que está por trás do rali

Empresas chinesas de inteligência artificial generativa como MiniMax e Zhipu AI se tornaram algumas das ações mais explosivas da bolsa de Hong Kong desde que abriram capital. Em certos momentos, os papéis chegaram a subir várias centenas de por cento em poucos meses, superando amplamente o desempenho de índices de tecnologia mais amplos .

Embora o entusiasmo global com IA explique parte do movimento, analistas apontam que o rali também tem forte influência de fatores estruturais do mercado — especialmente a baixa quantidade de ações disponíveis para negociação, a expectativa de entrada em índices importantes e o calendário de liberação de ações de investidores iniciais.

Baixa quantidade de ações em circulação amplifica as altas

Quando uma empresa estreia na bolsa, apenas uma parte das ações fica disponível para negociação imediata. Fundadores, funcionários e investidores de capital de risco geralmente ficam sujeitos a um período de lock‑up, durante o qual não podem vender suas participações.

Isso reduz o chamado free float (o volume de ações realmente negociáveis). Com poucos papéis disponíveis, mesmo uma demanda moderada pode provocar grandes movimentos de preço.

Esse efeito ajuda a explicar por que startups de IA listadas em Hong Kong dispararam muito mais que empresas de tecnologia maiores. Relatórios indicam que a Zhipu chegou a subir cerca de 699%, enquanto a MiniMax avançou quase 400% em 2026, superando com folga o mercado mais amplo .

Mas essa mesma escassez também aumenta a volatilidade: quando mais ações passam a circular, os preços podem cair rapidamente.

Expectativa de inclusão no Hang Seng Tech Index

Outro fator importante é a possibilidade de entrada dessas empresas no Hang Seng Tech Index, um dos principais índices de tecnologia de Hong Kong.

Analistas esperam que MiniMax e Zhipu AI passem a fazer parte do índice, com um peso combinado estimado entre 5% e 7% . Caso isso se confirme, fundos que replicam o índice terão de comprar automaticamente as ações para ajustar suas carteiras.

Estimativas indicam que essa mudança poderia gerar entre US$ 1,25 bilhão e US$ 1,75 bilhão em fluxos passivos para os papéis .

Como o mercado antecipa esse tipo de movimento, muitos investidores compram antes da inclusão oficial — uma estratégia conhecida como pre‑inclusion trade. Isso pode acelerar ainda mais a valorização antes mesmo de o índice ser ajustado.

O risco é que o evento vire um clássico caso de “sell the news”: depois da inclusão, quem comprou antecipadamente pode vender para realizar lucro.

O impacto potencial do fim do lock‑up

Um dos maiores testes para o rali pode vir com o fim do período de lock‑up das ações do IPO.

Quando essa restrição termina, investidores iniciais passam a poder vender seus papéis. Isso aumenta repentinamente a oferta de ações no mercado.

Para empresas que já subiram centenas de por cento, a tentação de realizar ganhos pode ser grande. Relatórios indicam que o vencimento desses períodos ao longo do ano pode representar um aumento significativo na quantidade de ações disponíveis .

Se muitos acionistas decidirem vender ao mesmo tempo, o impacto sobre os preços pode ser relevante — especialmente em papéis cuja valorização foi amplificada pela escassez de ações.

Por que investidores preferem “pure plays” de IA

Outro ponto interessante é a rotação de capital em direção a empresas focadas exclusivamente em IA, em vez de gigantes tecnológicos como Alibaba ou Tencent.

Há algumas razões principais:

• Exposição direta à IA: MiniMax e Zhipu são vistas como apostas puras na indústria chinesa de IA generativa.
• Narrativa de crescimento mais simples: o valor dessas empresas está ligado principalmente ao avanço de modelos de IA e novos aplicativos.
• Busca por aplicações revolucionárias: investidores procuram empresas capazes de lançar o chamado killer app de IA — produtos capazes de gerar rápida adoção e novas receitas .

Já Alibaba e Tencent são conglomerados tecnológicos com negócios em comércio eletrônico, jogos, pagamentos e computação em nuvem. Mesmo investindo pesado em IA, o impacto dessas iniciativas se dilui dentro de operações muito maiores.

Muito entusiasmo, lucros ainda incertos

Apesar da empolgação do mercado, a base financeira dessas empresas ainda é incerta.

Treinar grandes modelos de IA exige enormes investimentos em infraestrutura de computação e dados. Nos últimos anos, MiniMax e Zhipu gastaram bilhões de yuans no desenvolvimento de suas tecnologias e ainda devem permanecer no vermelho por algum tempo .

Por enquanto, investidores parecem dispostos a aceitar prejuízos em troca da exposição a um setor com forte potencial de crescimento. Mas essa tolerância pode diminuir se não surgirem sinais claros de que a IA pode se transformar em receitas sustentáveis.

O que realmente explica o rali

A disparada das ações de IA em Hong Kong não é resultado de um único fator. Ela reflete uma combinação de:

• escassez de ações negociáveis, que amplifica movimentos de preço;
• expectativa de fluxos automáticos de fundos passivos com a possível inclusão em índices;
• forte narrativa de crescimento ligada à IA generativa.

Ao mesmo tempo, esses mesmos fatores tornam o mercado mais frágil. À medida que períodos de lock‑up expiram e mais ações entram em circulação, os preços terão um teste real: provar se as avaliações atuais refletem crescimento duradouro — ou apenas um momento de escassez e entusiasmo do mercado.