A explosão das ações chinesas de IA em Hong Kong: o que está por trás do rali

Quando uma empresa estreia na bolsa, apenas uma parte das ações fica disponível para negociação imediata. Fundadores, funcionários e investidores de capital de risco geralmente ficam sujeitos a um período de lock‑up, durante o qual não podem vender suas participações.

Isso reduz o chamado free float (o volume de ações realmente negociáveis). Com poucos papéis disponíveis, mesmo uma demanda moderada pode provocar grandes movimentos de preço.

Esse efeito ajuda a explicar por que startups de IA listadas em Hong Kong dispararam muito mais que empresas de tecnologia maiores. Relatórios indicam que a Zhipu chegou a subir cerca de 699%, enquanto a MiniMax avançou quase 400% em 2026, superando com folga o mercado mais amplo .

Mas essa mesma escassez também aumenta a volatilidade: quando mais ações passam a circular, os preços podem cair rapidamente.

Expectativa de inclusão no Hang Seng Tech Index

Outro fator importante é a possibilidade de entrada dessas empresas no Hang Seng Tech Index, um dos principais índices de tecnologia de Hong Kong.

Analistas esperam que MiniMax e Zhipu AI passem a fazer parte do índice, com um peso combinado estimado entre 5% e 7% . Caso isso se confirme, fundos que replicam o índice terão de comprar automaticamente as ações para ajustar suas carteiras.

Estimativas indicam que essa mudança poderia gerar entre US$ 1,25 bilhão e US$ 1,75 bilhão em fluxos passivos para os papéis .

Como o mercado antecipa esse tipo de movimento, muitos investidores compram antes da inclusão oficial — uma estratégia conhecida como pre‑inclusion trade. Isso pode acelerar ainda mais a valorização antes mesmo de o índice ser ajustado.

O risco é que o evento vire um clássico caso de “sell the news”: depois da inclusão, quem comprou antecipadamente pode vender para realizar lucro.

O impacto potencial do fim do lock‑up

Um dos maiores testes para o rali pode vir com o fim do período de lock‑up das ações do IPO.

Quando essa restrição termina, investidores iniciais passam a poder vender seus papéis. Isso aumenta repentinamente a oferta de ações no mercado.

Para empresas que já subiram centenas de por cento, a tentação de realizar ganhos pode ser grande. Relatórios indicam que o vencimento desses períodos ao longo do ano pode representar um aumento significativo na quantidade de ações disponíveis .

Se muitos acionistas decidirem vender ao mesmo tempo, o impacto sobre os preços pode ser relevante — especialmente em papéis cuja valorização foi amplificada pela escassez de ações.

Por que investidores preferem “pure plays” de IA

Outro ponto interessante é a rotação de capital em direção a empresas focadas exclusivamente em IA, em vez de gigantes tecnológicos como Alibaba ou Tencent.

Há algumas razões principais:

• Exposição direta à IA: MiniMax e Zhipu são vistas como apostas puras na indústria chinesa de IA generativa.
• Narrativa de crescimento mais simples: o valor dessas empresas está ligado principalmente ao avanço de modelos de IA e novos aplicativos.
• Busca por aplicações revolucionárias: investidores procuram empresas capazes de lançar o chamado killer app de IA — produtos capazes de gerar rápida adoção e novas receitas .

Já Alibaba e Tencent são conglomerados tecnológicos com negócios em comércio eletrônico, jogos, pagamentos e computação em nuvem. Mesmo investindo pesado em IA, o impacto dessas iniciativas se dilui dentro de operações muito maiores.

Muito entusiasmo, lucros ainda incertos

Apesar da empolgação do mercado, a base financeira dessas empresas ainda é incerta.

Treinar grandes modelos de IA exige enormes investimentos em infraestrutura de computação e dados. Nos últimos anos, MiniMax e Zhipu gastaram bilhões de yuans no desenvolvimento de suas tecnologias e ainda devem permanecer no vermelho por algum tempo .

Por enquanto, investidores parecem dispostos a aceitar prejuízos em troca da exposição a um setor com forte potencial de crescimento. Mas essa tolerância pode diminuir se não surgirem sinais claros de que a IA pode se transformar em receitas sustentáveis.

O que realmente explica o rali

A disparada das ações de IA em Hong Kong não é resultado de um único fator. Ela reflete uma combinação de:

• escassez de ações negociáveis, que amplifica movimentos de preço;
• expectativa de fluxos automáticos de fundos passivos com a possível inclusão em índices;
• forte narrativa de crescimento ligada à IA generativa.

Ao mesmo tempo, esses mesmos fatores tornam o mercado mais frágil. À medida que períodos de lock‑up expiram e mais ações entram em circulação, os preços terão um teste real: provar se as avaliações atuais refletem crescimento duradouro — ou apenas um momento de escassez e entusiasmo do mercado.