Bitcoin e ouro voltam a andar juntos: a tese de desvalorização da moeda está de volta?

Bitcoin e ouro voltaram a ser negociados sob uma narrativa parecida: escassez e risco fiscal. A atenção dos investidores se concentrou no aumento da dívida dos Estados Unidos, nos custos de financiamento de longo prazo e no receio de perda de poder de compra das moedas fiduciárias.

Ainda assim, a aproximação recente é um sinal de mercado em uma janela limitada — não uma confirmação de que o bitcoin virou uma proteção estável, com comportamento semelhante ao do ouro.

O principal sinal: a correlação com o ouro passou de 50%

Dados reportados pela Grayscale mostram que a correlação móvel de 90 dias entre bitcoin e ouro superou 50% no fim de agosto, ante um nível próximo de zero no começo de 2026. No mesmo período, a correlação do bitcoin com o Nasdaq 100 teria caído de mais de 60% para cerca de 33%. 34

Correlação mede se dois ativos tendem a se mover na mesma direção em determinado intervalo. Uma leitura acima de 50% é relevante diante da relação anterior do bitcoin com o ouro, mas não significa que os dois tenham os mesmos riscos, retornos ou comportamento no longo prazo. Tampouco prova que a alta de um causou a do outro.

A classificação como maior nível em seis anos, reportada pela CryptoQuant, reforça o caráter incomum do movimento. Mas o indicador continua sendo uma medida móvel de três meses e pode mudar de forma importante à medida que novos dados de preço entram no cálculo. 6

Por que o mercado ligou bitcoin e ouro

A narrativa comum é o retorno da chamada tese de desvalorização da moeda (debasement trade): a compra de ativos vistos como escassos quando há preocupação com déficits fiscais persistentes, emissão de dívida, inflação ou enfraquecimento do dólar.

A dívida federal bruta dos EUA ultrapassou US$ 40 trilhões em agosto, criando um pano de fundo claro para a renovação das preocupações fiscais. 47 Ao mesmo tempo, o Departamento do Tesouro dos EUA informou que ao menos dobraria o tamanho máximo de suas operações de recompra voltadas ao suporte de liquidez para títulos nominais com vencimentos de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos: de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões por operação. A medida passou a valer em 9 de setembro e segue até 4 de novembro. 18

É importante descrever essa ação com precisão. O Tesouro classificou as recompras como operações de suporte de liquidez; o comunicado não as definiu como financiamento monetário nem como uma política de desvalorização do dólar. 18 Mesmo assim, o mercado leu a combinação de dívida elevada, estresse nos títulos de prazo longo e ampliação das recompras sob a ótica do risco fiscal.

A alta de agosto deu força à narrativa

O bitcoin saltou de cerca de US$ 62.679 em 17 de agosto para aproximadamente US$ 79.500 em 21 de agosto — ganho de cerca de 27% — e chegou a negociar brevemente acima de US$ 80 mil. 214

O ouro também avançou. A State Street Global Advisors informou que o metal à vista subiu 9,7% em agosto, seu maior ganho mensal desde janeiro; outros relatos de mercado situaram a máxima do fim do mês perto de US$ 4.697 por onça-troy. 4546

Os fluxos de recursos reforçaram a impressão de que investidores estavam alocando capital nas duas formas de escassez percebida. ETFs que acompanham bitcoin e ouro receberam juntos um recorde de US$ 7 bilhões em cinco pregões, segundo dados compilados pela Bloomberg. 43 Já os ETFs americanos de bitcoin à vista registraram entrada líquida de US$ 3,52 bilhões em agosto, segundo dados citados pelo Yahoo Finance. 50

Esses fluxos mostram uma demanda forte durante a alta, mas não devem ser tratados como prova de uma mudança permanente no comportamento dos ativos. Entradas podem amplificar um movimento existente — e também se reverter quando o sentimento muda.

O bitcoin está mesmo se descolando das ações?

Ainda não de forma conclusiva. A comparação mais bem sustentada pelos dados disponíveis é com o Nasdaq 100: a correlação de 90 dias do bitcoin caiu para aproximadamente 33%, e não para zero. 34

A queda é relevante, mas a relação segue positiva. Uma correlação menor com ações pode refletir uma troca temporária do fator que domina o mercado. Neste caso, preocupações fiscais, expectativas para juros e demanda por ETFs podem ter pesado mais do que o apetite por risco em ações de tecnologia.

Para que se possa falar em um descolamento duradouro, esse padrão precisaria se manter em diferentes cenários — incluindo quedas das bolsas, mudanças nos juros reais e períodos de estresse específicos do mercado cripto.

Por que bitcoin não é a mesma proteção que ouro

O movimento conjunto não elimina as diferenças entre os ativos.

• A tese de investimento do ouro se apoia em um mercado global de metais preciosos consolidado e em seu amplo uso como ativo de reserva e investimento.
• O mercado de bitcoin continua mais exposto a fatores próprios do universo cripto, como fluxos para ETFs, liquidez de negociação, posicionamento em derivativos e regulação.
• A volatilidade faz diferença. A valorização do bitcoin no fim de agosto foi muito maior e mais rápida do que a alta mensal do ouro. Isso também o deixa mais vulnerável a reversões bruscas. 245

Essa vulnerabilidade apareceu no encerramento do mês. A State Street relatou que uma mensagem mais dura do que o esperado em Jackson Hole reverteu o impulso de alta em ouro, bitcoin e outros ativos alternativos às moedas fiduciárias. 45 O episódio ilustra a sensibilidade macroeconômica compartilhada que está por trás da correlação recente — e a possibilidade de ambos caírem juntos quando mudam as expectativas para juros e dólar.

O que pode definir a continuidade da operação

A próxima etapa deve depender dos dados econômicos e das expectativas de política monetária nos EUA:

• Dados mais fracos de emprego ou inflação podem reforçar a expectativa de condições financeiras mais frouxas, dólar mais fraco ou juros reais menores — fatores frequentemente associados a suporte para o ouro e, mais recentemente, para o bitcoin.
• Dados mais fortes de inflação ou trabalho, ou uma sinalização mais dura do Federal Reserve, podem elevar o dólar e os rendimentos dos títulos, pressionando os dois ativos.
• Os fluxos dos ETFs merecem atenção. As entradas em ETFs de bitcoin em agosto foram excepcionalmente fortes, mas os ETFs americanos de bitcoin à vista tiveram saída líquida reportada de US$ 236,46 milhões em 1º de setembro, evidenciando a velocidade com que o quadro de demanda pode mudar. 5054

Em resumo

O bitcoin participou da mesma operação movida por ansiedade fiscal e busca por escassez que impulsionou o ouro no fim de agosto. As evidências incluem a correlação de 90 dias acima de 50%, a forte alta simultânea e o recorde de entradas combinadas em ETFs. 343

Mas a conclusão precisa ser limitada: trata-se de evidência de uma operação macroeconômica compartilhada recentemente, não de que o bitcoin tenha se tornado de forma permanente um “ouro digital”. A correlação ainda precisa resistir a outros ambientes de mercado, e a maior dependência do bitcoin de fluxos e das condições do mercado cripto o deixa sujeito a uma correção mais rápida caso a narrativa macro mude.