Por que a Moonshot AI está desmontando sua estrutura offshore antes de abrir capital em Hong Kong

A startup chinesa de inteligência artificial Moonshot AI, conhecida pelo chatbot Kimi, está reorganizando sua estrutura corporativa para se preparar para um possível IPO em Hong Kong. Segundo relatos da imprensa, a empresa informou acionistas que pretende desmontar sua holding offshore nas Ilhas Cayman e a estrutura de entidade de interesse variável (VIE) — um modelo usado há anos por startups chinesas para atrair investimento estrangeiro.

A mudança ocorre em um momento em que reguladores chineses aumentam a supervisão sobre estruturas corporativas offshore e sobre o investimento estrangeiro em setores considerados estratégicos, como inteligência artificial.

A reestruturação planejada para o IPO

A Moonshot AI estaria planejando uma grande revisão da sua estrutura societária para alinhar a empresa às expectativas regulatórias da China antes de uma abertura de capital.

De acordo com reportagens que citam fontes próximas ao assunto, a companhia informou investidores que pretende desfazer a estrutura VIE e a holding registrada nas Ilhas Cayman como parte dos preparativos para listar suas ações em Hong Kong.

Durante décadas, muitas startups chinesas criaram empresas-mãe em jurisdições como as Ilhas Cayman para captar capital de fundos internacionais e eventualmente abrir capital em bolsas estrangeiras. A mudança da Moonshot aponta para um movimento oposto: uma estrutura mais centrada na China continental, considerada mais fácil de supervisionar pelos reguladores.

Desmontar esse tipo de estrutura, porém, não é simples. Analistas afirmam que o processo jurídico e financeiro pode ser complexo e atrasar um IPO entre seis e doze meses.

Como funciona a estrutura VIE

A chamada estrutura VIE (Variable Interest Entity) foi durante mais de duas décadas um dos pilares do financiamento do setor de tecnologia chinês.

A China restringe ou proíbe a propriedade estrangeira direta em áreas sensíveis, como plataformas de internet, mídia e alguns negócios intensivos em dados. Para contornar essas restrições e ainda captar recursos internacionais, empresas passaram a usar estruturas offshore.

O modelo geralmente funciona assim:

• Empresa holding offshore: os fundadores criam uma companhia em locais como as Ilhas Cayman.
• Investidores estrangeiros compram ações dessa holding: fundos de venture capital e investidores globais investem nessa entidade, não diretamente na empresa chinesa.
• Subsidiária na China (WFOE): a holding cria uma subsidiária totalmente estrangeira no país.
• Controle por contratos: essa subsidiária firma contratos com a empresa chinesa que possui as licenças operacionais.

Esses contratos transferem lucros, direitos de voto e controle operacional para o grupo offshore, permitindo que investidores estrangeiros tenham controle econômico sobre o negócio chinês sem possuir formalmente suas ações.

Graças a esse modelo, gigantes da tecnologia chinesa conseguiram captar capital internacional e listar ações no exterior, mesmo com as restrições regulatórias internas.

Por que os reguladores chineses estão mais rigorosos

Embora a China nunca tenha proibido oficialmente as VIEs, a supervisão sobre essas estruturas aumentou de forma significativa nos últimos anos.

Um marco importante ocorreu em 2023, quando a Comissão Reguladora de Valores da China (CSRC) introduziu novas regras exigindo que empresas domésticas que desejem listar ações no exterior — direta ou indiretamente — apresentem registros e passem por revisão regulatória.

As regras abrangem também as chamadas listagens indiretas no exterior, quando uma entidade offshore abre capital enquanto as operações principais permanecem na China.

No caso de empresas de IA, a cautela dos reguladores é ainda maior. Esses negócios frequentemente envolvem:

• grandes volumes de dados de usuários
• algoritmos avançados
• tecnologias consideradas estratégicas ou sensíveis

Por isso, autoridades chinesas parecem mais preocupadas com estruturas offshore complexas que possam obscurecer quem realmente controla esses ativos tecnológicos.

Relatos indicam que questionamentos regulatórios sobre participações acionárias offshore levaram várias startups de tecnologia — incluindo a Moonshot AI — a considerar trazer parte do controle corporativo de volta para dentro da China.

Como a mudança pode facilitar um IPO

Para a Moonshot AI, abandonar o modelo VIE pode tornar o caminho para uma listagem em Hong Kong mais previsível.

Uma estrutura corporativa mais simples pode:

• reduzir preocupações sobre controle estrangeiro de tecnologias sensíveis
• tornar a governança e a propriedade mais transparentes para os reguladores chineses
• aumentar as chances de aprovação regulatória para o IPO

Hong Kong tem se tornado o destino preferido de muitas empresas chinesas de tecnologia que desejam acessar capital internacional, mas ainda operar dentro de um ambiente regulatório alinhado a Pequim.

O que isso pode significar para investidores estrangeiros

Se a Moonshot realmente desmontar sua estrutura offshore, o movimento pode indicar uma mudança mais ampla na forma como investidores globais participam de empresas tecnológicas chinesas.

Durante décadas, o modelo VIE baseado nas Ilhas Cayman permitiu que fundos estrangeiros detivessem participação econômica em empresas de setores restritos. Caso startups de IA abandonem esse arranjo, algumas consequências possíveis incluem:

• maior supervisão regulatória sobre estruturas de investimento estrangeiro
• mais empresas organizadas diretamente na China, em vez de holdings offshore
• limitações maiores para participação estrangeira em tecnologias estratégicas
• processos de IPO mais longos, caso reestruturações societárias sejam necessárias

Isso não significa necessariamente que a China esteja fechando suas portas ao capital internacional. O sinal principal parece ser outro: Pequim quer que investimentos estrangeiros em setores sensíveis — especialmente inteligência artificial — ocorram sob supervisão regulatória doméstica mais clara, e não por meio de estruturas offshore pouco transparentes.

Um possível ponto de virada

Os planos da Moonshot AI ainda se baseiam em reportagens que citam fontes próximas às discussões internas, e a empresa não confirmou publicamente o formato final ou o cronograma de seu IPO.

Ainda assim, se a reestruturação avançar, ela pode marcar um momento importante na evolução do financiamento do setor tecnológico chinês: uma transição das estruturas offshore que ajudaram gigantes como Alibaba a crescer globalmente para um modelo com maior controle estatal sobre empresas estratégicas na era da inteligência artificial.