Por que o Ethereum Despencou 65% Enquanto Quebrava Todos os Recordes de Uso

A lacuna entre a utilidade crescente do Ethereum e seu preço em queda nunca foi tão grande. O catalisador veio de uma fonte familiar para ativos de risco em 2026: um mercado de trabalho nos EUA que se recusa a desaquecer.

O Gatilho: Um Relatório de Empregos que Destruiu as Esperanças de Corte de Juros

Em 5 de junho de 2026, o Bureau of Labor Statistics (Departamento de Estatísticas do Trabalho dos EUA) informou que a economia americana adicionou 172.000 vagas de trabalho não-agrícolas em maio, mais que o dobro da previsão de consenso de 80.000 a 85.000 . A taxa de desemprego manteve-se estável em 4,3% . Se o número principal já não fosse impactante o suficiente, as revisões para cima de março e abril adicionaram um total de 93.000 empregos, confirmando a força duradoura do mercado de trabalho .

Este foi o terceiro resultado consecutivo de empregos acima do esperado, e mudou a narrativa macroeconômica para as criptomoedas da noite para o dia . Por meses, os mercados vinham precificando uma pausa do Federal Reserve (Fed, o banco central dos EUA) ou até mesmo cortes de juros no final de 2026. Os dados de maio destruíram essa tese.

A reprecificação imediata foi brutal:

• As chances de pelo menos um aumento de juros pelo Fed até dezembro de 2026 saltaram para cerca de 70%, acima dos 26% de um mês antes .
• US$ 390 bilhões foram eliminados das avaliações de ativos digitais em uma única semana .
• Os mercados de criptomoedas registraram US$ 1,7 a 1,88 bilhão em liquidações de posições alavancadas, com as posições compradas em Ethereum sofrendo o pior impacto .
• O ETH caiu 8,28% em 24 horas em 5 de junho, para cerca de US$ 1.631, antes de tocar brevemente uma mínima intradiária de US$ 1.505 em 6 de junho .
• Os mercados tradicionais também sofreram fortes vendas, com o Nasdaq caindo cerca de 4% e o S&P 500 caindo cerca de 2,6%, enquanto os rendimentos dos títulos do Tesouro americano de 10 e 30 anos subiam acima de 4,5% e 5%, respectivamente .

Rendimentos mais altos em títulos públicos livres de risco simplesmente tornaram ativos voláteis como o Ethereum menos atraentes. O capital migrou e as posições alavancadas foram esmagadas. Mas o relatório de empregos foi apenas o estopim — o barril de pólvora era um ciclo de lucros que nunca realmente decolou.

Um Ciclo Estruturalmente Diferente: Lucros Comprimidos

O gráfico mais revelador do mundo cripto neste mês de junho vem da Glassnode. Ele mostra a porcentagem da oferta de ETH com um ganho superior a 300%. Nos mercados de alta de 2017 e 2021, esse grupo profundamente lucrativo excedeu 50% da oferta total no pico do ciclo . Neste ciclo, nunca chegou perto.

A Glassnode descreveu o perfil de rentabilidade do ETH como "fundamentalmente comprimido" . As razões são estruturais. Muitas moedas trocaram de mãos a preços de custo progressivamente mais altos durante o rali de 2023-2025. Portanto, mesmo quando o ETH atingiu sua máxima histórica de cerca de US$ 4.953 em agosto de 2025, uma fração muito menor da oferta estava com ganhos extremos no papel .

Agora, com o preço cerca de 65% abaixo desse pico, a oferta altamente lucrativa colapsou para apenas 11% — igualando o nível de fevereiro de 2017, quando todo o mercado cripto era uma fração do seu tamanho atual .

A consequência prática é que há menos "gravidade" de detentores de longo prazo realizando lucros em qualquer rali, como observou a análise da Santiment . No entanto, há também menos piso psicológico na forma de grupos que se sentem profundamente no lucro e dispostos a segurar durante a volatilidade.

Os dados de sentimento social da Santiment entraram na "zona de medo", o que historicamente precedeu recuperações de reversão à média. Mas a estrutura de lucro significa que qualquer recuperação pode enfrentar pressão de venda mais cedo do que em recuperações anteriores.

O Paradoxo: Uso Recorde, Preço em Queda

Enquanto o preço caía no primeiro semestre de 2026, a rede alcançava marcos que normalmente estariam associados a uma euforia de alta:

• Endereços ativos diários se aproximaram de 2 milhões em fevereiro de 2026, excedendo o pico do mercado de alta de 2021 .
• Chamadas diárias de contratos inteligentes ultrapassaram 40 milhões, com transferências de tokens estabelecendo novos recordes históricos .
• As transações totais do primeiro trimestre de 2026 atingiram 200,4 milhões, um aumento de 43% em relação ao quarto trimestre de 2025, com os endereços ativos no trimestre disparando para 12,6 milhões .
• Um recorde de transações em um único dia foi estabelecido em 7 de fevereiro de 2026, com 2,897 milhões de transações processadas .

A análise da CryptoQuant, publicada em março de 2026, foi definitiva sobre a causa: o preço do Ethereum está agora sendo impulsionado mais pelos fluxos de capital do que pelo uso na rede . O relatório observou que o valor de mercado realizado havia se tornado negativo ano a ano, sinalizando saídas líquidas de capital, mesmo quando a rede processava mais atividade do que nunca.

A empresa resumiu a desconexão de forma direta: "Crescimento da rede ≠ preço se a liquidez está saindo" .

Para Onde a Liquidez Foi: O Problema das Saídas de ETFs

Os dados de fluxo de capital confirmam isso. Os ETFs (fundos negociados em bolsa) de Ethereum à vista experimentaram uma sequência de 17 dias de saídas líquidas consecutivas — a mais longa sequência de retiradas já registrada para o produto . Em 23 de março, o ETH subiu 2% apesar de US$ 41,97 milhões em saídas diárias de ETFs, demonstrando que a atividade na rede por si só não pode neutralizar a pressão de venda institucional .

Não é uma crise de utilidade. É uma crise de demanda nos mercados que agora definem o preço marginal do Ethereum.

Várias narrativas tradicionais de alta pelo lado da oferta também falharam em fornecer um piso:

• 28% da oferta de ETH (mais de 34 milhões de ETH) está agora em staking, bloqueando capital a longo prazo .
• Os saldos em exchanges caíram para o menor nível desde 2016, sugerindo que os detentores estão movendo moedas para armazenamento frio, não as despejando no mercado .

Em condições normais, a oferta líquida reduzida e a forte convicção no staking seriam ferozmente altistas. Mas ambos foram sobrepujados por correntes macroeconômicas cruzadas e saídas de produtos negociados em bolsa regulamentados. Para piorar o sentimento negativo, a MicroStrategy (Strategy) vendeu Bitcoin pela primeira vez durante esta liquidação, um golpe simbólico na narrativa das "mãos de diamante institucionais" .

O Caminho à Frente: Uma Zona de Suporte Perigosa

A velocidade e a profundidade da queda do Ethereum colocaram níveis de suporte críticos em foco. Vários analistas alertaram que uma quebra sustentada abaixo de US$ 1.400–US$ 1.500 poderia expor o ETH à zona de US$ 1.000–US$ 1.100 .

O token tocou brevemente US$ 1.505 em 6 de junho, a uma distância perigosa dessa zona crítica . O nível de suporte imediato a ser observado fica perto de US$ 1.620, logo abaixo da média móvel de 200 dias em US$ 1.673 .

Outros choques macroeconômicos — outro forte relatório de empregos, uma orientação explícita de aperto monetário pelo Fed, ou uma aceleração das saídas de ETFs — poderiam catalisar um movimento em direção aos alvos mais baixos. Analistas notaram que uma queda de 70% do pico ao vale já é consistente com o ETH "mirando o suporte de US$ 1.000" .

No entanto, o pessimismo não é unilateral. Em 10 de junho, após uma das semanas mais brutais do ano, o ETH subiu 7,7% para US$ 1.689 . A zona de medo da Santiment e uma leitura do Índice de Força Relativa (IFR) tão baixa quanto 25 — a mais sobrevendida em meses — sugerem que a escala da liquidação pode estar precificando uma recessão que ainda não se materializou .

O que torna este ciclo genuinamente incomum é que o Ethereum nunca teve um uso fundamental tão robusto ao lado de uma ação de preço tão frágil. A blockchain está prosperando. Seu ativo está sofrendo — preso entre um regime macroeconômico que pune ativos de risco de longo prazo e um ciclo de lucros que nunca inflou o suficiente para amortecer a queda.