Queda do Bitcoin é macro, não culpa de Michael Saylor: Jamie Coutts explica o papel da liquidez, da dívida e os gatilhos para uma recuperação

A Causa Real: Fraca Demanda e Aperto na Liquidez Global

O argumento central de Coutts é direto. Ele afirma que a reversão do Bitcoin foi impulsionada pela fraca demanda e pelo aperto da liquidez global, que ele considera a força dominante na formação de preços tanto do Bitcoin quanto de todos os ativos de risco . Ele rejeita explicitamente a narrativa popular que culpa Michael Saylor ou as compras de Bitcoin financiadas por dívida da Strategy pela desvalorização .

“As reversões de mercado geralmente não são causadas por uma única empresa, mas por forças que afetam todo o mercado, como liquidez e demanda geral”, explicou Coutts .

Van de Poppe, que entrevistou Coutts, destacou que o mercado mais amplo simplesmente não tinha compradores suficientes para sustentar preços mais altos . A estrutura central de Coutts é seu Índice de Liquidez Global, que mostra uma correlação robusta: aproximadamente um aumento de 1% na liquidez global move o Bitcoin em cerca de 20% .

Venda por Detentores de Longo Prazo Já Atingiu o Pico

Coutts observa que a venda por detentores de longo prazo atingiu o pico no terceiro trimestre de 2025 — um sinal clássico que muitas vezes marca o topo do ciclo . Ele agora acredita que um alerta anterior de seu modelo de risco pode já ter sinalizado o topo do ciclo, e que a correção subsequente de 30% a 40% foi consistente com esse sinal .

Em outras palavras, a pressão de venda daqueles que mantiveram Bitcoin por anos já foi absorvida pelo mercado. A questão é quando uma nova demanda surgirá para substituí-la.

Ventos Contrários Estruturais: Dívida Pública e Absorção de Capital por IA

Coutts identifica duas grandes forças estruturais que estão absorvendo capital que, de outra forma, poderia fluir para o mercado cripto, atuando como ventos contrários persistentes :

• Aumento da dívida do governo dos EUA: Como a dívida dos EUA cresce mais rápido que a oferta monetária M2, ela compete pelo mesmo capital que poderia ir para ativos de risco como o Bitcoin .
• Captação de capital relacionada à IA: Captações privadas, recompras de ações de empresas de IA e empréstimos para infraestrutura de IA estão todos desviando capital do mercado cripto . Coutts observou que a IA não existia no último ciclo cripto e “realmente se intensificou” em 2025 como uma narrativa concorrente .

Os Principais Catalisadores para a Recuperação

A perspectiva de Coutts não é puramente baixista. Ele identifica vários catalisadores específicos que podem preparar o terreno para uma nova alta:

Política Monetária Mais Frouxa

Esta é a condição mais importante. Coutts argumenta que uma política monetária mais frouxa — com bancos centrais mudando para cortes de juros ou flexibilização quantitativa — criaria as condições necessárias para uma alta do Bitcoin e das altcoins . Ele acredita que o aumento dos déficits está encurralando o Federal Reserve em relação às taxas de juros, e que a próxima perna de crescimento da liquidez global está próxima .

“Os bancos centrais, se (quando) reverterem seu aperto de balanço, desencadearão outra perna de alta — com o movimento provavelmente acentuado nas altcoins”, escreveu Coutts no X .

Tokenização de Ativos do Mundo Real

Coutts identifica a tokenização como um catalisador estrutural que pode criar uma demanda genuína e nova por redes cripto, distinta da negociação especulativa .

Agentes de IA Autônomos

Ele aponta os agentes de IA autônomos como um catalisador futuro, observando que eles poderiam criar uma demanda orgânica e programática por serviços e transações baseados em blockchain .

Meados de 2026 como Potencial Ponto de Inflexão do Ciclo

Os dados de Coutts sugerem que meados de 2026 pode marcar o fundo do ciclo . Os principais fatores que sustentam essa visão incluem:

• O esvaziamento da Conta Geral do Tesouro (TGA), que removeu aproximadamente US$ 550 bilhões dos mercados, agora está completo .
• A expansão do ciclo de negócios ainda não está totalmente em andamento (ISM em 49, contra o esperado de 55+) .
• O cenário base de Coutts para o Bitcoin está entre US$ 200.000 e US$ 250.000 em uma janela de dois a três anos .

Resumo: Uma Queda Impulsionada pela Liquidez com um Caminho para a Recuperação

Na visão de Coutts, a atual desaceleração do Bitcoin é impulsionada pela liquidez e está em estágio avançado do ciclo. A recuperação depende do afrouxamento dos bancos centrais globais e de catalisadores de adoção de longo prazo, como tokenização e agentes de IA autônomos — tudo isso enquanto a competição estrutural por capital, vinda da dívida pública e dos gastos com IA, persistir. Os dados, argumenta ele, apontam para meados de 2026 como um possível ponto de inflexão para uma nova perna de alta.