Nie jest to krótkoterminowa rekomendacja taktyczna. To strukturalna teza o malejącej roli dolara i amerykańskiego długu państwowego w globalnych portfelach. Oto dokładnie, co przewiduje Pictet, dlaczego i co zaleca kupować zamiast tego.

Główna teza: strukturalnie wysoka inflacja i deficyty fiskalne

Pesymistyczny pogląd Pictet opiera się na dwóch powiązanych argumentach. Po pierwsze, strukturalnie wysoka inflacja, napędzana przez takie czynniki jak reshoring, dekarbonizacja i boom AI, ma utrzymywać się powyżej 2% celu Fedu przez większą część następnej dekady. Bank spodziewa się, że inflacja w USA pozostanie w przedziale 2,5–3% przez większą część 2026 roku, co ograniczy zdolność Fedu do obniżek stóp procentowych i sprawi, że realne rentowności obligacji będą nieatrakcyjne .

Po drugie, duże i trwałe deficyty fiskalne USA mają erodować realną wartość amerykańskich obligacji rządowych. Pictet wskazuje, że nadpodaż ze strony rządowego zadłużenia będzie wywierać presję na wzrost rentowności i wypierać prywatne inwestycje . Scenariusz bazowy zakłada rentowność 10-letnich obligacji USA poniżej 5%, ale Pictet ostrzega, że wyższe rentowności stanowią „znaczące ryzyko ogonowe” .

Konkretna prognoza deprecjacji dolara

Raport Secular Outlook Pictet prognozuje, że dolar amerykański będzie słabnąć średnio o około 1,1% rocznie przez następne 10 lat, co oznacza łączny spadek o około 10–15% . Podczas briefingu w sierpniu 2026 roku bank podał konkretne docelowe kursy walutowe:

Te cele pochodzą bezpośrednio z raportu Secular Outlook 2026 i były cytowane w mediach w sierpniu 2026 roku . Oznaczany spadek o około 11–12% zarówno wobec juana, jak i euro jest zgodny z ogólną prognozą deprecjacji dolara o 10–15% w ujęciu ważonym handlowo.

Co kupować zamiast tego: akcje europejskie i z rynków wschodzących, złoto i dług EM

Pictet zaleca znaczące przesunięcie kapitału z alokacji skoncentrowanych na USA . Preferowane klasy aktywów, zaczerpnięte z raportu Secular Outlook 2026 i wielokrotnych briefingu Pictet, to:

• Akcje ze strefy euro oraz akcje Azji wschodzącej (zwłaszcza Indii i Chin) — oczekuje się, że będą to regiony o najlepszych wynikach w ciągu najbliższej dekady .
• Dług rynków wschodzących (EM) — Pictet spodziewa się, że obligacje EM „zostaną przewartościowane” w miarę spadku dolara, co czyni je preferowaną alternatywą dla amerykańskich obligacji skarbowych w klasie papierów o stałym dochodzie . Bank utrzymywał nadwagę w obligacjach EM w walutach lokalnych i obligacjach korporacyjnych EM przez cały 2025–2026 .
• Złoto i inne „aktywa, których rządy nie mogą dodrukować” — Pictet wyraźnie faworyzuje aktywa twarde w środowisku de-dollarizacji . Bank utrzymywał nadwagę w złocie w wielu miesięcznych prognozach .
• Kredyt korporacyjny i alternatywy — Pictet radzi przesuwać kapitał z obligacji rządowych do kredytu korporacyjnego i aktywów alternatywnych, aby zwiększyć stopy zwrotu w świecie niższych zysków .

Szersze czynniki wspierające pesymistyczny obraz

Pictet identyfikuje kilka dodatkowych wiatrów przeciwnych dla amerykańskiego rynku papierów o stałym dochodzie:

• Wieloletnie podwyższone rentowności obligacji USA. Scenariusz bazowy zakłada rentowność 10-latek poniżej 5%, ale Pictet wskazuje na wyższe rentowności jako „znaczące ryzyko ogonowe” z powodu nadpodaży wynikającej z deficytów fiskalnych .
• Niekontrolowane deficyty fiskalne. Duże, trwałe zadłużanie się rządu ma utrzymywać presję na wzrost rentowności i wypierać prywatne inwestycje .
• Przyspieszający trend de-dollarizacji. Banki centralne i fundusze suwerenne dywersyfikują rezerwy z dala od dolara. Pictet zauważa, że to przesunięcie „zyskuje na znaczeniu” i bezpośrednio osłabia popyt na amerykańskie obligacje .
• Niepewność geopolityczna i nieprzewidywalność polityki USA. Strateg Pictet, Christopher Dembik, wskazał na „niepewność amerykańskiej polityki i słabą ewolucję dolara amerykańskiego” jako czynniki strukturalnie negatywne, obok ryzyka, że cła i tarcia handlowe zaszkodzą wzrostowi USA, utrzymując inflację na podwyższonym poziomie .
• Uporczywa inflacja powyżej celów Fed. Bank spodziewa się, że inflacja w USA utrzyma się w przedziale 2,5–3% przez większą część 2026 roku, ograniczając możliwość obniżek stóp Fed i utrzymując nieatrakcyjne realne rentowności obligacji .

Pictet przyznaje, że dolar i amerykańskie obligacje skarbowe pozostaną inwestycjami kotwiczącymi w globalnych portfelach przez wiele lat. Ale przekaz jest jasny: nadchodząca dekada będzie strukturalnie różnić się od poprzedniej. Inwestorzy, którzy stopniowo nie zdywersyfikują się od aktywów amerykańskich, ryzykują zaakceptowaniem niższych realnych stóp zwrotu w świecie uporczywej inflacji i napięć fiskalnych.

Nie jest to krótkoterminowa rekomendacja taktyczna. To strukturalna teza o malejącej roli dolara i amerykańskiego długu państwowego w globalnych portfelach. Oto dokładnie, co przewiduje Pictet, dlaczego i co zaleca kupować zamiast tego.

Główna teza: strukturalnie wysoka inflacja i deficyty fiskalne

Pesymistyczny pogląd Pictet opiera się na dwóch powiązanych argumentach. Po pierwsze, strukturalnie wysoka inflacja, napędzana przez takie czynniki jak reshoring, dekarbonizacja i boom AI, ma utrzymywać się powyżej 2% celu Fedu przez większą część następnej dekady. Bank spodziewa się, że inflacja w USA pozostanie w przedziale 2,5–3% przez większą część 2026 roku, co ograniczy zdolność Fedu do obniżek stóp procentowych i sprawi, że realne rentowności obligacji będą nieatrakcyjne .

Po drugie, duże i trwałe deficyty fiskalne USA mają erodować realną wartość amerykańskich obligacji rządowych. Pictet wskazuje, że nadpodaż ze strony rządowego zadłużenia będzie wywierać presję na wzrost rentowności i wypierać prywatne inwestycje . Scenariusz bazowy zakłada rentowność 10-letnich obligacji USA poniżej 5%, ale Pictet ostrzega, że wyższe rentowności stanowią „znaczące ryzyko ogonowe” .

Konkretna prognoza deprecjacji dolara

Raport Secular Outlook Pictet prognozuje, że dolar amerykański będzie słabnąć średnio o około 1,1% rocznie przez następne 10 lat, co oznacza łączny spadek o około 10–15% . Podczas briefingu w sierpniu 2026 roku bank podał konkretne docelowe kursy walutowe:

Te cele pochodzą bezpośrednio z raportu Secular Outlook 2026 i były cytowane w mediach w sierpniu 2026 roku . Oznaczany spadek o około 11–12% zarówno wobec juana, jak i euro jest zgodny z ogólną prognozą deprecjacji dolara o 10–15% w ujęciu ważonym handlowo.

Co kupować zamiast tego: akcje europejskie i z rynków wschodzących, złoto i dług EM

Pictet zaleca znaczące przesunięcie kapitału z alokacji skoncentrowanych na USA . Preferowane klasy aktywów, zaczerpnięte z raportu Secular Outlook 2026 i wielokrotnych briefingu Pictet, to:

• Akcje ze strefy euro oraz akcje Azji wschodzącej (zwłaszcza Indii i Chin) — oczekuje się, że będą to regiony o najlepszych wynikach w ciągu najbliższej dekady .
• Dług rynków wschodzących (EM) — Pictet spodziewa się, że obligacje EM „zostaną przewartościowane” w miarę spadku dolara, co czyni je preferowaną alternatywą dla amerykańskich obligacji skarbowych w klasie papierów o stałym dochodzie . Bank utrzymywał nadwagę w obligacjach EM w walutach lokalnych i obligacjach korporacyjnych EM przez cały 2025–2026 .
• Złoto i inne „aktywa, których rządy nie mogą dodrukować” — Pictet wyraźnie faworyzuje aktywa twarde w środowisku de-dollarizacji . Bank utrzymywał nadwagę w złocie w wielu miesięcznych prognozach .
• Kredyt korporacyjny i alternatywy — Pictet radzi przesuwać kapitał z obligacji rządowych do kredytu korporacyjnego i aktywów alternatywnych, aby zwiększyć stopy zwrotu w świecie niższych zysków .

Szersze czynniki wspierające pesymistyczny obraz

Pictet identyfikuje kilka dodatkowych wiatrów przeciwnych dla amerykańskiego rynku papierów o stałym dochodzie:

• Wieloletnie podwyższone rentowności obligacji USA. Scenariusz bazowy zakłada rentowność 10-latek poniżej 5%, ale Pictet wskazuje na wyższe rentowności jako „znaczące ryzyko ogonowe” z powodu nadpodaży wynikającej z deficytów fiskalnych .
• Niekontrolowane deficyty fiskalne. Duże, trwałe zadłużanie się rządu ma utrzymywać presję na wzrost rentowności i wypierać prywatne inwestycje .
• Przyspieszający trend de-dollarizacji. Banki centralne i fundusze suwerenne dywersyfikują rezerwy z dala od dolara. Pictet zauważa, że to przesunięcie „zyskuje na znaczeniu” i bezpośrednio osłabia popyt na amerykańskie obligacje .
• Niepewność geopolityczna i nieprzewidywalność polityki USA. Strateg Pictet, Christopher Dembik, wskazał na „niepewność amerykańskiej polityki i słabą ewolucję dolara amerykańskiego” jako czynniki strukturalnie negatywne, obok ryzyka, że cła i tarcia handlowe zaszkodzą wzrostowi USA, utrzymując inflację na podwyższonym poziomie .
• Uporczywa inflacja powyżej celów Fed. Bank spodziewa się, że inflacja w USA utrzyma się w przedziale 2,5–3% przez większą część 2026 roku, ograniczając możliwość obniżek stóp Fed i utrzymując nieatrakcyjne realne rentowności obligacji .

Pictet przyznaje, że dolar i amerykańskie obligacje skarbowe pozostaną inwestycjami kotwiczącymi w globalnych portfelach przez wiele lat. Ale przekaz jest jasny: nadchodząca dekada będzie strukturalnie różnić się od poprzedniej. Inwestorzy, którzy stopniowo nie zdywersyfikują się od aktywów amerykańskich, ryzykują zaakceptowaniem niższych realnych stóp zwrotu w świecie uporczywej inflacji i napięć fiskalnych.