Po spadkach na rynku AI J.P. Morgan wskazuje na półprzewodniki

Korekta notowań spółek związanych ze sztuczną inteligencją może stworzyć okazję — ale, w ocenie J.P. Morgan, niekoniecznie do kupowania wszystkiego, co kojarzy się z technologią. W komentarzu z 28 września 2026 r. analitycy banku wskazali, że po spadkach pozycjonowanie inwestorów stało się mniej zatłoczone, a wyceny obniżyły się. Ich zdaniem może to zachęcić do powrotu na rynek, szczególnie do spółek półprzewodnikowych.17

Zastrzeżenie jest istotne: J.P. Morgan ocenia fundamenty rynku AI jako konstruktywne, ale nie zakłada, że technologia powtórzy wcześniejsze spektakularne wzrosty.17

Dlaczego półprzewodniki są w centrum uwagi

Rozwój AI wymaga fizycznej infrastruktury: centrów danych, serwerów, układów obliczeniowych i pamięci. J.P. Morgan opisuje wydatki na tę infrastrukturę jako obejmujące m.in. zaawansowane chipy, pamięć o dużej przepustowości, systemy zasilania i nowe centra danych.7

W osobnej analizie bank zwrócił uwagę na pamięć HBM (high-bandwidth memory, czyli pamięć o dużej przepustowości). Ograniczona podaż może w tym obszarze wzmacniać siłę cenową producentów i wspierać ich zyski.12 To potencjalny kanał, przez który dalsze inwestycje w infrastrukturę AI mogą przekładać się na popyt na produkty firm półprzewodnikowych.

Nie oznacza to jednak gwarantowanych wzrostów kursów. Wydatki firm, dostępność podzespołów i możliwości ustalania cen mogą się zmieniać, a sam raport z 28 września nie podaje bieżących cen chipów ani szczegółowej prognozy podaży.17

Co zmieniła korekta

Argument J.P. Morgan dotyczy warunków wejścia na rynek: mniej zatłoczone pozycje inwestorów i niższe wyceny mogą ułatwić ponowne zainteresowanie spółkami AI.17 To nie jest jednak dowód, że akcje półprzewodników są tanie według konkretnego wskaźnika — w omówieniu raportu nie przedstawiono ani mnożników wyceny, ani ceny docelowej.17

Bank przestrzega również przed utożsamianiem pozytywnej oceny perspektyw AI z prognozą powrotu do dawnych stóp zwrotu w całym sektorze technologicznym. Dla inwestorów ważne pozostaje to, czy nakłady na infrastrukturę przełożą się na trwałe przychody i zyski spółek.17

Półprzewodniki kontra oprogramowanie? Nie taki prosty wniosek

J.P. Morgan wskazuje na szczególną okazję w półprzewodnikach, ale dostępne omówienie raportu nie potwierdza, że bank zaleca konkretną krótką pozycję w spółkach software’owych. Nie podaje też bezpośredniego porównania wyników obu sektorów od początku roku. Dlatego trafniej mówić o selektywnym zainteresowaniu chipami niż o udowodnionej rekomendacji „sprzedaj oprogramowanie, kup półprzewodniki”.17

Firmy software’owe mierzą się przy tym z własnym wyzwaniem: muszą pokazać, jak zarabiają na AI. W osobnym raporcie J.P. Morgan opisuje przechodzenie od samych abonamentów ku modelom rozliczanym za użycie, konsumpcję lub osiągnięty rezultat. Klienci biznesowi coraz częściej oczekują też mierzalnego wzrostu produktywności i jaśniejszego uzasadnienia ponoszonych wydatków.15 To ważne kryteria oceny spółek, ale samo w sobie nie dowodzi, że AI obniży zyski całego sektora oprogramowania.

Wniosek dla inwestorów

Teza J.P. Morgan opiera się na dwóch przesłankach: inwestycje w AI podtrzymują zapotrzebowanie na fizyczną infrastrukturę, a korekta mogła poprawić warunki do selektywnego powrotu do rynku. To warunkowy argument za ponownym zainteresowaniem półprzewodnikami — nie gwarancja zysków, stwierdzenie, że każda spółka z branży jest niedowartościowana, ani jednoznaczny werdykt przeciwko oprogramowaniu.1217

Dostępne omówienie nie rozstrzyga kilku ważnych kwestii: nie kwantyfikuje bieżącej podaży i cen chipów, nie zestawia wyników półprzewodników i software’u od początku roku ani nie pokazuje, jaka część nakładów na AI znajduje już odzwierciedlenie w zyskach. Bez tych danych pełna ocena atrakcyjności obu sektorów pozostaje ograniczona.