Prognoza ceny złota: 4900 dolarów, różnica w danych z Chin i ryzyko ze strony Fedu

Liczba 4900 dolarów za uncję trojańską nadal pojawia się w doniesieniach o prognozie Goldman Sachs na koniec 2026 r. Opiera się ona przede wszystkim na założeniu, że banki centralne będą dalej kupować złoto, także w ilościach, które mogą nie być od razu widoczne w publikowanych danych o rezerwach. Są jednak dwa ważne zastrzeżenia: szacunek zakupów nie jest oficjalnym stanem rezerw, a wrześniowe relacje nie dają jednoznacznej odpowiedzi, czy 4900 dolarów pozostaje aktualnym, pojedynczym szacunkiem banku na koniec roku.720910

Czy 4900 dolarów wciąż jest główną prognozą Goldmana?

W sierpniu Goldman Sachs wskazywał 4900 dolarów za uncję trojańską na koniec 2026 r., argumentując, że banki centralne dywersyfikują swoje rezerwy. Jeszcze publikacja z 23 września przedstawiała tę kwotę jako cel na koniec roku. Inne wrześniowe doniesienia podają jednak, że bank obniżył szacunek wartości godziwej złota na koniec 2026 r. z 4900 do 4650 dolarów, pozostawiając cel 5400 dolarów na koniec 2027 r. Jedna z relacji ujmuje nowszy przedział wartości godziwej na koniec 2026 r. jako 4650–4900 dolarów. Na podstawie dostępnych publikacji nie można więc stwierdzić, że 4900 dolarów jest dziś jedynym centralnym szacunkiem Goldmana na koniec 2026 r.7209102

Lipiec: 35 ton według szacunku, około 20 ton w rezerwach Chin

Bieżący szacunek Goldmana, określany jako nowcast, wskazywał, że w lipcu 2026 r. banki centralne kupiły 44 tony złota. Według danych World Gold Council wykazane zakupy netto wyniosły 23 tony. W przypadku Chin Goldman szacował zakupy na 35 ton, podczas gdy opublikowane dane pokazywały wzrost rezerw o około 20 ton. Jak podał Reuters, zasoby Ludowego Banku Chin wzrosły w tym miesiącu z 75,44 mln do 76,08 mln uncji trojańskich czystego złota.203027

Różnica dla Chin to 15 ton, czyli 75% oficjalnie wykazanego przyrostu. Liczby nie należy jednak czytać tak, jakby Goldman wskazywał 35 ton ukrytych zakupów ponad zgłoszone około 20 ton: 35 ton to jego szacunek całości zakupów. Podobnie 21-tonowej różnicy między globalnym szacunkiem Goldmana a wykazanymi zakupami netto nie można automatycznie uznać za nieujawnione transakcje. Zestawiane dane powstają różnymi metodami, a oficjalna seria obejmuje zgłoszone zmiany rezerw.20274030

Skąd podejrzenie, że część zakupów nie trafia od razu do danych?

Najmocniejszą przesłanką w dostępnych doniesieniach jest sam szacunek Goldmana, wyższy od wykazanych wielkości zarówno dla Chin, jak i dla banków centralnych ogółem. Opis metody banku wskazuje, że do wnioskowania o zakupach mogących nie pojawiać się jeszcze w danych o rezerwach wykorzystuje on sygnały z handlu w Londynie. To powód, by badać rozbieżność, a nie niezależne potwierdzenie, kto kupił złoto i jaka ilość pozostaje nieujawniona.20322730

Argument za utrzymującym się popytem nie wymaga udowodnienia, że każdy lipcowy zakup był ukryty. W sierpniu Goldman zakładał, że banki centralne będą w 2026 r. kupować średnio 50 ton miesięcznie, wobec średnio 17 ton miesięcznie przed 2022 r. Są to szacunki i prognoza banku, a nie dane o oficjalnie wykazanych przyrostach rezerw.7

Fed, fundusze ETF i opcje: co może zmienić cenę?

Perspektywy złota zależą nie tylko od banków centralnych. Bardziej restrykcyjna polityka amerykańskiej Rezerwy Federalnej (Fedu) może osłabiać popyt na fundusze ETF inwestujące w złoto i zmniejszać atrakcyjność kruszcu, który sam w sobie nie wypłaca odsetek. Wrześniowe doniesienia o obniżeniu szacowanej wartości godziwej do 4650 dolarów pokazują, dlaczego stopy procentowe są istotnym ryzykiem dla krótkoterminowych wycen. We wcześniejszych relacjach scenariusz spadkowy Goldmana zakładał cenę około 4400–4440 dolarów na koniec roku, gdyby podwyżki stóp skłoniły inwestorów do zamykania pozycji chroniących przed ryzykiem związanym z polityką gospodarczą. Był to scenariusz warunkowy, nie nowa prognoza bazowa.9101113

Transakcje opcyjne mogą dodatkowo zwiększyć skalę ruchu cen. Jeśli wraz ze wzrostem ceny rośnie popyt na opcje kupna złota, podmioty, które te opcje wystawiły, mogą zwiększać zabezpieczenia, dokupując ekspozycję na kruszec. To może wzmacniać zwyżkę. Przy spadku ceny lub zamykaniu pozycji dostosowanie zabezpieczeń może z kolei pogłębiać przecenę. Silny popyt banków centralnych wspiera długoterminową argumentację Goldmana, ale nie usuwa ryzyka związanego ze stopami procentowymi, przepływami do ETF-ów i pozycjami na rynku opcji.482