Jefferies obniża rekomendację Apple do „Sprzedaj”. Dlaczego byczy scenariusz dla giganta z Cupertino się rozpada

Szklany iPhone nie był zwykłym modelem. Jefferies szacował, że jego średnia cena sprzedaży wyniosłaby około 2060 USD i był on kluczowym elementem strategii Apple polegającej na podnoszeniu średnich cen i marż w całej linii Pro i Pro Max . Plan zakładał „rozszerzenie funkcji szklanej obudowy na przyszłe modele iPhone Pro i Pro Max, dodatkowo zwiększając ASP i marże” . Po anulowaniu tych planów Jefferies obniżył prognozę CAGR średniej ceny sprzedaży iPhone’a na lata 2026-2031 z 9,0% do 6,8% .

Prognozy EPS już były pod presją

Jeszcze przed potwierdzeniem informacji o anulowaniu szklanego iPhone’a, pod koniec lipca 2026 roku Jefferies obniżył prognozy zysku operacyjnego i EPS o około 7% – do poziomu 6% poniżej konsensusu . Anulowanie modelu premium tworzy strukturalne obciążenie dla EPS, które – zdaniem Jefferies – rynek wciąż nie uwzględnił . Broker skorygował prognozy EPS na lata 2028 i 2029 w dół odpowiednio o 2,1% i 3,4% .

Kryzys kosztów pamięci: „powódź stulecia”

Najbardziej bezpośrednie zagrożenie dla marż Apple pochodzi z rynku układów pamięci. Badania własne Jefferies prognozują, że ceny pamięci wzrosną o 40-50% w III kwartale 2026 roku i o kolejne 30-40% w IV kwartale – bez znaczącej ulgi przed 2028 rokiem . Presja ma się utrzymać: rok do roku wzrosty o 40-45% w 2027 roku, a dopiero w 2028 roku ograniczone spadki o 15-20% .

Apple już odczuło skutki. W czerwcu 2026 roku podniosło ceny iPadów i MacBooków, a CEO Tim Cook publicznie opisał sytuację jako „powódź stulecia” w kosztach pamięci . Ceny pamięci DRAM – używanej praktycznie we wszystkim – wzrosły o 98% w samym I kwartale 2026 roku, według TrendForce .

Te wzrosty bezpośrednio uderzają w marże Apple. Analitycy GF Securities, którzy również obniżyli rekomendację Apple do „Trzymaj” na początku sierpnia, ostrzegli, że iPhone 18 Pro może wymagać podwyżki ceny o 200-300 dolarów tylko po to, by zrekompensować wzrost kosztów komponentów . Jefferies jeszcze przed obniżką rekomendacji zauważył, że „marża brutto iPhone’a 17 może spaść o cztery punkty procentowe w trzecim kwartale fiskalnym i o dziewięć punktów w drugiej połowie roku kalendarzowego 2026 – jeśli nie dojdzie do podwyżek cen” .

Apple Intelligence: szum bez cyklu wymiany

Jefferies wielokrotnie wskazywał, że funkcje Apple Intelligence nie zdołały wywołać cyklu wymiany iPhone’ów ani znacząco zwiększyć popytu . Tempo monetyzacji usług AI pozostaje niepewne. Ten sceptycyzm podzielają teraz inni: China Renaissance, DZ Bank i Phillip Securities również obniżyły rekomendacje dla Apple na początku sierpnia 2026 roku, wskazując na powolny zwrot z inwestycji w AI .

Wall Street odwraca się – szybko

Obniżka ze strony Jefferies to część szerszej zmiany nastrojów wśród analityków. UBS podkreślił, że poprawa marży brutto Apple w trzecim kwartale wynikała głównie z jednorazowego zwrotu ceł, a bazowe marże są pod presją ze względu na ograniczenia podażowe i inflację kosztów pamięci . O ile w 2025 roku to cła były głównym zmartwieniem Jefferies , teraz strukturalne obciążenie kosztowe z tytułu inflacji cen układów pamięci zastąpiło politykę handlową jako główne zagrożenie dla marż .

W obliczu wstrzymania planów premium iPhone’a, gwałtownie rosnących kosztów komponentów i braku przełomu w AI, Jefferies widzi spółkę, której wycena uwzględnia wersję przyszłości, która może się nie ziścić.

Co to oznacza dla inwestorów

Obniżka Jefferies jest znacząca nie tylko ze względu na jej niedźwiedzi wydźwięk, ale przede wszystkim z powodu szerokiego wachlarza dowodów, na których się opiera. Połączenie anulowanego flagowego produktu, historycznego cyklu wzrostu kosztów pamięci (który sam Apple nazywa bezprecedensowym) i słabej monetyzacji AI tworzy wyzwanie dla marż i wzrostu, które konsensus rynkowy może wciąż nie w pełni odzwierciedlać. Inwestorzy powinni uważnie śledzić wrześniową premierę iPhone’a 18 – jeśli Apple będzie zmuszone wchłonąć koszty pamięci lub przerzucić je na klientów w postaci dużych podwyżek, historia marż stanie się o wiele trudniejsza do utrzymania.