Microsoft po wynikach za IV kw. roku fiskalnego 2025: Azure rośnie o 39%, a wyścig wydatków na AI przyspiesza

Rozwodniony zysk na akcję wyniósł 3,65 dolara, w porównaniu z 2,95 dolara rok wcześniej. Analitycy oczekiwali 3,35–3,37 dolara . Dochód operacyjny wzrósł o 23%, do 34,3 mld dolarów, a zysk netto zwiększył się o 24%, do 27,2 mld dolarów .

Źródła:

Azure napędza wzrost, a AI przestaje być wyłącznie kosztem

Najmocniejszym elementem raportu był Azure. Przychody platformy rosły o 39% przy stałych kursach walutowych — szybciej niż w poprzednim kwartale, gdy wzrost wynosił 34%, i powyżej oczekiwanego przez analityków przedziału 37–38% .

Usługi Azure AI odpowiadały za około 13 punktów procentowych całego wzrostu. To ważny sygnał dla rynku: zastosowania sztucznej inteligencji zaczynają być widocznym źródłem przychodów, a nie tylko pozycją zwiększającą koszty centrów danych.

Microsoft Cloud wygenerował w całym roku fiskalnym 2025 ponad 168 mld dolarów przychodów, natomiast roczne przychody Azure po raz pierwszy przekroczyły 75 mld dolarów . Segment Intelligent Cloud osiągnął w samym kwartale 29,9 mld dolarów przychodów, co oznacza wzrost o 26% .

Pozostałe części biznesu również rosły, choć w różnym tempie. Przychody segmentu Productivity and Business Processes wyniosły około 21,1 mld dolarów i zwiększyły się o 13%. Przychody z komercyjnej chmury Microsoft 365 wzrosły o 15%, a liczba komercyjnych stanowisk korzystających z usługi zwiększyła się o 6% . Dobrze radził sobie także Dynamics 365 . Najwolniej rozwijał się segment More Personal Computing, jednak marża operacyjna całej firmy sięgnęła 45%, o 2 punkty procentowe więcej niż rok wcześniej .

Prognoza na I kwartał roku fiskalnego 2026

Dyrektor finansowa Microsoftu Amy Hood prognozowała na I kwartał roku fiskalnego 2026 przychody w przedziale 74,7–75,8 mld dolarów. Oczekiwany wzrost Azure przy stałych kursach walutowych miał wynieść 37%, czyli więcej niż konsensus StreetAccount na poziomie 33,7% .

Środek przedziału prognozy — około 75,25 mld dolarów — był nieco niższy od niektórych szacunków rynkowych. Nie zmieniło to jednak ogólnego obrazu: Microsoft wchodził w nowy rok fiskalny z wysoką dynamiką chmury i rosnącym popytem na usługi AI.

Dlaczego inwestorzy martwią się wydatkami na AI?

Raport za IV kwartał dostarczył argumentów zwolennikom Microsoftu: inwestycje w AI zaczęły przekładać się na przychody Azure. Jednocześnie skala tych inwestycji sprawiła, że rynek coraz częściej pyta nie o sam wzrost, lecz o jego rentowność.

Ścieżka nakładów inwestycyjnych Microsoftu wyglądała następująco:

• W całym roku fiskalnym 2025 nakłady inwestycyjne wyniosły około 82 mld dolarów, a tempo wydatków wyraźnie przyspieszyło w drugiej połowie roku .
• W III kwartale roku fiskalnego 2026 kwartalne nakłady sięgnęły 31,9 mld dolarów. Około dwóch trzecich tej kwoty przeznaczono na aktywa o krótkim okresie użytkowania, przede wszystkim procesory graficzne GPU i procesory CPU .
• Microsoft zapowiedział, że nakłady w IV kwartale roku fiskalnego 2026 przekroczą 40 mld dolarów, a całoroczne wydatki w roku fiskalnym 2026 wyniosą około 190 mld dolarów. Pieniądze mają finansować budowę centrów danych oraz zakup droższych komponentów .
• Microsoft jest częścią szerszego wyścigu. Pięciu największych amerykańskich dostawców chmury i infrastruktury AI — Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta i Oracle — zaplanowało łącznie 660–690 mld dolarów nakładów inwestycyjnych w 2026 r., niemal dwa razy więcej niż rok wcześniej .

Wysokie wydatki kilkakrotnie ciążyły notowaniom spółki. W styczniu 2026 r. akcje Microsoftu traciły ponad 6% w handlu posesyjnym po tym, jak wzrost chmury zaczął zwalniać mimo rekordowych inwestycji w AI . W kwietniu 2026 r. kurs spadł o niemal 5%, choć firma ponownie przebiła prognozy za III kwartał — inwestorzy skupili się wtedy na kwocie 190 mld dolarów nakładów . W marcu 2026 r. akcje kosztowały około 374 dolarów, około 21% mniej od szczytów z końca 2025 r.

Wall Street chce dowodów na zwrot z inwestycji

Opinie analityków przed publikacją wyników za IV kwartał roku fiskalnego 2025 były ostrożnie pozytywne, ale niejednoznaczne. UBS utrzymywał rekomendację „Kupuj”, zakładając jednocześnie wyższe nakłady inwestycyjne i stabilny popyt na usługi chmurowe . Inni analitycy wskazywali, że Microsoft może przechodzić okres „trawienia wyceny”, gdy rynek próbuje ocenić tempo monetyzacji AI w zestawieniu z kosztami infrastruktury .

Ważnym argumentem po stronie popytu jest portfel zakontraktowanych przyszłych przychodów Microsoftu, określany jako commercial remaining performance obligations, czyli komercyjne zobowiązania do realizacji usług. W II kwartale roku fiskalnego 2026 jego wartość wzrosła do około 625 mld dolarów, z czego około 45% było powiązane z OpenAI .

Tak duży portfel sugeruje silny popyt już zakontraktowany przez klientów. Nie odpowiada jednak w pełni na pytanie, kiedy inwestycje w serwery, procesory i centra danych przełożą się na trwałe, wysokomarżowe zyski .

Wniosek: świetny kwartał, trudniejsza historia inwestycyjna

IV kwartał roku fiskalnego 2025 był dla Microsoftu jednoznacznym sukcesem operacyjnym. Firma przebiła prognozy dotyczące przychodów i zysku, Azure przyspieszył do 39%, a usługi AI stały się istotnym składnikiem wzrostu.

Dla inwestorów najważniejsze pytanie brzmi jednak dziś inaczej: czy Microsoft potrafi uzyskać proporcjonalny zwrot z bezprecedensowych nakładów na infrastrukturę AI? Wstępne obawy dotyczyły około 120 mld dolarów wydatków, lecz późniejsze plany podniosły stawkę do około 190 mld dolarów. Dopóki spółka nie pokaże, że rozbudowa mocy obliczeniowych przełoży się na trwałe i rentowne przychody, jej akcje pozostaną w fazie „pokażcie wyniki”.

Artykuł zaktualizowano o późniejsze raporty Microsoftu za rok fiskalny 2026 oraz prognozy nakładów inwestycyjnych dostępne do lipca 2026 r.