Rekordowy kwartał Arm Holdings, ale akcje w dół – dlaczego rynek patrzy z niepokojem mimo świetnych wyników?

Mimo doskonałych wyników, akcje spółki potaniały w handlu po sesji o około 8%. Głównym powodem jest niższy od oczekiwań środek prognozowanego przedziału zysku na drugi kwartał oraz utrzymujące się obawy o ograniczenia podaży chipów używanych w centrach danych AI . To powtarzający się schemat – podobna sytuacja miała miejsce w poprzednim kwartale, kiedy to mimo pobicia prognoz akcje straciły 6% .

Wyniki finansowe Q1 FY2027

Firma odnotowała rekordowe przychody w obu głównych segmentach działalności :

• Przychody ogółem: 1,29 mld USD (wzrost o 22% r/r), powyżej konsensusu 1,26–1,27 mld USD .
• Skorygowany zysk na akcję (non-GAAP EPS): 0,45 USD (wzrost o 29% r/r), powyżej prognozy 0,40 USD .
• Przychody z licencji: 819 mln USD (wzrost o 29% r/r) – rekordowy poziom w pierwszym kwartale roku fiskalnego .
• Przychody z tantiem: 671 mln USD (wzrost o 11% r/r) – również rekord jak na pierwszą część roku obrotowego .

Przychody z tantiem z centrów danych wzrosły ponad dwukrotnie w ujęciu rocznym, co jest zasługą rosnącego wykorzystania procesorów opartych na architekturze Arm przez największych operatorów chmur obliczeniowych (tzw. hyperscalerów) .

Prognoza zarządu na drugi kwartał roku fiskalnego 2027 przewiduje przychody powyżej szacunków analityków, a skorygowany zysk na akcję w przedziale 0,43-0,51 USD, co jest powyżej konsensusu na poziomie 0,43 USD .

Reakcja rynku: znajomy wzór

Mimo wyników lepszych od prognoz, notowania akcji wyraźnie spadły po zakończeniu regularnej sesji .

• Kurs akcji spadł o około 8% w handlu po godzinach, kończąc sesję na poziomie około 245 USD .
• Środkowy punkt prognozy EPS na Q2 (0,47 USD) rozczarował część inwestorów, biorąc pod uwagę wysoką wycenę spółki .
• Ograniczenia podaży chipów do centrów danych AI pozostały kluczowym zmartwieniem – ten schemat widzieliśmy już w Q4 FY2026, kiedy to akcje spadły o 6% z tych samych powodów .

Ta przecena wpisuje się w szerszy trend: akcje Arm są zmienne po publikacji wyników, często spadając po godzinach, by potem odbić w trakcie kolejnych sesji .

Główne czynniki wzrostu związane ze sztuczną inteligencją

Procesor AGI CPU (Arm General-Infrastructure)

AGI CPU to własny procesor Arm zaprojektowany dla centrów danych AI. Jest to strategiczne rozszerzenie działalności firmy – przejście od licencjonowania i pobierania tantiem do sprzedaży kompletnych projektów chipów na potrzeby obciążeń AI . Zarząd ujawnił, że skumulowany popyt klientów na ten procesor w latach fiskalnych 2027 i 2028 przekroczył 2 miliardy dolarów – to ponad dwukrotnie więcej niż ogłoszono podczas premiery .

Meta jest głównym partnerem w rozwoju AGI CPU, co potwierdza zaangażowanie giganta technologicznego w zwiększanie mocy obliczeniowych dla sztucznej inteligencji .

Tantiemy z centrów danych

Przychody z tantiem z centrów danych wzrosły w Q1 ponad dwukrotnie r/r, co oznacza drugi z rzędu kwartał wzrostów na poziomie trzech cyfr . Ten wzrost jest napędzany przez hyperscalerów rozwijających własne procesory na architekturze Arm :

• Nvidia – procesor Vera nowej generacji oparty na Arm. Każda szafa (rack) z układem Vera generuje tantiemy na rzecz Arm .
• Google – kontynuuje wdrażanie procesorów Axion (Arm) w swoich systemach TPU .
• Amazon (AWS) – nadal jest głównym klientem korzystającym z procesorów Graviton (opartych na Arm) .
• Microsoft – wdraża procesory Cobalt (Arm) .

Popyt ze strony wielkich firm technologicznych

Wzrost przychodów z licencji (o 29%) odzwierciedla silne zainteresowanie platformą Arm – klienci podpisują długoterminowe umowy architektoniczne na potrzeby AI, chmury i własnych układów scalonych . Oprócz AGI CPU i tantiem z centrów danych, technologia Arm znajduje zastosowanie w AI na brzegu sieci (edge AI), robotyce oraz motoryzacji .

Prognozy i perspektywy

• Zarząd prognozuje przychody na Q2 FY2027 powyżej konsensusu, a skorygowany EPS w przedziale 0,43–0,51 USD .
• Środkowy punkt prognozy przychodów na Q2 (1,38 mld USD) oznacza wzrost o około 7% w porównaniu z poprzednim kwartałem, ale to właśnie środek przedziału EPS (0,47 USD) był powodem niezadowolenia inwestorów .
• Długoterminowa teza inwestycyjna opiera się na rosnących tantiemach z centrów danych i przekształceniu programu AGI CPU w wielomiliardowe źródło przychodów w roku fiskalnym 2028 i kolejnych .

Najważniejsze wnioski dla inwestorów

1. Rekordowy kwartał, ale wąskim gardłem jest podaż. Arm dostarczył wyniki znacznie powyżej oczekiwań, ale rynek skoncentrował się na ograniczeniach podaży, które mogą hamować wzrost w najbliższym czasie.
2. Popyt na AI jest realny i przyspiesza. Zamówienia na AGI CPU o wartości 2 mld USD i dwucyfrowy wzrost tantiem z centrów danych potwierdzają, że hyperscalerzy stawiają na architekturę Arm w kontekście obciążeń AI.
3. Wycena pozostaje ryzykiem. Nawet po spadku kursu, akcje Arm są notowane z premią w stosunku do zysków. Każda oznaka spowolnienia wzrostu lub utrzymujących się problemów podażowych może wywołać dalsze spadki .

Historia Arm pozostaje fundamentalnie optymistyczna pod kątem inwestycji w infrastrukturę AI. Dopóki jednak problemy podażowe nie zostaną rozwiązane, rynek może nadal karać nawet bardzo dobre kwartały spadkami notowań.