Rekordowa emisja obligacji Amazona za 14 mld CAD i wart 600 mld dolarów wyścig o sztuczną inteligencję

Oficjalnie Amazon poinformował, że środki zostaną przeznaczone na „ogólne cele korporacyjne”, w tym wydatki inwestycyjne i spłatę zadłużenia. Kontekst nie pozostawiał jednak wątpliwości: firma pompuje ogromne sumy w fizyczną infrastrukturę niezbędną dla sztucznej inteligencji. Przewiduje się, że całkowite nakłady inwestycyjne Amazona w 2026 roku sięgną około 200 mld USD i zostaną przeznaczone przede wszystkim na centra danych, serwery, procesory graficzne (GPU) i sprzęt sieciowy dla chmury AWS i usług generatywnej AI .

Emisja w dolarach kanadyjskich, znana również jako „obligacja klonowa” (maple bond), nie jest odosobnionym wydarzeniem. To najnowszy rozdział w znacznie większej strategii zadłużania się. W marcu 2026 roku Amazon przeprowadził emisję obligacji w dolarach amerykańskich i euro, której celem było pozyskanie od 37 do 42 mld USD – jednej z największych ofert korporacyjnych w historii – również na finansowanie infrastruktury AI . Od początku 2025 roku Amazon pożyczył ponad 82 mld USD w różnych walutach, w tym euro, frankach szwajcarskich, a teraz dolarach kanadyjskich .

Wyścig wydatków na AI o wartości 600 mld dolarów

Zaciąganie długów przez Amazona to tylko część historycznego cyklu wydatków kapitałowych wśród pięciu największych dostawców chmury w branży technologicznej – Amazona, Alphabetu, Microsoftu, Mety i Oracle'a. Analitycy zgodnie prognozują, że Wielka Piątka wyda na infrastrukturę w 2026 roku ponad 600 mld USD, co oznacza wzrost o 36% w porównaniu z 2025 r. . Około 75% tej sumy, czyli około 450 mld USD, jest związane konkretnie z infrastrukturą AI, a nie z tradycyjnymi usługami chmurowymi .

Wydatki gwałtownie przyspieszyły w ciągu ostatnich trzech lat. Pięć firm przeznaczyło na wydatki kapitałowe około 256 mld USD w 2024 r., około 443 mld USD w 2025 r., a prognozy na 2026 r. mówią o kwocie od 602 do 690 mld USD . Goldman Sachs oszacował, że łączne nakłady inwestycyjne dostawców chmury w latach 2025-2027 sięgną 1,15 bln USD . Z kolei Moody's prognozuje, że sześciu największych amerykańskich gigantów chmurowych – włączając w to firmy takie jak Tesla – wyda w samym 2026 roku około 700 mld USD wyłącznie na centra danych (CAPEX) .

Aby uzmysłowić sobie skalę: rozbudowa infrastruktury AI pochłania obecnie kapitał na poziomie, który konkuruje z inwestycjami infrastrukturalnymi całych państw. JPMorgan szacuje, że całkowite wydatki na boom związany z centrami danych i AI, w tym na powiązane dostawy energii, przekroczą 5 bln USD .

Dlaczego rynki długu finansują rozbudowę AI

Przez większość swojej historii giganci technologiczni, którzy teraz dominują w infrastrukturze AI, finansowali ekspansję głównie z przepływów pieniężnych. Jednak skala obecnych inwestycji przerosła ten model. Wydatki kapitałowe przekraczają teraz wewnętrzną generację gotówki w tych firmach, zmuszając je do agresywnego zwracania się na rynki długu w wielu walutach .

Liczby są oszałamiające. Dostawcy chmury pozyskali około 108 mld USD z długu tylko w 2025 roku . Niektóre szacunki, uwzględniające transakcje private credit i finansowanie projektowe z firmami takimi jak Blackstone i Apollo, podają kwotę bliższą 121 mld USD . Analitycy przewidują, że łączna emisja długu przez gigantów chmurowych w ciągu najbliższych kilku lat może osiągnąć 1,5 bln USD .

Emisja obligacji sektora technologicznego przekroczyła 200 mld USD w 2025 roku – rekord, który analitycy niemal w całości wiązali z wydatkami na infrastrukturę AI. Do początku 2026 roku wartość emisji długu o ratingu inwestycyjnym w branży tech przekroczyła już 67 mld USD . Morgan Stanley spodziewa się emisji od 250 do 300 mld USD tylko od pięciu największych dostawców chmury w 2026 r. . Barclays prognozuje, że całkowita emisja obligacji korporacyjnych w USA osiągnie 2,46 bln USD w 2026 r., co oznacza wzrost o 11,8% w porównaniu z 2025 r., a głównym motorem będą giganci AI .

Globalne polowanie na kapitał

Transakcja Amazona w dolarach kanadyjskich jest przykładem szerszego trendu: dostawcy chmury sięgają po kapitał na rynkach długu na całym świecie, nie tylko w swoich rodzimych walutach. W maju 2026 r. Alphabet pozyskał 8,5 mld CAD w kanadyjskiej walucie, co według danych Royal Bank of Canada zwiększyło całkowitą emisję obligacji klonowych w 2026 roku do 19,8 mld USD . Znacznie większa sprzedaż Amazona niemal natychmiast pobiła ten rekord.

Zaletami emisji w Kanadzie dla amerykańskich firm mogą być korzystniejsze ceny, dywersyfikacja bazy inwestorów oraz silny popyt ze strony kanadyjskich funduszy emerytalnych i inwestorów instytucjonalnych poszukujących ekspozycji na podmioty o wysokiej jakości kredytowej. Amazon i jego konkurenci emitowali również obligacje w euro, frankach szwajcarskich i innych walutach w ramach swoich globalnych strategii finansowania .

Szersze stawki ekonomiczne

Napędzane przez AI szaleństwo pożyczkowe przekształca rynki papierów dłużnych i rodzi pytania o stabilność finansową. Niektórzy analitycy zaczęli ostrzegać przed potencjalną bańką w finansowaniu infrastruktury AI. W raporcie The Sourcery Intel z maja 2026 r. opisano pożyczanie jako „bezprecedensową falę wydatków kapitałowych finansowanych długiem, która rodzi poważne pytania o stabilność finansową” .

Torsten Sløk, główny ekonomista w Apollo Global Management, ostrzegł, że zalew nowych obligacji od gigantów AI może wywrzeć presję na wzrost stóp procentowych – co byłoby ironicznym skutkiem dla firm technologicznych, które czerpią korzyści z niskich kosztów kapitału .

Mimo to apetyt rynku na te obligacje pozostaje silny. Transakcja Amazona w dolarach amerykańskich z marca 2026 r. przyciągnęła szczytowy popyt na poziomie około 80 mld USD, znacznie przekraczając zebraną kwotę . Sprzedaż obligacji klonowych o wartości 14 mld CAD została nadsubskrybowana około dwukrotnie . Wygląda na to, że inwestorzy stawiają na to, iż sztuczna inteligencja wygeneruje zwroty uzasadniające ogromne początkowe wydatki, nawet jeśli te zwroty są odległe o lata.

Konkluzja: rekordowa emisja obligacji Amazona o wartości 14 mld CAD w dolarach kanadyjskich jest nie tylko kamieniem milowym samym w sobie. To żywa ilustracja tego, jak wyścig zbrojeń AI zmienił strategię finansową Wielkich Techów, przekształcając niektóre z najbardziej zasobnych w gotówkę firm na świecie w najbardziej nienasyconych pożyczkobiorców na rynku obligacji.