Krach sektora AI przeradza się w kryzys kredytowy – co oznaczają wezwania do uzupełnienia depozytów, rosnące spready CDS i ostrzeżenia Fitcha?

Ten epizod wezwań do uzupełnienia depozytów nie jest jednak odosobnionym zdarzeniem. To widoczny symptom głębszej zmiany: sektor AI przeszedł z czystej debaty o wycenie akcji do pełnoprawnego problemu na rynku kredytowym. Wskazują na to rosnące spready CDS, formalne ostrzeżenie agencji Fitch Ratings oraz gigantyczna skala finansowanych długiem inwestycji w infrastrukturę AI.

Co wywołało wezwania do uzupełnienia depozytów?

Załamanie akcji AI przy rekordowej dźwigni

Akcje spółek związanych z AI straciły znacząco na wartości w ciągu dwóch tygodni . Fundusze hedgingowe wykorzystały ogromną dźwignię finansową, aby obstawiać trend AI, a dane Goldman Sachs pokazały, że dźwignia funduszy osiągnęła rekordowe poziomy w pierwszych pięciu miesiącach 2026 roku . Gdy ceny akcji spadły, brokerzy prime – którzy pożyczają funduszom pieniądze i papiery wartościowe – zażądali dodatkowych zabezpieczeń na pokrycie potencjalnych strat . Analitycy opisali to wydarzenie jako oznaczające znaczącą zmianę ryzyka na rynku .

Upadek flagowego funduszu: Situational Awareness

Fundusz Situational Awareness, założony przez byłego badacza OpenAI Leopolda Aschenbrennera, w pierwszej połowie 2026 roku osiągnął stopę zwrotu 439% . Jednak skoncentrowane pozycje w spółkach AI stały się jego zgubą, gdy nastąpiła wyprzedaż. Po presji związanej z depozytami zabezpieczającymi, fundusz zlikwidował cały swój publiczny portfel, sprzedając go Citadel z dużym dyskontem. Transakcję ułatwili brokerzy prime, w tym Goldman i JPMorgan . Ten epizod stał się najbardziej znanym przykładem szerszej reakcji łańcuchowej wezwań do uzupełnienia depozytów .

Jak sektor AI stał się problemem na rynku kredytowym?

Rosnące spready CDS sygnalizują narastający niepokój

Od połowy czerwca 2026 roku spready credit default swap dla głównych spółek technologicznych gwałtownie wzrosły. 5-letni CDS Oracle'a osiągnął około 200 punktów bazowych, co jest siedmioletnim maksimum; CDS Nvidii wzrósł do 78 pkt bazowych, a Meta do 93 pkt bazowych . Oznacza to, że koszt ubezpieczenia długu Big Techu wzrósł ponad dwukrotnie od początku 2025 roku . Rynek CDS aktywnie wycenia obecnie rozbieżność między oczekiwanymi zwycięzcami i przegranymi w sektorze AI . Jak wyjaśniła agencja Reuters, CDS kwotowany na poziomie 100 pkt bazowych kosztuje 1 dolara rocznie za ubezpieczenie 100 dolarów długu na pięć lat – im wyższy spread, tym większe postrzegane ryzyko . S&P Global zauważyło, że rosnące spready CDS nie oznaczają nieuchronnej niewypłacalności, ale odzwierciedlają ponowną ocenę ryzyka przez inwestorów .

Niepokój na rynku obligacji w związku z wydatkami na AI (capex)

Inwestorzy w papiery o stałym dochodzie są coraz bardziej zaniepokojeni ilością długu, jaką spółki biorą na swoje bilanse, aby finansować infrastrukturę AI. Google, Amazon i Meta obserwują wzrost spreadów kredytowych na rynku obligacji . Raport CNBC odnotował, że rentowności wzrosły po tym, jak Alphabet podwyższył prognozę wydatków inwestycyjnych, co wzbudziło obawy, że inni hipergiganci (hyperscalerzy) mogą pójść w jego ślady . Analitycy spodziewają się dalszego wzrostu spreadów w miarę wzrostu poziomu zadłużenia . Bloomberg opisał to jako „bezprecedensową pożyczkową gorączkę