Przychody rosną, ale koszty jeszcze szybciej

Z ujawnionych danych za 2025 r. wynika, że przychody OpenAI wzrosły do 13,07 mld dol., wobec 3,7 mld dol. rok wcześniej . Jednocześnie całkowite koszty i wydatki zwiększyły się z około 8,8 mld do 34 mld dol.

W praktyce OpenAI wydawało około 2,60 dol. na każdego dolara przychodu. Największą pozycją były badania i rozwój — 19,18 mld dol. Z tej kwoty około 10,59 mld dol. trafiło do Microsoftu za infrastrukturę chmurową . Bezpośredni koszt udostępniania modeli AI w centrach danych, czyli tzw. koszt przychodów, wyniósł 7,5 mld dol., a sprzedaż i marketing pochłonęły kolejne 5,73 mld dol.

Na poziomie operacyjnym strata wyniosła 20,92 mld dol., wobec 5,8 mld dol. w 2024 r. Strata netto przypadająca OpenAI wzrosła natomiast do 38,53 mld dol., czyli niemal ośmiokrotnie .

Na wynik istotnie wpłynęła jednorazowa opłata restrukturyzacyjna związana z przejściem OpenAI do modelu spółki nastawionej na zysk. Nawet po wyłączeniu tych i innych pozycji niegotówkowych firma miała jednak odnotować stratę rzędu 8 mld dol.

Przed OpenAI rok próby

Dane za 2025 r. są częścią znacznie większego problemu z finansowaniem dalszego rozwoju. Wcześniejsze wewnętrzne prognozy przywoływane w publikowanych analizach zakładają, że w 2026 r. OpenAI zużyje 17 mld dol. gotówki, wobec szacowanych 9 mld dol. w 2025 r.

Według kolejnych prognoz skumulowane straty do 2029 r. mogą sięgnąć 115 mld dol., a rentowność ma pojawić się dopiero w kolejnej dekadzie, czyli w latach 30. Firma ma również szukać kolejnych 100 mld dol. finansowania, aby utrzymać obecne tempo inwestycji .

W marcu 2025 r. runda finansowania Series F prowadzona przez SoftBank opiewała na 40 mld dol. przy wycenie OpenAI na 300 mld dol. Była to największa prywatna runda finansowania w historii . Skala kolejnych potrzeb kapitałowych pokazuje jednak, że sama wysoka wycena nie rozwiązuje problemu zużywania gotówki.

Dlaczego SoftBank jest szczególnie narażony?

Łączna ekspozycja finansowa SoftBanku na OpenAI przekracza obecnie 60 mld dol. Dla inwestorów kluczowe są cztery obszary ryzyka.

Ryzyko bezpośredniej inwestycji. SoftBank zainwestował w OpenAI ponad 30 mld dol. i w roku finansowym zakończonym w marcu 2026 r. zaksięgował około 45 mld dol. zysków inwestycyjnych związanych z tym udziałem . Roczny zysk Vision Fundu, wynoszący 46 mld dol., był „głównie napędzany” pozycją w OpenAI . Ewentualna zmiana wyceny lub odpis wartości udziałów mogłaby więc mocno uderzyć w skonsolidowane wyniki japońskiej grupy.

Problemy z pożyczką zabezpieczoną akcjami. Próby uzyskania przez SoftBank pożyczki typu margin loan o wartości co najmniej 6 mld dol., zabezpieczonej udziałami w OpenAI, napotkały przeszkody — informował Bloomberg News na początku czerwca . Trudności z wykorzystaniem tych aktywów jako zabezpieczenia sugerują, że kredytodawcy uwzględniają znaczące ryzyko spadku ich wartości, ograniczając możliwości finansowego wykorzystania inwestycji .

Koncentracja klientów. SoftBank odpowiadał za 867 mln dol. przychodów OpenAI w 2025 r., czyli około 6,6 proc. całkowitej sprzedaży firmy . Japońska grupa jest zatem nie tylko największym inwestorem OpenAI, lecz także jednym z jego istotnych klientów.

Brak szybkiej drogi do rentowności. W 2025 r. koszty OpenAI były o około 21 mld dol. wyższe od przychodów, a wydatki na moc obliczeniową nadal rosły . Jeśli firma będzie musiała pozyskiwać kapitał na mniej korzystnych warunkach, wypracowane na papierze zyski SoftBanku mogą szybko stracić wartość.

Jeden zakład, wiele punktów nacisku

Spadek kursu SoftBanku był reakcją nie tylko na samą wysokość straty OpenAI. Inwestorzy muszą jednocześnie ocenić wyjątkowo szybkie tempo spalania gotówki, zależność od kolejnych rund finansowania, koncentrację zysków Vision Fundu na jednym aktywie oraz problemy z uzyskaniem finansowania pod zastaw udziałów.

Dla SoftBanku oznacza to, że przyszłość największej inwestycji grupy zależy nie tylko od wzrostu przychodów OpenAI, lecz także od tego, czy firma zdoła ograniczyć koszty infrastruktury i ostatecznie przekuć skalę AI w trwałą rentowność.

Przychody rosną, ale koszty jeszcze szybciej

Z ujawnionych danych za 2025 r. wynika, że przychody OpenAI wzrosły do 13,07 mld dol., wobec 3,7 mld dol. rok wcześniej . Jednocześnie całkowite koszty i wydatki zwiększyły się z około 8,8 mld do 34 mld dol.

W praktyce OpenAI wydawało około 2,60 dol. na każdego dolara przychodu. Największą pozycją były badania i rozwój — 19,18 mld dol. Z tej kwoty około 10,59 mld dol. trafiło do Microsoftu za infrastrukturę chmurową . Bezpośredni koszt udostępniania modeli AI w centrach danych, czyli tzw. koszt przychodów, wyniósł 7,5 mld dol., a sprzedaż i marketing pochłonęły kolejne 5,73 mld dol.

Na poziomie operacyjnym strata wyniosła 20,92 mld dol., wobec 5,8 mld dol. w 2024 r. Strata netto przypadająca OpenAI wzrosła natomiast do 38,53 mld dol., czyli niemal ośmiokrotnie .

Na wynik istotnie wpłynęła jednorazowa opłata restrukturyzacyjna związana z przejściem OpenAI do modelu spółki nastawionej na zysk. Nawet po wyłączeniu tych i innych pozycji niegotówkowych firma miała jednak odnotować stratę rzędu 8 mld dol.

Przed OpenAI rok próby

Dane za 2025 r. są częścią znacznie większego problemu z finansowaniem dalszego rozwoju. Wcześniejsze wewnętrzne prognozy przywoływane w publikowanych analizach zakładają, że w 2026 r. OpenAI zużyje 17 mld dol. gotówki, wobec szacowanych 9 mld dol. w 2025 r.

Według kolejnych prognoz skumulowane straty do 2029 r. mogą sięgnąć 115 mld dol., a rentowność ma pojawić się dopiero w kolejnej dekadzie, czyli w latach 30. Firma ma również szukać kolejnych 100 mld dol. finansowania, aby utrzymać obecne tempo inwestycji .

W marcu 2025 r. runda finansowania Series F prowadzona przez SoftBank opiewała na 40 mld dol. przy wycenie OpenAI na 300 mld dol. Była to największa prywatna runda finansowania w historii . Skala kolejnych potrzeb kapitałowych pokazuje jednak, że sama wysoka wycena nie rozwiązuje problemu zużywania gotówki.

Dlaczego SoftBank jest szczególnie narażony?

Łączna ekspozycja finansowa SoftBanku na OpenAI przekracza obecnie 60 mld dol. Dla inwestorów kluczowe są cztery obszary ryzyka.

Ryzyko bezpośredniej inwestycji. SoftBank zainwestował w OpenAI ponad 30 mld dol. i w roku finansowym zakończonym w marcu 2026 r. zaksięgował około 45 mld dol. zysków inwestycyjnych związanych z tym udziałem . Roczny zysk Vision Fundu, wynoszący 46 mld dol., był „głównie napędzany” pozycją w OpenAI . Ewentualna zmiana wyceny lub odpis wartości udziałów mogłaby więc mocno uderzyć w skonsolidowane wyniki japońskiej grupy.

Problemy z pożyczką zabezpieczoną akcjami. Próby uzyskania przez SoftBank pożyczki typu margin loan o wartości co najmniej 6 mld dol., zabezpieczonej udziałami w OpenAI, napotkały przeszkody — informował Bloomberg News na początku czerwca . Trudności z wykorzystaniem tych aktywów jako zabezpieczenia sugerują, że kredytodawcy uwzględniają znaczące ryzyko spadku ich wartości, ograniczając możliwości finansowego wykorzystania inwestycji .

Koncentracja klientów. SoftBank odpowiadał za 867 mln dol. przychodów OpenAI w 2025 r., czyli około 6,6 proc. całkowitej sprzedaży firmy . Japońska grupa jest zatem nie tylko największym inwestorem OpenAI, lecz także jednym z jego istotnych klientów.

Brak szybkiej drogi do rentowności. W 2025 r. koszty OpenAI były o około 21 mld dol. wyższe od przychodów, a wydatki na moc obliczeniową nadal rosły . Jeśli firma będzie musiała pozyskiwać kapitał na mniej korzystnych warunkach, wypracowane na papierze zyski SoftBanku mogą szybko stracić wartość.

Jeden zakład, wiele punktów nacisku

Spadek kursu SoftBanku był reakcją nie tylko na samą wysokość straty OpenAI. Inwestorzy muszą jednocześnie ocenić wyjątkowo szybkie tempo spalania gotówki, zależność od kolejnych rund finansowania, koncentrację zysków Vision Fundu na jednym aktywie oraz problemy z uzyskaniem finansowania pod zastaw udziałów.

Dla SoftBanku oznacza to, że przyszłość największej inwestycji grupy zależy nie tylko od wzrostu przychodów OpenAI, lecz także od tego, czy firma zdoła ograniczyć koszty infrastruktury i ostatecznie przekuć skalę AI w trwałą rentowność.