Lokalne stablecoiny mogą nieumyślnie napędzać popyt na cyfrowego dolara

Kluczowe ryzyka

Paradoks dolaryzacji

Gdy lokalne stablecoiny i stablecoiny dolarowe działają na tej samej infrastrukturze blockchain, użytkownicy mogą błyskawicznie wymieniać je na siebie za pośrednictwem zdecentralizowanych giełd, pul płynnościowych lub swapów peer-to-peer . Katz nazwał tę "bezproblemową konwersję" mechanizmem, który może przenieść działalność walutową z regulowanych banków i kantorów na nieprzejrzyste rynki on-chain, osłabiając zdolność władz do monitorowania i zarządzania przepływami kapitału .

Preferencja użytkowników dla cyfrowego dolara

Tokeny zabezpieczone dolarem korzystają z głębszej płynności, silniejszych efektów sieciowych i niemal powszechnej akceptacji transgranicznej – co czyni je znacznie bardziej atrakcyjnymi niż lokalne alternatywy . Katz przytoczył przykład RPA: stablecoiny dolarowe odnotowały znaczącą adopcję, podczas gdy tokeny powiązane z randem pozostają niszowym produktem o bardzo niskim popycie .

Większe ryzyko w słabszych gospodarkach

Wpływ różni się w zależności od kraju. W już silnie zdolaryzowanych gospodarkach stablecoiny mogą po prostu zastąpić istniejące zasoby dolarowe. Jednak w krajach z ograniczonym dostępem do dolara i słabymi fundamentami gospodarczymi lokalne stablecoiny mogą zwiększyć ogólny popyt na walutę obcą, potęgując presję na odpływ kapitału i komplikując politykę pieniężną .

Ograniczenia polityki pieniężnej i zagrożenia dla stabilności finansowej

Szersze przyjęcie stablecoinów denominowanych w dolarach może ograniczyć elastyczność krajowej polityki pieniężnej i zwiększyć ryzyko dla stabilności finansowej – jest to zjawisko, które Katz określił jako cyfrową substytucję walutową . Podkreślił, że dolaryzacja bywa "niezwykle trwała", gdy już się zakorzeni, nawet po ustąpieniu warunków, które ją wywołały .

Rekomendacje polityczne

Niezwłoczne uregulowanie bram wejścia i wyjścia

Katz podkreślił, że wszystkie interfejsy, za pomocą których użytkownicy wpłacają, wypłacają lub wymieniają stablecoiny – połączenia między systemem kryptowalut a fiducjarnym – muszą zostać objęte nadzorem regulacyjnym . Dotyczy to również giełd on-chain i mechanizmów swapów peer-to-peer .

Natychmiastowe zbieranie danych

"Zbieranie danych nie powinno czekać na doskonałe regulacje" – powiedział Katz, wskazując na przyspieszającą rolę sztucznej inteligencji w adopcji stablecoinów oraz ryzyko, że luki danych będą się dalej pogłębiać . Dodał, że całkowita kapitalizacja rynku stablecoinów utrzymuje się na stosunkowo stałym poziomie około 300 mld dolarów, co jest dobrym momentem na budowę infrastruktury przed kolejną falą wzrostu .

Budowa zaawansowanych ram regulacyjnych

Katz wezwał do ścisłej koordynacji między instytucjami – bankami centralnymi, ministerstwami finansów i organami nadzoru finansowego – w celu stworzenia ram obejmujących wszystkie punkty styku z aktywnością stablecoinów . Ostrzegł, że technologia rozwija się szybciej niż tradycyjne procesy stanowienia prawa, dlatego elastyczność jest ważniejsza niż dążenie do doskonałości .