Pump.fun wyprzedza Hyperliquid w 30-dniowym przychodzie protokołu — czy mechanizm odkupu przetrwa odblokowanie tokenów o wartości 19,6 mln USD 12 sierpnia?

Plasuje to Pump.fun na trzecim miejscu wśród wszystkich protokołów kryptowalutowych pod względem 30‑dniowego przychodu, za tylko gigantami stablecoinów – Tether i Circle . To zdecydowane odbicie w porównaniu z połową 2025 r., kiedy Hyperliquid generował około 3,4× miesięcznego przychodu Pump.fun , i następuje po wcześniejszym kamieniu milowym z września 2025 r., gdy Pump.fun po raz pierwszy wyprzedził Hyperliquid w przychodzie dziennym .

Ważne zastrzeżenie: Całkowita wartość zablokowana (TVL) Hyperliquid wynosi ~6 mld USD, znacznie przewyższając ~251 mln USD Pump.fun . Oznacza to, że przychód Pump.fun w przeliczeniu na dolara TVL jest znacznie wyższy – ale odzwierciedla też fundamentalnie inny model biznesowy oparty na emisji memecoinów o wysokiej rotacji, a nie na handlu perpetualnymi kontraktami.

Mechanizm odkupu i spalania o wartości ponad 423 mln USD

Model tokenomiczny Pump.fun to jego najbardziej charakterystyczna cecha. Od kwietnia 2026 r. platforma przeznacza 50% całego przychodu netto na nieodwracalny inteligentny kontrakt onchain, który kupuje tokeny PUMP na otwartym rynku i natychmiast je spala .

• Łączne wykupy przekroczyły 423 mln USD, a około 145,5 mld tokenów PUMP zostało wycofanych z obiegu – blisko 42% podaży w obiegu .
• 29 kwietnia 2026 r. Pump.fun przeprowadził największe pojedyncze spalenie: ~129 mld tokenów PUMP (~12,9% maksymalnej podaży) o wartości ~370 mln USD w tamtym czasie . Całkowita podaż jest ograniczona do 1 biliona tokenów .
• Oficjalny pulpit nawigacyjny platformy podaje 424,58 mln USD w łącznych wykupach i 158,12 mld spalonych PUMP na dzień 11 sierpnia 2026 r. .

Pomimo tego ogromnego zaangażowanego kapitału, token PUMP doświadczył okresów stagnacji cenowej. Wiele źródeł zauważa, że wykupy to tylko jedna strona równania podaży; odblokowania i sprzedaż przez insiderów czasami niwelowały presję zakupową wykupów .

Rywalizacja z Fomo: dobrze finansowany pretendent

Pump.fun nie ma już wyłączności na rynku memecoinów na Solanie. Fomo (FOMO) uruchomiony w maju 2025 r. szybko się rozwinął:

• Zebrał 94 mln USD w łącznym finansowaniu (17 mln USD w Serii A prowadzonej przez Benchmark, a następnie 75 mln USD w Serii B prowadzonej przez Index Ventures) przy wycenie przekraczającej 550 mln USD .
• Do połowy 2026 r. pozyskał ponad 625 000 użytkowników i przetworzył miliardy dolarów w łącznym wolumenie handlowym – niektóre źródła podają >4 mld USD wolumenu w pierwszym roku .
• Fomo odnotował rekordowy tygodniowy przychód w wysokości ~1,39 mln USD w połowie lipca, co czyni go trzecim najbardziej dochodowym protokołem na Solanie za Pump.fun . Zanotował sześć kolejnych tygodni rekordowego wolumenu handlowego i chwilowo wyprzedził Axiom w dziennych opłatach 6 sierpnia 2026 r. .

Reakcja konkurencyjna Pump.fun była agresywna:

• Oferta podkupienia: jednorazowa premia za podpisanie umowy w wysokości 20 000 USD plus 30 000 USD miesięcznego wynagrodzenia dla użytkowników Fomo, którzy przeniosą swoje pozycje, zamkną konta Fomo i podpiszą umowy o wyłączności .
• Ulepszone funkcje handlu społecznościowego, aby przeciwdziałać społecznościowemu UX-owi Fomo, który pozwala użytkownikom obserwować traderów, czytać ich tezy i realizować transakcje bezpośrednio z feedu .
• Mimo presji Pump.fun rozszerzył swój udział w rynku, przechwytując ~62% całego przychodu launchpadów na Solanie i ~55% wolumenu handlowego launchpadów w ostatnich tygodniach .

Nadchodzące odblokowanie tokenów 12 sierpnia

Najbardziej bezpośrednim testem dla tokenomiki Pump.fun jest zaplanowane odblokowanie 12 sierpnia 2026 r.:

To najnowsze z serii odblokowań dla insiderów. 12 lipca 2026 r. zespół uwolnił ~82,5 mld PUMP (~127 mln USD) w kontrowersyjnym odblokowaniu cliff, które wystawiło na próbę narrację o "uczciwym uruchomieniu" Pump.fun – tokeny odblokowały się dokładnie rok po ICO o wartości 1,32 mld USD . W tym samym miesiącu Pump.fun stanął w obliczu kontrowersji związanych ze zwolnieniami, gdzie byli pracownicy twierdzili, że zostali zwolnieni dwa miesiące przed nabyciem uprawnień do tokenów, tracąc lipcowe odblokowanie .

Sierpniowe odblokowanie dodaje presję sprzedażową netto, która może zniwelować część pozytywnego wpływu programu odkupu, jeśli nie zostanie zrównoważona równoważnym popytem lub dalszym spalaniem . Chociaż odblokowanie czyni tokeny zbywalnymi – nie gwarantuje, że odbiorcy je sprzedadzą – rynek historycznie traktował takie wydarzenia jako niedźwiedzie .

Podsumowanie: dynamika kontra rozwodnienie

Dominacja Pump.fun w przychodzie protokołu jest realna, ale opiera się na wolumenie emisji memecoinów – modelu o wysokiej rotacji i niskim TVL w porównaniu z giełdą perpetualsów Hyperliquid. Mechanizm odkupu i spalania usunął z rynku podaż o wartości >423 mln USD, co pomogło w osiągnięciu podobno 87% miesięcznego wzrostu PUMP w pewnym momencie (choć dokładne dane cenowe różnią się w zależności od okna źródłowego) .

Jednak odblokowanie 6,875 mld tokenów 12 sierpnia stanowi krótkoterminową nadwyżkę podaży, a pojawienie się dobrze finansowanego rywala (Fomo) z projektem społecznościowym wywiera presję na Pump.fun, aby wydawał dużo na utrzymanie użytkowników. Najbliższe 30 dni – między odblokowaniem a reakcją rynku na nie – będą kluczowym testem, czy dynamika przychodów może przewyższyć rozwodnienie tokenów.