Produkcja w strefie euro najwyższa od 4,5 roku, ale ożywienie stoi na kruchych podstawach

Wzrost produkcji napędzany zaległościami, a nie nowym popytem

Produkcja fabryczna przyspieszyła gwałtownie w lipcu, ale wzrost wynikał głównie z realizacji zaległych zamówień, a nie z rzeczywistego ożywienia popytu . Nowe zamówienia pozostały słabe, co sugeruje, że skok produkcji może być krótkotrwały, gdy wyczerpią się zaległości . S&P Global zauważa, że „fabryki w strefie euro przeżywają coś w rodzaju letniego skoku wzrostu, z produkcją rosnącą w najszybszym tempie od czterech lat”, ale jednocześnie podkreśla, że wzrost ten opiera się na realizacji wcześniej złożonych zamówień .

Niemcy kontra Francja: wyraźna rozbieżność w strefie euro

Dane za lipiec ujawniły głęboko nierównomierny krajobraz przemysłowy w największych gospodarkach strefy euro :

• Niemcy były motorem ożywienia – ich przemysł rozwijał się w najszybszym tempie od lat, napędzany solidną aktywnością produkcyjną. Finalny PMI dla Niemiec utrzymał się na poziomie 52,2 pkt, wobec 50,3 pkt w czerwcu .
• Francja ponownie popadła w recesję, a jej finalny indeks PMI dla przemysłu spadł, co pogłębia rozbieżność między dwiema największymi gospodarkami strefy euro .
• We Włoszech ekspansja również osłabła, ponieważ nowe zamówienia uległy stagnacji, co dodatkowo komplikuje obraz .

Szerszy indeks PMI dla strefy euro – obejmujący zarówno przemysł, jak i usługi – wzrósł w lipcu do 51,9 pkt z 50,0 pkt w czerwcu, powracając do wzrostu po raz pierwszy od czterech miesięcy i wskazując na wzrost PKB o ok. 0,3% kwartał do kwartału .

Konflikt na Bliskim Wschodzie – energia, łańcuchy dostaw i inflacja

Wojna na Bliskim Wschodzie (w tym zamknięcie Cieśniny Ormuz) rzuca długi cień na ożywienie, jak wynika z wielu oficjalnych źródeł :

• Koszty energii: Ceny ropy i gazu gwałtownie wzrosły od początku konfliktu pod koniec lutego 2026 r. Produkty rafinowane, takie jak benzyna, olej napędowy i paliwo lotnicze, zdrożały o 40–45%, znacznie wyprzedzając wzrost cen ropy naftowej . Zmienność cen energii powróciła do poziomów obserwowanych ostatnio na początku 2022 r. .
• Łańcuchy dostaw: Fizyczne zakłócenia w eksporcie energii i innych towarów z Zatoki Perskiej tworzą nowe wąskie gardła – zamknięcie Cieśniny Ormuz zakłóca globalne łańcuchy dostaw . Zakłócony import petrochemikaliów i innych kluczowych półproduktów może prowadzić do niedoborów niezbędnych surowców .
• Inflacja: Biuletyn EBC z czerwca 2026 r. wyraźnie stwierdza, że „wojna na Bliskim Wschodzie generuje presję inflacyjną” . EBC podniósł stopy procentowe o 25 punktów bazowych w czerwcu 2026 r., a prognozowana inflacja ogólna wynosi 3,0% na 2026 r., 2,3% na 2027 r. i 2,0% na 2028 r. .

Ścieżka stóp EBC i trwałość ożywienia

Europejski Bank Centralny stoi przed trudnym zadaniem balansowania :

• EBC utrzymał stopy procentowe bez zmian na posiedzeniu 23 lipca, powołując się na wysoce zmienne ceny energii i niepewność, przy czym energia „znajduje się znacznie powyżej poziomów odnotowanych przed konfliktem” . Pełny wpływ szoku energetycznego na inflację „dopiero się ujawni” .
• Rosnąca większość ekonomistów ankietowanych przez Reuters spodziewa się drugiej podwyżki stóp we wrześniu 2026 r., napędzanej ponownym wzrostem cen energii. Wszyscy 74 ekonomiści w sondażu Reuters z 13–16 lipca spodziewali się, że EBC utrzyma stopy w lipcu, ale rosnąca większość widziała podwyżkę we wrześniu . 20-procentowy skok cen ropy po eskalacji konfliktu na Bliskim Wschodzie skłonił rynki do wyceny dwóch kolejnych podwyżek stóp w tym roku .

Podsumowanie: krucha i niepewna ekspansja

Dane PMI za lipiec sygnalizują, że ożywienie w przemyśle strefy euro jest kruche. Ponieważ wzrost produkcji opiera się na realizacji zaległości, a nie na nowych zamówieniach – i ponieważ konflikt na Bliskim Wschodzie wciąż podbija koszty i zakłóca dostawy – trwałość ekspansji jest wysoce niepewna . Sam EBC ostrzegł, że niepewność pozostaje wysoka i że uważnie monitoruje intensywność i czas trwania szoku energetycznego .