AnswersPublished26 sources
UBS: To nie FOMO, lecz rosnące zyski firm napędzają globalną hossę
UBS prognozuje 21% wzrostu zysków globalnych spółek w 2026 roku oraz około 15% wzrostu zysków dla głównych indeksów strefy euro. Najmocniejszymi argumentami są szeroka poprawa wyników oraz realny popyt na centra danych, półprzewodniki, urządzenia do wytwarzania energii i maszyny budowlane.
Opublikowane przezEdytowane za pomocą GPT-5.6 LunaObrazy wygenerowane za pomocą GPT Image 1.5
Research answer
Key takeaways
- UBS prognozuje 21% wzrostu zysków globalnych spółek w 2026 roku oraz około 15% wzrostu zysków dla głównych indeksów strefy euro.
- Najmocniejszymi argumentami są szeroka poprawa wyników oraz realny popyt na centra danych, półprzewodniki, urządzenia do wytwarzania energii i maszyny budowlane.
- Korea Południowa pokazuje obie strony tej historii: zyski producentów chipów związane z AI napędziły imponujące wzrosty, ale transakcje z dźwignią przyczyniły się też do wyjątkowej zmienności.
AI Prompt
openai.comCreate a landscape editorial hero image for this Studio Global article: What is UBS’s argument that the historic global equity bull market is being driven by record corporate earnings rather than speculative hype. Article summary: UBS’s core case is that this is an earnings-led, investment-cycle bull market: companies are producing unusually strong and broad-based profit growth, while AI infrastructure and security-related capital spending are gen. Topic tags: general, news, general web, government, user generated. Style: premium digital editorial illustration, source-backed research mood, clean composition, high detail, modern web publication hero. Use reference image context only for broad subject, composition, and topical grounding; do not copy the exact image. Avoid: logos, brand marks, copyrighted characters, real person likenesses, fake screenshots, UI text, readable text, watermar
Teza UBS jest prosta: globalna hossa na rynku akcji opiera się przede wszystkim na rosnących zyskach przedsiębiorstw i realnym cyklu inwestycyjnym, a nie na kupowaniu akcji wyłącznie dlatego, że ich ceny idą w górę. W sierpniowych prognozach bank zakłada 21% wzrostu zysków globalnych spółek w 2026 roku, a następnie kolejny solidny rok w 2027 r. UBS widzi również około 10% potencjału wzrostowego dla światowych akcji do połowy 2027 r. 12
To ważne rozróżnienie, ale nie oznacza, że rynki są bezpieczne. Silne wyniki mogą uzasadniać wyższe ceny akcji, lecz wyceny nadal pozostają podatne na zmiany stóp procentowych, poziom zadłużenia, koncentrację rynku oraz rozczarowanie stopą zwrotu z inwestycji w sztuczną inteligencję.
Hossa napędzana wynikami, a nie samą wyceną
Argument UBS opiera się na założeniu, że większą część wzrostów wykonują zyski, a nie sama ekspansja mnożników wyceny. Jeżeli firmy zwiększają przychody i zyski, poprawiają marże albo regularnie przekraczają oczekiwania analityków, zwyżka kursów ma mocniejsze podstawy fundamentalne niż rajd napędzany głównie entuzjazmem i strachem przed przegapieniem okazji, czyli FOMO.
Najnowsze analizy UBS wskazują na silną dynamikę zysków na rynkach światowych. Bank prognozuje 21% wzrostu zysków globalnych akcji w 2026 roku, a w 2027 r. oczekuje kolejnego dobrego wyniku. Jednocześnie zakłada aż 38% wzrostu zysków indeksu Nasdaq 100 w 2026 roku. Ta liczba pokazuje jednak, jak mocno cała teza nadal zależy od wyników sektora technologicznego. 12
W przypadku Stanów Zjednoczonych UBS wcześniej podniósł prognozę zysku na akcję dla indeksu S&P 500 w 2026 r. do 335 dolarów, co oznacza 20% wzrost rok do roku, wobec wcześniejszych szacunków mówiących o 11%. 6 21 sierpnia UBS Global Wealth Management podwyższył z kolei cel dla S&P 500 na koniec roku z 7900 do 8100 punktów, powołując się na lepsze perspektywy zysków i przekonanie, że wzrost rentowności firm się utrzyma.
1
Prognozy nie zakładają więc wyłącznie, że inwestorzy zapłacą więcej za te same zyski. Zakładają, że same zyski będą nadal rosły. Dlatego jednym z najważniejszych testów dla byczego scenariusza będzie kierunek kolejnych rewizji prognoz wyników.
Podwyższenie prognoz dla strefy euro zwiększa szerokość hossy
Rajd zdominowany przez kilku amerykańskich gigantów technologicznych łatwiej byłoby uznać za wąski i spekulacyjny. Podwyższenie przez UBS prognoz zysków dla strefy euro dostarcza bankowi szerszego argumentu.
Po mocniejszych i szerzej zakrojonych wynikach za drugi kwartał UBS podniósł prognozę wzrostu zysków w 2026 r. zarówno dla indeksu Euro Stoxx 50, jak i dla szerszego rynku strefy euro do około 15%. W przypadku Euro Stoxx 50 wcześniejsza prognoza wynosiła 8%, a dla szerszego rynku strefy euro 11%. UBS pozostawił prognozę na 2027 r. na poziomie 15%. 21
W innym raporcie dotyczącym tego samego sezonu wyników wskazano, że zyski spółek ze strefy euro rosły o około 22% rok do roku, a po wyłączeniu sektora energetycznego o około 11%. Marże wspierała dyscyplina kosztowa, natomiast w miarę poprawy aktywności przemysłowej coraz większą rolę ma odgrywać wzrost przychodów. 22
Nie dowodzi to, że w hossie uczestniczą wszystkie regiony i sektory w równym stopniu. Wspiera jednak przekonanie UBS, że cykl poprawy zysków rozszerza się poza niewielką grupę amerykańskich spółek o największej kapitalizacji.
AI tworzy realny popyt, ale zwiększa ryzyko koncentracji
UBS opisuje sztuczną inteligencję jako cykl inwestycji i rozbudowy infrastruktury, a nie wyłącznie historię giełdową. Popyt jest widoczny w centrach danych, półprzewodnikach, energetyce oraz sprzęcie budowlanym.
Gdy w maju UBS podnosił prognozę dla S&P 500, wskazywał na odporną konsumpcję i silny popyt na infrastrukturę centrów danych. 2 W sierpniu bank przywołał podwyższenie rocznej prognozy przychodów przez Palantir oraz poprawę perspektyw wzrostu przychodów Caterpillar jako przykłady tego, że popyt związany z AI wykracza poza producentów chipów i dostawców chmury. Budowa centrów danych zwiększała zapotrzebowanie na generatory energii i sprzęt budowlany Caterpillar.
4
Ten mechanizm przenoszenia popytu ma znaczenie. Jeżeli wydatki na AI generują zamówienia, przychody, a w dalszej kolejności także wzrost produktywności w kilku branżach, mogą podtrzymać szerszy cykl poprawy zysków. Jeżeli jednak inwestycje pozostaną skoncentrowane w niewielkiej grupie firm technologicznych albo klienci nie uzyskają z budowanej infrastruktury zadowalającej stopy zwrotu, ten sam boom inwestycyjny stanie się źródłem rozczarowania.
Sam UBS przyznaje, że sprzęt związany z AI nadal korzysta z bardzo silnego wzrostu zysków, ale ostrzega, iż zatłoczone pozycjonowanie inwestorów i rosnąca dźwignia finansowa przemawiają za dywersyfikacją. 5 W lipcowym komentarzu rynkowym bank wymienił również możliwe rozczarowanie skalą nakładów kapitałowych na AI lub ich komercjalizacją jako ryzyko dla globalnych akcji.
14
Korea Południowa: dowód na siłę zysków i ostrzeżenie przed samozadowoleniem
Korea Południowa jest jednym z najbardziej wyrazistych przykładów tej debaty. Wzrost indeksu KOSPI był silnie związany z popytem na półprzewodniki wykorzystywane w AI. Na czele zwyżek znalazły się Samsung Electronics i SK Hynix, najwięksi producenci pamięci.
W maju KOSPI po raz pierwszy przekroczył 7000 punktów, a napędzany przez AI rajd spółek półprzewodnikowych wywindował kapitalizację Samsunga powyżej 1 biliona dolarów. 36
Odbicie nie było wyłącznie historią spekulacyjnego wzrostu cen. Opisy rynku wiązały rajd z dobrymi oczekiwaniami dotyczącymi zysków oraz popytem na pamięci wykorzystywane w łańcuchu dostaw AI. 32 Korea pokazuje jednak, że fundamentalny entuzjazm może współistnieć ze spekulacją.
Reuters informował, że transakcje z dźwignią na południowokoreańskich spółkach związanych z AI przyczyniły się do wyjątkowej zmienności. W lipcu KOSPI spadł o około 20%, choć w tym momencie nadal był 62% wyżej niż na początku roku. 34 Po osiągnięciu dołka 30 lipca indeks odbił później o około 22%, gdy globalny handel akcjami związanymi z AI odzyskał siłę, a wzrosty ponownie prowadziły Samsung i SK Hynix.
32
Wniosek nie brzmi: „zyski nie mają znaczenia”. Chodzi raczej o to, że autentyczny wzrost zysków może przyciągać dźwignię finansową, handel momentum i skoncentrowane pozycje. Rynek może mieć fundamentalne wsparcie, a mimo to doświadczyć bardzo głębokiego spadku.
Dlaczego znaczenie mają także zyski sektora energetycznego i branż innych niż technologia
Szersza teza UBS wymaga, aby poprawa wyników wykraczała poza najbardziej widocznych beneficjentów AI. Analizy banku wskazywały, że siła zysków amerykańskich firm ma szeroki charakter, a zarówno liczba, jak i skala pozytywnych niespodzianek w wynikach za drugi kwartał były lepsze niż średnie historyczne. 3
Sektor energetyczny będzie jednym z obszarów obserwowanych przez inwestorów oceniających szerokość hossy. Jednocześnie pokazuje on ograniczenia analizy opartej wyłącznie na zyskach. Wyższe ceny ropy mogą zwiększać zyski producentów energii, ale jednocześnie podnosić koszty ponoszone przez konsumentów i zwiększać presję inflacyjną. UBS ostrzegał, że wolniejsza od oczekiwanej normalizacja podaży energii może utrzymać ceny ropy Brent na podwyższonym poziomie i skomplikować perspektywy inflacji. 3
Powstaje więc potencjalny konflikt: zyski sektora energetycznego mogą poprawiać łączny wynik rynku, podczas gdy wyższe koszty energii pogarszają warunki stóp procentowych dla pozostałych spółek.
Zyski są ważne, ale stopy procentowe wyznaczają granicę wycen
Ceny akcji odzwierciedlają zarówno oczekiwane zyski, jak i stopę używaną do dyskontowania przyszłych przepływów pieniężnych. Nawet bardzo dobry cykl wyników nie musi uchronić rynku przed spadkami, jeżeli rentowności długoterminowych obligacji wzrosną na tyle, że inwestorzy obniżą wartość przypisywaną przyszłym zyskom.
UBS Asset Management uważa, że hossa może przetrwać wyższe stopy, ponieważ wzrost zysków jest silny i coraz szerszy. Jednocześnie bank oczekuje, że inflacja bazowa w USA pozostanie uporczywa i podwyższona, przez co możliwość kolejnych podwyżek stóp Rezerwy Federalnej pozostaje realna. 5
Rynek obligacji stał się już jednym z najważniejszych zagrożeń. Reuters informował, że pierwsze przemówienie przewodniczącego Rezerwy Federalnej Kevina Warsha w Jackson Hole, zaplanowane na 28 sierpnia, przyciąga uwagę, ponieważ inwestorzy oczekują wskazówek dotyczących rosnących rentowności obligacji, inflacji i niezależności Fedu. 47 Rentowności długoterminowych amerykańskich obligacji skarbowych były pod presją, a rentowność papierów 30-letnich osiągnęła w pewnym momencie najwyższy poziom od 2007 r., podał Bloomberg.
49
Wyższe rentowności mogą obniżać wyceny akcji i zwiększać koszty finansowania gospodarstw domowych oraz firm. Mogą również sprawiać, że obligacje stają się atrakcyjniejsze w porównaniu z akcjami. W praktyce teza UBS działa najlepiej wtedy, gdy wzrost zysków pozostaje na tyle silny, by zrekompensować presję na wyceny wywołaną wyższymi stopami.
Najpoważniejsze wyzwania dla scenariusza UBS
Dostępne dane wspierają bardziej zniuansowany wniosek niż stwierdzenie „to bańka” albo „zyski sprawiają, że hossa jest bezpieczna”. Byczy scenariusz może zostać podważony przez kilka czynników:
- Rentowności długoterminowych obligacji mogą wzrosnąć jeszcze bardziej. Uporczywa inflacja, wysokie deficyty fiskalne, ceny energii i inwestycje w infrastrukturę AI zwiększają presję na rynek długu.
51
- Ekspozycja na AI jest skoncentrowana. Dobre wyniki niewielkiej grupy producentów chipów, dostawców chmury i firm programistycznych mogą podnosić indeksy, ale jednocześnie uzależniają rynek od wąskiego zestawu prognoz.
- Dźwignia może zwielokrotniać zwykłą zmienność. Doświadczenia Korei Południowej pokazują, że przymusowa sprzedaż i lewarowane pozycje mogą krótkoterminowo przyćmić fundamenty.
34
- Wydatki na AI mogą rozczarować pod względem komercjalizacji. Boom infrastrukturalny jest realny, ale inwestycje muszą ostatecznie przełożyć się na przychody, marże i wzrost produktywności, aby uzasadnić poniesiony kapitał. UBS wskazał słabszy wzrost nakładów na AI lub problemy z ich monetyzacją jako ryzyko dla rynku.
14
- Szoki energetyczne mogą działać w dwóch kierunkach. Z jednej strony zwiększają zyski producentów, z drugiej podnoszą inflację i mogą skłaniać banki centralne do bardziej restrykcyjnej polityki.
- Prognozy mogą zostać obniżone. Cel UBS dla S&P 500 zależy od wyjątkowo mocnych założeń dotyczących zysków. Jeżeli wzrost wyników spowolni, rynek stanie jednocześnie wobec słabszych fundamentów i mniej atrakcyjnych wycen.
Wniosek
UBS przedstawia wiarygodny fundamentalny argument, że globalna hossa na rynku akcji jest napędzana przez zyski przedsiębiorstw i inwestycje, a nie przez czyste FOMO. Najmocniejszymi dowodami są prognoza 21% wzrostu globalnych zysków, wyraźnie podwyższona prognoza dla strefy euro, silna dynamika wyników w USA oraz widoczny popyt związany z budową centrów danych i infrastrukturą AI. 12
21
3
4
Nie oznacza to jednak, że ryzyko bańki zniknęło. Korea Południowa pokazuje, że realne zyski związane z AI mogą współistnieć z dźwignią i skrajną zmiennością. Z kolei rosnące rentowności obligacji długoterminowych mogą szkodzić wycenom nawet wtedy, gdy zyski nadal rosną. 34
49
Praktycznym testem tezy UBS będzie to, czy poprawa wyników rozszerzy się na kolejne regiony i sektory, czy inwestycje w AI przyniosą trwały wzrost przychodów i produktywności oraz czy rentowności obligacji się ustabilizują. Jeśli te warunki zostaną spełnione, hossa będzie miała mocniejsze podstawy niż czysto spekulacyjny boom. Jeśli nie, nawet bardzo dobre ostatnie wyniki mogą nie wystarczyć, by zapobiec gwałtownej korekcie napędzanej przez sektor technologiczny.
Studio Global AI
Continue your research
This page includes a source-backed answer you can continue inside Studio Global.
People also ask
What is the short answer to "UBS: To nie FOMO, lecz rosnące zyski firm napędzają globalną hossę"?
UBS prognozuje 21% wzrostu zysków globalnych spółek w 2026 roku oraz około 15% wzrostu zysków dla głównych indeksów strefy euro.
What are the key points to validate first?
UBS prognozuje 21% wzrostu zysków globalnych spółek w 2026 roku oraz około 15% wzrostu zysków dla głównych indeksów strefy euro. Najmocniejszymi argumentami są szeroka poprawa wyników oraz realny popyt na centra danych, półprzewodniki, urządzenia do wytwarzania energii i maszyny budowlane.
What should I do next in practice?
Korea Południowa pokazuje obie strony tej historii: zyski producentów chipów związane z AI napędziły imponujące wzrosty, ale transakcje z dźwignią przyczyniły się też do wyjątkowej zmienności.