Dla kontrastu, najnowsze 24-godzinne dane o zrealizowanych wymuszonych zamknięciach wskazują przewagę pozycji długich. Osobna fala likwidacji w okolicach 5–7 czerwca przyniosła zamknięcie pozycji o wartości około 1,4 do 1,6 miliarda USD, przy czym transakcje długie stanowiły od 80% do 90% tych przymusowych zamknięć [3, 5, 7]. Phemex oszacował wartość zlikwidowanych pozycji długich na około 1,21 miliarda USD wobec 310 milionów USD w krótkich pozycjach, w trakcie kaskady wywołanej dobrymi danymi z rynku pracy w USA .
Choć jedno ze źródeł podaje stosunek potencjalnych likwidacji krótkich pozycji powyżej ceny do długich poniżej na poziomie 19:1, tę konkretną liczbę należy traktować raczej jako orientacyjną niż precyzyjnie zweryfikowaną . Szerszy punkt widzenia pozostaje niezmienny: księga derywatów jest niezwykle "ciężka" od góry z powodu krótkich pozycji, co stwarza warunki albo do dynamicznego wyciśnięcia rynku w górę (short squeeze), albo do przedłużającego się, powolnego zjazdu.
Stopy finansowania kontraktów wieczystych (perpetual futures) na Bitcoina są w całym 2026 roku przeważnie ujemne, a 30-dniowa średnia utrzymywała się poniżej zera przez 67 kolejnych dni na początku maja [18, 27, 28] – to najdłuższa taka seria od dekady, według K33 Research. Pobiła ona poprzedni rekord 62 dni z rzędu ustanowiony w okresie od marca do maja 2020 roku .
W praktyce ujemna stopa finansowania oznacza, że posiadacze krótkich pozycji (grający na spadek) płacą okresową opłatę posiadaczom pozycji długich (grającym na wzrost). Podczas 67-dniowej serii, zannualizowany koszt utrzymywania krótkich pozycji sięgnął około 12% [29, 30]. Oznacza to poważną erozję kapitału dla niedźwiedzich traderów, zwłaszcza gdy cena nie spada wyraźnie.
Majowy raport K33 odnotował, że otwarte pozycje w kontraktach perpetual utrzymywały się stabilnie w przedziale od 260 000 do 270 000 BTC, z 7-dniową średnią stopą finansowania na poziomie -2.2%, a 30-dniowa średnia była wówczas ujemna przez 18 kolejnych dni handlowych . Do 6 czerwca dane Glassnode pokazały średnią stopę finansowania dla głównych giełd bliską 0%, przy czym poszczególne platformy wykazywały nieznacznie ujemne stawki (np. Binance -0.001%, Bybit -0.004%)
.
Vetle Lunde, szef działu badań w K33, wskazał ten sygnał jako potencjalną strefę wejścia o wysokim przekonaniu dla kupujących, zauważając, że historyczne stopy zwrotu w okresach ujemnego finansowania regularnie przewyższały strategie losowego wejścia na rynek [21, 28]. Jednak część analityków przypisuje utrzymującą się ujemną stopę finansowania instytucjonalnemu hedgingowi, a nie wyłącznie kierunkowym zakładom na spadek, co komplikuje odbiór tego sygnału [20, 29].
Traderzy na rynkach predykcyjnych intensywnie wyceniają znaczne ryzyko dalszych spadków. Czerwcowy kontrakt na Polymarket wskazuje na 62% prawdopodobieństwo, że Bitcoin osiągnie w tym miesiącu poziom 60 000 USD lub niżej, przy wolumenie obrotu przekraczającym 6,2 miliona USD [50, 53, 56]. Inny rynek Polymarket, śledzący cele cenowe na 2026 rok, daje 81% szans na spadek Bitcoina poniżej 55 000 USD [51, 57, 61].
Na Kalshi kontrakt "60 tysięcy przed 100 tysiącami" implikuje 83% prawdopodobieństwo, że Bitcoin najpierw dotknie poziomu 60 000 USD przed końcem 2026 roku, zanim powróci do 100 000 USD [53, 56]. Te kursy odzwierciedlają rynek, który postrzega dalsze spadki jako bardziej prawdopodobne niż gwałtowne odbicie, nawet jeśli mapa likwidacji sugeruje, iż short squeeze mógłby być gwałtowny, gdyby do niego doszło.
Obecna struktura rynku jest prawdziwie dwustronna:
Scenariusz short squeeze: Jeśli Bitcoin zdoła odbić do strefy likwidacji krótkich pozycji wartej 27 miliardów USD, przymusowe zamykanie tych pozycji mogłoby gwałtownie wzmocnić ruch w górę . Ujemne stopy finansowania oznaczają, że gracze obstawiający spadki od miesięcy tracą środki na opłatach, co potencjalnie osłabiło ich przekonanie.
Kontynuacja likwidacji długich pozycji: Niepowodzenie w utrzymaniu się powyżej 60 000 USD mogłoby wywołać kolejną falę kaskadowych likwidacji długich pozycji. Ostatnie takie zdarzenie unicestwiło już 1,21 miliarda USD w długich pozycjach w pojedynczej kaskadzie , a popyt na rynku spot pozostaje w pobliżu cyklicznych minimów
.
Szersza debata – czy niedźwiedzie "przesadziły", a byki "wpadają w pułapkę" – pozostaje nierozstrzygnięta. Dane z rynku derywatów są autentycznie sprzeczne: ekstremalne nagromadzenie krótkich pozycji wskazuje na ryzyko dynamicznego wyciśnięcia, podczas gdy rekordowo niskie stopy finansowania i słabość popytu instytucjonalnego sugerują, że trend wciąż jest kontrolowany przez niedźwiedzie [17, 20, 39].
Odpowiedź prawdopodobnie zależy od warunków makroekonomicznych. Jeśli apetyt na ryzyko powróci, ściana krótkich pozycji stanie się paliwem do wzrostów. Jeśli jednak instytucjonalna sprzedaż i odpływy z ETF-ów będą się utrzymywać, droga na niższe poziomy pozostanie otwarta.
Comments
0 comments