MSCI może usunąć Strategy i Metaplanet z globalnych indeksów. Nowy test finansowy uderza w spółki skarbcowe

MSCI otworzyło publiczne konsultacje w sprawie proponowanych nowych zasad kwalifikacji, które miałyby klasyfikować „spółki nieoperacyjne” i wykluczać je z Global Investable Market Indexes (GIMI). Symulacja z maja 2026 r. wykazała, że Strategy (MSTR), Metaplanet oraz Yellow Cake plc zostałyby usunięte zgodnie z proponowaną metodologią, co mogłoby wymusić wyprzedaż pasywną o wartości nawet 2 miliardów dolarów .

Jak działa dwustopniowa zasada

Proponowany test składa się z dwóch etapów :

Etap 1 – Próg aktywów operacyjnych:

• Jeśli aktywa operacyjne > 50% aktywów ogółem, spółka automatycznie przechodzi test i nie wymaga dalszej weryfikacji .

Etap 2 – Pięć testów wskaźników finansowych (stosowanych, gdy aktywa operacyjne ≤ 50% aktywów ogółem):
Spółki, które nie przejdą pierwszego etapu, są sprawdzane pod kątem pięciu wskaźników. Spółka uznawana jest za nieoperacyjną (i niekwalifikującą się do indeksów), jeśli nie spełni czterech z pięciu poniższych kryteriów :

1. Wskaźnik aktywów operacyjnych – aktywa operacyjne jako procent aktywów ogółem
2. Wskaźnik przychodów operacyjnych – przychody operacyjne w stosunku do przychodów ogółem
3. Wskaźnik pokrycia odsetek – zdolność do obsługi długu z działalności operacyjnej
4. Wskaźnik przepływów pieniężnych do długu – operacyjne przepływy pieniężne w stosunku do całkowitego zadłużenia
5. Wskaźnik kapitału własnego do aktywów ogółem – dźwignia finansowa i struktura kapitału

Obecni członkowie indeksów podlegają łagodniejszym progom w pięciu testach w porównaniu z nowymi kandydatami, ale Strategy i Metaplanet i tak nie spełniły tych złagodzonych kryteriów w symulacji .

Spółki objęte symulacją z maja 2026 r.

Na podstawie danych z maja 2026 r. dla indeksu MSCI ACWI IMI symulacja wskazała :

• Trzy usunięcia: Strategy (MSTR), Metaplanet, Yellow Cake plc
• Trzy dodatkowe nazwy znalazły się na liście obserwacyjnej lub osiągnęły wyniki graniczne; dokładne nazwy nie zostały szeroko podane do wiadomości

Harmonogram i zabezpieczenia

Etap	Data
Rozpoczęcie konsultacji publicznych	Sierpień 2026
Zamknięcie konsultacji	30 września 2026
Ogłoszenie wyników	16 października 2026
Najwcześniejsze możliwe zmiany	Przegląd indeksów w listopadzie 2026

Zabezpieczenia / okres przejściowy: Proponowana zasada przewiduje łagodniejsze progi dla obecnych członków indeksów (w porównaniu z ostrzejszymi progami dla nowych kandydatów). Jednak symulacja z maja pokazała, że nawet te łagodniejsze progi nie uchroniły Strategy, Metaplanet i Yellow Cake . Nie ma informacji o wieloetapowym okresie przejściowym – zmiana może zostać wprowadzona w pełni podczas przeglądu w listopadzie 2026 r.

Konsekwencje rynkowe dla funduszy pasywnych

• Wymuszona wyprzedaż pasywna: W przypadku przyjęcia regulacji fundusze indeksowe i ETF-y śledzące benchmarki MSCI GIMI będą zobowiązane do sprzedaży pozycji w usuniętych spółkach. Szacuje się, że wymuszona wyprzedaż może sięgnąć nawet 2 miliardów dolarów w przypadku wszystkich objętych zmianą spółek .
• Ryzyko koncentracji dla spółek skarbcowych Bitcoin: Strategy i Metaplanet to dwaj najwięksi publicznie notowani korporacyjni posiadacze Bitcoina. Usunięcie z szerokich indeksów MSCI zmniejszy ich widoczność dla inwestorów instytucjonalnych i alokatorów pasywnych.
• Potencjalny precedens: Regulacja wymierzona jest w każdą „spółkę nieoperacyjną”, której głównym źródłem wartości jest posiadanie aktywów (np. Bitcoin, uran), a nie generowanie operacyjnych przepływów pieniężnych – może to w przyszłości wpłynąć na inne podmioty posiadające aktywa .