ModelBest rozpoczyna przygotowania do debiutu na chińskiej giełdzie. Pekin, CITIC Securities i wycena ponad 20 mld juanów

Najkrócej: to początek drogi, nie debiut giełdowy

ModelBest, formalnie Beijing ModelBest Intelligent Technology Co., Ltd. (北京面壁智能科技股份有限公司), rozpoczął w sierpniu 2026 roku przygotowania do pierwszej oferty publicznej akcji na chińskim rynku A-share. Najważniejsze sprostowanie dotyczy miejsca rejestracji: publiczne dokumenty wskazują Pekiński Oddział Chińskiej Komisji Regulacyjnej Rynku Papierów Wartościowych, a nie oddział w Szanghaju. CITIC Securities podpisał z firmą umowę doradztwa 7 sierpnia, 10 sierpnia złożył wniosek o rejestrację doradztwa, a 11 sierpnia procedura została zarejestrowana.1119

Oznacza to wejście w etap porządkowania ładu korporacyjnego, finansów i kontroli wewnętrznej przed potencjalnym IPO. Nie ma jednak publicznego potwierdzenia, że giełda przyjęła już wniosek emisyjny ModelBest. Firma nie ujawniła również ostatecznego rynku notowań, wielkości emisji, przeznaczenia środków, warunków oferty ani wiążącego harmonogramu debiutu.1117

Co dokładnie robi CITIC Securities?

Doradztwo przed IPO jest etapem przygotowawczym poprzedzającym formalne zgłoszenie spółki do notowania. Dom maklerski pomaga między innymi uporządkować strukturę zarządzania, sprawozdawczość finansową, procedury kontroli wewnętrznej i dokumentację potrzebną do późniejszego zgłoszenia.11

W przypadku ModelBest kolejność zdarzeń była następująca:

• 7 sierpnia: podpisanie umowy doradztwa z CITIC Securities;
• 10 sierpnia: złożenie dokumentów w pekińskim oddziale organu nadzoru;
• 11 sierpnia: rejestracja doradztwa i formalne rozpoczęcie tego etapu przygotowań.11

„Rozpoczęcie doradztwa przed IPO” nie oznacza zatem, że spółka złożyła już pełny prospekt emisyjny. Przed nią nadal doradztwo, uporządkowanie działalności, zgłoszenie do giełdy, przyjęcie dokumentów, przegląd regulacyjny i rejestracja emisji. Dopiero później można mówić o wycenie, cenie emisyjnej i notowaniu.17

Czy ModelBest trafi na rynek STAR?

Komentatorzy rynkowi często wskazują na możliwość debiutu na rynku STAR w Szanghaju, przeznaczonym między innymi dla spółek technologicznych. Wśród powodów wymienia się charakter działalności ModelBest oraz opublikowane w czerwcu 2026 roku wytyczne dotyczące stosowania piątego standardu dopuszczenia do notowań dla firm rozwijających duże modele AI.35

Na etapie rejestracji doradztwa był to jednak tylko scenariusz rynkowy, a nie potwierdzona przez spółkę informacja o miejscu przyszłego debiutu. Ewentualny wybór STAR nie przesądzałby też o sukcesie oferty — firma musiałaby jeszcze spełnić wymagania, przejść kontrolę i uzyskać rejestrację.417

Ponad 5 mld juanów finansowania i wycena powyżej 20 mld juanów

15 lipca 2026 roku „Kechuangban Daily”, powołując się na osoby zaznajomione ze sprawą, podał, że ModelBest pozyskał w pierwszej połowie roku łącznie ponad 5 mld juanów, a jego wycena post-money przekroczyła 20 mld juanów. Wśród inwestorów wymieniano fundusze państwowe, przedsiębiorstwa centralnie kontrolowane, producentów samochodów oraz inwestorów finansowych.16

Ta informacja pomogła skierować uwagę rynku na firmę, ale trzeba rozróżnić trzy pojęcia:

1. Łączne finansowanie obejmuje wiele rund i nie oznacza kwoty z jednej transakcji z 15 lipca.
2. Wycena post-money jest ustalana w prywatnej rundzie inwestycyjnej i nie odpowiada cenie akcji spółki giełdowej.
3. Wycena IPO, cena emisyjna i wartość pozyskanych środków nie zostały publicznie ustalone.211

Dlatego określenie ModelBest mianem jednego z najwyżej wycenianych prywatnych jednorożców w segmencie AI działającej na urządzeniach ma określony kontekst. Nieprawidłowe byłoby natomiast nazywanie firmy „najwyżej wycenianą spółką publiczną” tego sektora — ModelBest nie jest jeszcze spółką giełdową.813

Rozproszony akcjonariat i brak akcjonariusza kontrolującego

Dokumenty dotyczące doradztwa wskazują, że kapitał zakładowy ModelBest wynosi 1,545833 mln juanów, a spółka nie ma akcjonariusza kontrolującego. Największym udziałowcem jest Beijing Qingyu Qihang Science and Technology Center (limited partnership), posiadający 16,45 proc. udziałów. Według publicznych doniesień współzałożyciele Liu Zhiyuan i Li Dahai mają odpowiednio około 6,79 proc. i 5,92 proc.31011

Wśród inwestorów pojawiają się fundusze państwowe i regionalne, kapitał powiązany z przedsiębiorstwami centralnie kontrolowanymi, producenci samochodów, firmy technologiczne oraz instytucje finansowe.4910 Taka baza może ułatwiać współpracę przemysłową i pozyskiwanie kolejnego finansowania, ale nie zmienia podstawowego faktu: na etapie rejestracji doradztwa żaden pojedynczy akcjonariusz nie sprawował formalnej kontroli nad spółką.1011

ModelBest chce przenieść AI z chmury do urządzeń

ModelBest powstał w Pekinie w sierpniu 2022 roku, wyrastając z dorobku Laboratorium Przetwarzania Języka Naturalnego Uniwersytetu Tsinghua.128 Współzałożyciel, przewodniczący zarządu i dyrektor generalny Li Dahai był wcześniej partnerem i dyrektorem technologicznym platformy Zhihu. Współzałożyciel i główny naukowiec Liu Zhiyuan jest profesorem informatyki na Uniwersytecie Tsinghua.132

Głównym kierunkiem technologicznym firmy są duże modele działające na urządzeniach, czyli takie, które mogą wykonywać przynajmniej część obliczeń lokalnie — na smartfonie, w samochodzie, komputerze osobistym czy robocie. W porównaniu z rozwiązaniami całkowicie zależnymi od chmury taki model może lepiej sprawdzać się tam, gdzie połączenie jest słabe lub niedostępne, liczy się szybkość reakcji albo ważne jest, gdzie przetwarzane są dane. Seria MiniCPM jest sztandarowym przykładem tej strategii.15

„Prawo gęstości” jako uzasadnienie strategii

ModelBest i zespół z Tsinghua rozwijają koncepcję Densing Law, tłumaczoną jako prawo gęstości dużych modeli. Wprowadza ona pojęcie „gęstości zdolności”, czyli ilości możliwości przypadających na jednostkę parametrów modelu. Analiza modeli open source miała wskazywać, że z czasem rośnie graniczna gęstość zdolności modeli; artykuł opublikowano w listopadzie 2025 roku w Nature Machine Intelligence i wybrano go na okładkę czasopisma.2829

Z punktu widzenia biznesu wniosek jest prosty: jeśli mniejszy model może oferować zbliżone możliwości, urządzenia końcowe mają większą szansę uruchamiać go przy ograniczonej mocy obliczeniowej i niższym zużyciu energii. Sama teoria nie dowodzi jednak, że każdy produkt firmy generuje już stabilne, wysokie przychody.

50 mln pobrań MiniCPM — ważny sygnał, ale nie wynik finansowy

Według publicznych informacji do 30 czerwca 2026 roku seria modeli open source MiniCPM przekroczyła 38 mln pobrań. Pod koniec sierpnia firma poinformowała natomiast, że globalna liczba pobrań przekroczyła 50 mln.4532

To dane pokazujące zasięg modeli w kanałach open source, ale nie liczbę unikalnych użytkowników, aktywność dzienną, płacących klientów ani przychody. Na wynik mogą wpływać wielokrotne pobrania, różne platformy i kolejne wersje modeli. Najbezpieczniej traktować go jako sygnał zainteresowania deweloperów i ekosystemu, a nie zamiennik danych finansowych.

Komercjalizacja: najbardziej konkretne są zastosowania motoryzacyjne

Publiczne informacje o wdrożeniach ModelBest koncentrują się przede wszystkim na samochodach i smartfonach. Modele firmy lub powiązane z nimi rozwiązania miały trafić między innymi do modeli Changan Mazda EZ-60, Geely Galaxy M9 oraz projektów związanych z SAIC i GAC. Rozwiązanie inteligentnego kokpitu SuperMate opisywano jako planowane do dostarczenia lub wdrożenia w ponad 300 tys. pojazdów w 2026 roku.354455

Warto przy tym odróżniać wybór dostawcy, produkcję seryjną, dostawę i planowane wyposażenie. Nie są to synonimy. Podane liczby pochodzą głównie z komunikatów firmy, partnerów przemysłowych i relacji medialnych, a nie ze zbadanego sprawozdania finansowego lub niezależnie potwierdzonych danych o przychodach.3544

W segmencie smartfonów media informowały o wejściu MiniCPM do łańcucha dostaw flagowych urządzeń Samsunga i udziale w produktach wykorzystujących AI na urządzeniu. Wymieniano także komputery osobiste, inteligentny dom, roboty, zastosowania satelitarne i kosmiczne, lotnictwo niskiego pułapu, lotnictwo cywilne oraz usługi prawne.354446

Szeroki katalog zastosowań pokazuje ambicję stworzenia platformy działającej na wielu typach urządzeń. Publiczne dowody są jednak bardziej konkretne w przypadku motoryzacji i smartfonów niż skali, trwałości przychodów i dojrzałości wszystkich pozostałych wdrożeń. Partnerstwa, pilotaże i zapowiedzi produktowe nie powinny być automatycznie przedstawiane jako pełny sukces komercyjny.

Co naprawdę oznacza rejestracja doradztwa?

Sprawa ModelBest ma znaczenie na trzech poziomach:

• Dla rynku kapitałowego: firma rozwijająca modele AI działające lokalnie weszła w formalny etap przygotowań do oferty A-share.
• Dla przemysłu: wdrożenia w samochodach i telefonach mają pokazać, że mniejsze i efektywniejsze modele mogą stać się elementem realnych łańcuchów dostaw.3545
• Dla oceny ryzyka: obecne dane pochodzą głównie z prywatnych rund finansowania, komunikatów firm i informacji o współpracy przemysłowej, a nie z raportów okresowych spółki giełdowej ani prospektu emisyjnego.

Najtrafniejszy wniosek jest więc ostrożny: ModelBest zarejestrował doradztwo przed IPO na rynku A-share, a CITIC Securities pełni funkcję instytucji doradzającej. Finansowanie przekraczające 5 mld juanów w pierwszej połowie 2026 roku, wycena powyżej 20 mld juanów, pobrania MiniCPM oraz wdrożenia w samochodach i telefonach wzmacniają narrację o komercjalizacji AI działającej na urządzeniach. Na koniec sierpnia 2026 roku firma pozostawała jednak na etapie przygotowań: nie było jeszcze potwierdzenia przyjęcia wniosku przez giełdę, zatwierdzenia emisji, ceny akcji ani daty debiutu.