IPO Anthropic: co wiemy o możliwym debiucie giełdowym w 2026 roku

Anthropic ma przewagę proceduralną nad OpenAI. 8 czerwca OpenAI poinformowało, że również poufnie złożyło dokumenty dotyczące amerykańskiego IPO, nie ujawniając jednak jego wielkości ani terminu. Wcześniejsze złożenie wniosku może ułatwić Anthropic szybsze uporządkowanie procesu z SEC i rozmów z inwestorami, choć regulator oraz warunki rynkowe mogą zmienić harmonogram obu firm.

Czy oferta może sięgnąć 75 mld dolarów?

Raporty rynkowe mówiły o ofercie Anthropic o wartości co najmniej 75 mld dolarów. Jeśli ta kwota rzeczywiście stanie się parametrem transakcji, IPO znalazłoby się w niezwykłej skali porównywalnej z raportowaną rekordową ofertą SpaceX.

Porównanie nie jest jednak całkowicie jednoznaczne, ponieważ media stosują różne sposoby liczenia wpływów SpaceX. MarketWatch informował o niemal 75 mld dolarów pozyskanych przed uwzględnieniem opcji dodatkowej sprzedaży akcji, podczas gdy inny raport podawał 86,2 mld dolarów po jej uwzględnieniu. Dlatego deklarowany cel Anthropic należy traktować jako ambicję, a nie ustaloną kwotę. Również porównanie ze SpaceX zależy od tego, czy uwzględnia się podstawową ofertę, czy jej rozszerzenie.

Dostępne źródła nie zawierają publicznego prospektu Anthropic potwierdzającego cel 75 mld dolarów ani ostateczną wycenę. Osobne doniesienia wiązały firmę z niedawną prywatną wyceną przekraczającą 965 mld dolarów, ale wycena w rundzie prywatnej nie jest tym samym co wycena przy IPO.

Na czym opiera się historia szybkiego wzrostu?

Optymistyczny scenariusz dla IPO opiera się przede wszystkim na wyjątkowo szybkim wzroście raportowanych przychodów. Z dokumentów widzianych przez Bloomberg wynika, że wstępne przychody Anthropic w drugim kwartale przekroczyły 11,5 mld dolarów, wobec 787 mln dolarów w analogicznym kwartale poprzedniego roku. Materiały wskazywały również na dodatni skorygowany wynik operacyjny w tym okresie.

Inne media szacowały, że pod koniec lipca roczna prognozowana wartość przychodów firmy przekroczyła 65 mld dolarów. Tzw. run rate to ekstrapolacja bieżącego tempa przychodów na cały rok — nie jest to to samo co zbadane przychody roczne ani gwarancja przyszłych wyników.

Liczby te sugerują, że Anthropic chce pokazać inwestorom biznes, który szybko przeszedł od kosztownych badań nad sztuczną inteligencją do sprzedaży komercyjnej na dużą skalę. Publiczny S-1 będzie musiał jednak odpowiedzieć na ważniejsze pytania: jaka część wzrostu jest powtarzalna, jak skoncentrowana jest baza klientów oraz ile kosztuje obsługa generowanego przez nich ruchu.

Dlaczego koszty mocy obliczeniowej są głównym ryzykiem?

Dodatni skorygowany wynik operacyjny nie rozstrzyga, czy biznes generuje gotówkę. Reuters informował, że Anthropic spodziewał się w drugim kwartale 559 mln dolarów zysku operacyjnego i zgodził się płacić SpaceX 1,25 mld dolarów miesięcznie za dostęp do mocy obliczeniowej dla AI.

Anthropic potwierdził osobno partnerstwo ze SpaceX, które ma zwiększyć jego możliwości obliczeniowe oraz podnieść limity dla użytkowników Claude Code i Claude API. Doniesienia na temat umowy mówiły o potencjalnym, wieloletnim zobowiązaniu wartym dziesiątki miliardów dolarów. Dokładny sposób księgowania, warunki rozwiązania umowy i całkowita wartość zobowiązania powinny jednak zostać sprawdzone w odpowiednich dokumentach.

Z tego powodu do oceny IPO nie wystarczy sam skorygowany zysk operacyjny. Inwestorzy będą musieli przeanalizować także nakłady inwestycyjne, zobowiązania zakupowe, koszty infrastruktury, tempo spalania gotówki oraz zależność między wydatkami na obliczenia a wzrostem przychodów. W obiegu pojawiały się informacje o stracie netto Anthropic w 2025 roku na poziomie około 42 mld dolarów, ale dokładna kwota nie wynika z przedstawionych tu pierwotnych ujawnień i nie powinna być traktowana jako potwierdzony fakt.

Wzmocnione prawa głosu dla założycieli

Według doniesień Anthropic rozważa klasę akcji z większą liczbą głosów dla dyrektora generalnego Dario Amodeia i innych współzałożycieli. Reuters, powołując się na informacje The Information, podał, że taka struktura miałaby chronić kierownictwo przed presją zewnętrznych akcjonariuszy. Firma ma również planować zachowanie roli dotychczasowych powierników niebędących akcjonariuszami w wyborze większości członków zarządu.

Propozycja nie jest ostateczna. Publiczny prospekt musiałby określić stosunek liczby głosów, osoby uprawnione do posiadania takich akcji, zasady ich transferu, ewentualne terminy wygaśnięcia przywilejów oraz relację między strukturą akcji a modelem zarządzania Anthropic jako spółką realizującą cel publiczny.

Dla inwestorów problem wykracza poza sam wpływ założycieli. Akcje uprzywilejowane pod względem głosu pozwalają kierownictwu zachować strategiczną kontrolę po sprzedaży udziałów publicznym inwestorom, jednocześnie ograniczając siłę głosu zwykłych akcjonariuszy. O praktycznym znaczeniu tej konstrukcji zdecydują szczegółowe warunki, a nie sam fakt, że plan był przedmiotem doniesień.

Biznes dla firm i narzędzia dla programistów

Raportowany wzrost Anthropic wydaje się silnie związany z oprogramowaniem dla przedsiębiorstw, interfejsami API oraz narzędziami dla programistów. Według analiz zewnętrznych roczna prognozowana wartość przychodów Claude Code przekroczyła 2,5 mld dolarów. Inny szacunek wskazywał, że Anthropic odpowiada za 32 proc. wydatków przedsiębiorstw na API dużych modeli językowych, wobec 25 proc. w przypadku OpenAI. Nie są to jednak zbadane, raportowane przez spółkę dane finansowe.

To ważny element historii inwestycyjnej. Przychody od przedsiębiorstw i z API mogą oznaczać większe kontrakty oraz głębsze wdrożenie technologii w procesach biznesowych. Jednocześnie niosą ryzyko koncentracji klientów, zmienności wykorzystania usług i wysokich kosztów infrastruktury. S-1 powinien pokazać, którzy klienci odpowiadają za istotną część przychodów oraz czy prezentowane wartości roczne wynikają z podpisanych umów, faktycznego wykorzystania usług, subskrypcji czy prostego ekstrapolowania ostatnich wyników.

Czy Anthropic może ustanowić nowy rekord amerykańskiego rynku IPO?

Bardzo duża oferta Anthropic mogłaby znacząco wpłynąć na amerykański rynek debiutów giełdowych w 2026 roku. Quartz podawał, że do 19 sierpnia amerykańskie spółki pozyskały 160,6 mld dolarów, wobec 195,2 mld dolarów w rekordowym 2021 roku. Przy takim zestawieniu oferta Anthropic o wartości co najmniej 75 mld dolarów sama wystarczyłaby, by wyraźnie przebić poprzedni roczny rekord — jeśli zamknęłaby się na raportowanym poziomie.

Wniosek ten pozostaje warunkowy. Bazy danych IPO mogą różnić się metodą liczenia ofert dual-listingowych, opcji dodatkowej sprzedaży akcji oraz powiązanych emisji kapitału. Ostateczny wpływ transakcji na rynek będzie zależeć od rzeczywistych wpływów Anthropic i metodologii przyjętej do porównania.

Na co zwrócić uwagę w publicznym formularzu S-1?

Najważniejsze pytania wciąż pozostają bez odpowiedzi:

• Wielkość oferty: Czy raportowany cel 75 mld dolarów jest rzeczywisty i jaka część pieniędzy trafi do Anthropic jako nowy kapitał, a jaka będzie pochodzić ze sprzedaży akcji przez obecnych udziałowców?
• Wycena: Jakiego przedziału wyceny zażąda firma i jak będzie on wyglądał na tle prywatnej wyceny przekraczającej 965 mld dolarów?
• Jakość przychodów: Jaka część raportowanych 11,5 mld dolarów przychodów kwartalnych jest powtarzalna, zakontraktowana lub skoncentrowana wśród niewielkiej liczby klientów?
• Rentowność: Czy skorygowany wynik operacyjny przekłada się na rentowność według standardów GAAP i dodatnie przepływy pieniężne z działalności operacyjnej?
• Zobowiązania za obliczenia: Jaka jest całkowita wartość zobowiązań wobec SpaceX i innych dostawców infrastruktury oraz jak łatwo można zmienić lub rozwiązać te umowy?
• Ład korporacyjny: Ile głosów będą dawały akcje założycieli i jakie uprawnienia zachowają powiernicy niebędący akcjonariuszami?
• Wykorzystanie wpływów: Czy kapitał z IPO sfinansuje trenowanie modeli, centra danych, przejęcia, spłatę zadłużenia czy ogólne potrzeby firmy?

Dopóki Anthropic nie opublikuje tych informacji, najbardziej uzasadniony wniosek jest ograniczony, ale istotny: firma poufnie weszła na ścieżkę IPO, prawdopodobnie przygotowuje inwestorów do bardzo dużej oferty i ma historię wzrostu, która może zmienić obraz amerykańskiego rynku debiutów w 2026 roku. Twierdzenia o pobiciu rekordu pozostają jednak prognozami i doniesieniami, a nie ostatecznymi warunkami transakcji.