Bitcoin pod presją górników w 2026 roku. Wyprzedaż za 1,78 mld dolarów i co będzie dalej

Bitcoin zmaga się w 2026 roku z poważnym, strukturalnym obciążeniem ze strony górników, jednak pod względem wartości sprzedaż ta jest mniejsza niż odpływy z instytucjonalnych ETF-ów. Sytuacja ekonomiczna górników jest bardzo trudna – opłaty transakcyjne są bliskie zera, a koszty produkcji przewyższają cenę rynkową, co zmusza ich do dalszej wyprzedaży.

Skala wyprzedaży górników

Publicznie notowane spółki wydobywcze Bitcoina sprzedały od początku 2026 roku (stan na połowę sierpnia) około 28 000 BTC o wartości 1,78 mld dolarów, zmniejszając łączne rezerwy ze 127 000 BTC do około 99 000 BTC – to spadek o 22% . Dane te, pochodzące z Blockware Intelligence, są cytowane przez wiele mediów, w tym CoinDesk . W pierwszym kwartale 2026 roku padł rekord kwartalnej likwidacji rezerw przez górników – notowane spółki sprzedały ponad 32 000 BTC, czyli więcej niż łącznie przez cały 2025 rok .

Porównanie z odpływami z ETF-ów

Wyprzedaż górników jest znacząca, ale ustępuje instytucjonalnemu exodusowi. Amerykańskie spotowe ETF-y Bitcoin odnotowały w okresie maj–czerwiec 2026 roku odpływ netto przekraczający 4,4 mld dolarów w ciągu 13 dni, a łączne odpływy w pierwszej połowie roku przekroczyły 5,4 mld dolarów . Odpływy z ETF-ów były więc około 2,5–3 razy większe pod względem wartości niż sprzedaż górników. W maju i czerwcu łączna wartość odpływów sięgnęła około 6,5 mld dolarów . W przeciwieństwie do odpływów z ETF-ów, które po szczycie w czerwcu wyhamowały, sprzedaż górników ma charakter strukturalny i prawdopodobnie się utrzyma .

Marathon Digital (MARA) – dominujący sprzedawca

MARA Holdings, największa na świecie publicznie notowana spółka wydobywcza Bitcoina, odpowiadała za lwią część wyprzedaży. W pierwszej połowie 2026 roku sprzedała 23 093 BTC za około 1,63 mld dolarów, po średniej cenie około 70 631 dolarów za BTC, zgodnie z jej formularzem 10-Q z 6 sierpnia . Spowodowało to zmniejszenie rezerw MARA z 53 822 BTC do 35 577 BTC – spadek o 34% . Uzyskane środki przeznaczono na spłatę długów, finansowanie działalności oraz zwrot w stronę infrastruktury AI . MARA odnotowała również stratę netto w wysokości 1,87 mld dolarów za ten okres . Większość transakcji – 15 133 BTC o wartości prawie 1,1 mld dolarów – miała miejsce w marcu i służyła wykupowi obligacji zamiennych . MARA zabezpieczyła także pożyczki na 600 mln dolarów od Coinbase i Two Prime, pod zastaw 18 750 BTC, co sygnalizuje przejście od strategii czystej akumulacji do hybrydowego zarządzania skarbcem, łączącego sprzedaż z pożyczkami pod zastaw .

Kryzys rentowności górników

• Opłaty transakcyjne stanowiły zaledwie 0,69% przychodów górników na dzień 11 sierpnia 2026 roku, co jest najniższym poziomem od dekady, według danych Glassnode . Opłaty pozostają poniżej 1% przychodów górników od prawie roku . Współzałożyciel Glassnode, Rafael Schultze-Kraft, zauważył, że ostatni raz tak niski udział opłat notowano, gdy Bitcoin kosztował poniżej 400 dolarów . Niższy poziom (0,52%) odnotowano tylko w kwietniu 2026 roku . Dzienne opłaty transakcyjne Bitcoina spadły na początku kwietnia do zaledwie 2,443 BTC, co oznacza spadek o 69% rok do roku .
• Koszt produkcji: JPMorgan oszacował całkowity koszt produkcji na około 78 000 dolarów za BTC w czerwcu 2026 roku . CoinShares oszacował średni ważony koszt gotówkowy wśród publicznie notowanych górników na około 79 995 dolarów za BTC w IV kwartale 2025 roku . Inne szacunki wahają się od 32 000 do 59 000 dolarów przy stawce 0,07 USD/kWh, bez uwzględnienia nakładów inwestycyjnych, a rozpiętość wynika z wydajności sprzętu . Przedział 78 000–80 000 dolarów prawdopodobnie odzwierciedla pełne koszty dla mniej wydajnych operatorów.
• Cena rynkowa: Bitcoin w połowie sierpnia 2026 roku kosztował nieco poniżej 64 000 dolarów, co oznacza spadek o około 27% od początku roku i około 18% poniżej szacowanego kosztu produkcji – czyli wielu górników wydobywa Bitcoin ze stratą . JPMorgan odnotował, że Bitcoin przez pięć kolejnych miesięcy znajdował się poniżej szacowanego kosztu wydobycia, co sprawiło, że około jeden na pięciu górników jest nierentowny .

Perspektywy dalszej presji sprzedażowej

Perspektywy po stronie podaży pozostają pesymistyczne z kilku powodów:

• Strukturalna, kosztowa presja: Przy opłatach na poziomie dekadowego minimum i kosztach produkcji przewyższających cenę rynkową, notowani górnicy nie mają innego wyjścia, jak kontynuować likwidację BTC, aby pokryć koszty operacyjne i obsługę długu . Hashprice, czyli przychód górnika na jednostkę mocy obliczeniowej, spadł do poziomów pohalvingowych w okolice 28–29 dolarów na petahash dziennie w połowie 2026 roku, czyli znacznie poniżej progu rentowności wynoszącego około 35 dolarów .
• Odpływy z ETF-ów: Odpływy instytucjonalne wyhamowały po czerwcowym szczycie, ale nadal stanowią stały odpływ kapitału. Łączne odpływy w pierwszej połowie roku wyniosły 5,4 mld dolarów . W I kwartale instytucjonalne udziały w ETF-ach BTC spadły o 17% . Sprzedaż była szeroka – fundusze hedgingowe zredukowały pozycje o 31 400 BTC (spadek o 39%), a brokerzy o 18 800 BTC (spadek o 53%) .
• Wyprzedaż skarbców korporacyjnych: Strategy (dawniej MicroStrategy) i inne spółki posiadające Bitcoiny również sprzedają, co dodatkowo zwiększa podaż . Strategy sprzedał Bitcoiny po raz pierwszy od 2022 roku w tym samym okresie .
• Zwrot MARA: MARA ogłosiła, że nie będzie kupować dodatkowego sprzętu wydobywczego i skręca w stronę AI, co oznacza mniejszą akumulację BTC i dalsze wykorzystywanie rezerw . Środki z wyprzedaży w I kwartale posłużyły do zmniejszenia całkowitego zadłużenia z 3,3 mld dolarów do 2,3 mld dolarów (redukcja o 30%) .
• Na razie bez oznak kapitulacji: Spadek hashrate'u jest kontrolowany, a nie gwałtowny, co sugeruje, że wyprzedaż jest uporządkowana, ale trwała . Analityk Bitcoinów Axel Adler Jr. zauważył, że górnicy mierzą się z trudniejszymi warunkami ekonomicznymi, ale spadek hashrate'u pozostaje kontrolowany i nie wskazuje na masową kapitulację . Ryzyko polega na tym, że dalszy spadek cen może wywołać przymusową likwidację nadmiernie zadłużonych operatorów.

Zgodnie z konsensusem źródeł, wyprzedaż górników, odpływy z ETF-ów i sprzedaż skarbców korporacyjnych tworzą razem trwałą, wieloźródłową nadpodaż, która nadal obciąża wzrost ceny Bitcoina, chyba że nastąpi znaczące ożywienie popytu .