Solana Company (HSDT) – spektakularny wzrost stakingu, ale 30,3 mln USD straty odsłania ciemną stronę ekspozycji na SOL

Co spowodowało stratę netto w wysokości 30,3 mln USD?

Strata netto wynika głównie z dwóch dużych pozycji, z których żadna nie odzwierciedla rzeczywistego wypływu środków pieniężnych z podstawowej działalności operacyjnej:

1. Niepieniężne odpisy z tytułu utraty wartości aktywów cyfrowych w wysokości 23,3 mln USD – są to odpisy aktualizujące wartość do wartości godziwej, wymagane przez zasady rachunkowości w związku z gwałtownym spadkiem ceny rynkowej SOL w ciągu kwartału .
2. Koszty operacyjne netto w wysokości 35,1 mln USD – obejmują one wyższe koszty ogólnego zarządu, zrealizowane i niezrealizowane straty na aktywach cyfrowych oraz jednorazowy koszt odpraw w wysokości 6,8 mln USD związany ze zbyciem dawnego biznesu urządzeń medycznych PoNS .

Częściowo rekompensując te wydatki, spółka odnotowała 2,4 mln USD przychodów nieoperacyjnych, w tym 3,1 mln USD zysku ze sprzedaży biznesu PoNS . Co istotne, niepieniężne odpisy aktualizujące wartość nie wpływają na ilość tokenów SOL posiadanych przez spółkę ani na jej salda środków pieniężnych .

Wyniki działalności stakingowej: dobre wykonanie operacyjne

Pomimo straty na poziomie netto, operacje stakingowe Solana Company radziły sobie dobrze:

• Staking przyniósł 2,512 mln USD całkowitych przychodów, a spółka zarobiła 31 200 SOL w postaci nagród za staking w ciągu kwartału .
• Wydajność stakingu netto wyniosła 6,14% APY, przewyższając średnią sieci Solana o 46 punktów bazowych .
• Spółka uruchomiła pierwszą instytucjonalną klastrę walidacyjną w Tokio, pozyskując swojego pierwszego instytucjonalnego klienta walidacyjnego – co stanowi kluczowy kamień milowy w jej przejściu od pasywnego posiadacza SOL do aktywnego dostawcy infrastruktury stakingowej .

Działania zarządu mające na celu finansowanie operacji i zachowanie kapitału

Zarząd podjął szereg działań w celu wzmocnienia bilansu i sfinansowania strategicznego zwrotu:

• Wykup akcji własnych: Zrealizowano wykup o wartości 2,3 mln USD, umarzając 1,3 mln akcji .
• Zbycie: Sfinalizowano sprzedaż biznesu urządzeń medycznych PoNS, generując zysk w wysokości 3,1 mln USD i kończąc działalność w dawnym segmencie Helius Medical .
• Przejęcie spółki powierniczej w Hongkongu: Przejęto dochodową spółkę powierniczą z siedzibą w Hongkongu, dodając nowe źródło przychodów i możliwość uzyskania licencji w regionie Azji i Pacyfiku .
• Poprawa wskaźnika MNAV: Wskaźnik wartości rynkowej do wartości aktywów netto (MNAV) spółki poprawił się z 0,73x do 0,81x, co wskazuje na nieco lepsze postrzeganie wartości bazowej aktywów przez rynek .

Na dzień 30 czerwca 2026 r. Solana Company posiadała aktywa o łącznej wartości 176,1 mln USD, w tym tokeny SOL o wartości 147,3 mln USD, co daje jej solidną, ale zmienną bazę skarbową .

Perspektywy strategiczne w obliczu 62% spadku ceny SOL

Solana Company stara się przekształcić z pasywnego wehikułu skarbowego SOL w instytucjonalnego operatora infrastruktury stakingowej, ale stoi przed poważnymi wyzwaniami:

• 62% spadek ceny Solany w pierwszej połowie 2026 roku bezpośrednio uderzył w bilans spółki i wywołał 23,3 mln USD niepieniężnych odpisów z tytułu utraty wartości, obnażając podstawową słabość modelu zależnego od ceny rynkowej tokena .
• Strategiczny zwrot zakłada stanie się dostawcą infrastruktury walidacyjnej dla instytucji (klaster w Tokio jest pierwszym tego dowodem), dywersyfikację w kierunku usług powierniczych poprzez przejęcie w Hongkongu oraz redukcję liczby akcji poprzez wykupy .
• Sceptycyzm inwestorów pozostaje wysoki: Akcje notowane są z dyskontem w stosunku do wartości aktywów netto (0,81x MNAV), niższe od prognoz przychody wywarły presję na kurs, a skorygowana strata na akcję w wysokości 0,05 USD (według Zacks) była o 150% gorsza niż konsensus prognozujący stratę na poziomie 0,02 USD . W pierwszej połowie 2026 roku łączna strata netto wzrosła do 130,1 mln USD, głównie z powodu 121,2 mln USD zrealizowanych i niezrealizowanych strat na posiadanych tokenach SOL .

Krótko mówiąc: Działalność stakingowa szybko rośnie na niskiej bazie, a spółka realizuje swój zwrot strategiczny, ale strata w wysokości 30,3 mln USD – spowodowana prawie w całości 62% załamaniem ceny SOL – podkreśla, że Solana Company w dalszym ciągu jest wysoce narażona na wahania cen tokenów. Dopóki strumienie przychodów z instytucjonalnego stakingu i usług powierniczych nie będą wystarczająco duże, aby zrekompensować odpisy aktualizujące wartość skarbca, kondycja finansowa spółki będzie nadal podążać za ceną rynkową SOL.