ASML podnosi prognozę na 2026 r. do 43–45 mld euro. Potężny popyt AI kontra opóźnienie w High-NA EUV

ASML, holenderski gigant litograficzny i największa spółka w Europie pod względem kapitalizacji, żyje w paradoksie. Z jednej strony po raz drugi w tym roku podniósł prognozę przychodów na 2026 r. do 43–45 mld euro, napędzaną przez „ekstremalnie silny” popyt związany z AI. Z drugiej strony, dwaj najwięksi klienci – TSMC i Samsung – publicznie ogłosili, że nie wprowadzą najnowszych maszyn High-NA EUV do produkcji przed 2029–2030 rokiem, powołując się na cenę rzędu 350 mln euro (410 mln dolarów) za maszynę oraz niedojrzały ekosystem produkcyjny .

To napięcie stanowi główną oś historii ASML w 2026 r. W tym artykule analizujemy cztery siły tworzące ten rozziew: wzrost przychodów, ostrożność klientów, rozbieżne zakłady inwestorów instytucjonalnych oraz konsensus analityków, który wciąż wskazuje na „Umiarkowany Kupuj” (Moderate Buy).

Wiatr w żagle od AI wart 49 mld dolarów: Jak ASML przyspieszył z prognozą

Prognoza ASML na 2026 r. przypominała wspinaczkę po schodach: najpierw w styczniu spółka prognozowała 34–39 mld euro. W kwietniu podniosła ją do 36–40 mld euro. 15 lipca, po raportowaniu sprzedaży netto w II kwartale na poziomie 9,33 mld euro i zysku netto w wysokości 2,9 mld euro, skoczyła ponownie do 43–45 mld euro .

Silnik napędowy jest bezdyskusyjny: AI.

• Sprzedaż związaną z logiką ma wzrosnąć w tym roku o ponad 25%, napędzana rozbudową mocy produkcyjnych w procesie 3 nm dla akceleratorów AI oraz początkowym uruchomieniem produkcji w 2 nm .
• Sprzedaż związaną z pamięcią ma wzrosnąć o ponad 75% w 2026 r., napędzana rozbudową mocy produkcyjnych dla pamięci DDR i HBM, której ceny rosną .
• ASML zobowiązał się do 30-procentowego rocznego wzrostu mocy produkcyjnych w swoich liniach produktowych EUV i DUV przez każde z najbliższych dwóch lat, aby rozwiać obawy o wąskie gardło, które mogłoby spowolnić boom AI .
• Spółka zakończyła 2025 r. z zaległościami w zamówieniach na poziomie blisko 39 mld euro, a zamówienia nadal przewyższały oczekiwania w połowie 2026 r. .

Kluczowy wniosek: ten wzrost jest napędzany wyłącznie przez obecną generację maszyn 0.33 NA EUV i DUV – sprzęt, który producenci chipów potrzebują teraz, aby zaspokoić popyt na AI. Cykl modernizacyjny do następnej generacji to już odrębna historia.

Pauza w High-NA EUV: Dlaczego TSMC i Samsung (jeszcze) nie kupują

W kwietniu 2026 r. TSMC – największy klient ASML – ogłosiło bombę. Kevin Zhang, wiceprezes wykonawczy spółki, powiedział dziennikarzom, że firma nie planuje wdrożenia High-NA EUV przed 2029 r., nazywając wprost cenę rzędu 350 mln euro za maszynę „bardzo, bardzo drogą” . TSMC uważa, że jego istniejące maszyny 0.33 NA EUV są w stanie sprostać wymaganiom nadchodzących węzłów, w tym procesu A13 .

Następnie w sierpniu 2026 r. Samsung potwierdził, że pominie High-NA EUV całkowicie w swoich węzłach 2 nm i 1.4 nm, celując w pierwszy węzeł klasy 1 nm (SF1A) około 2030 r. w celu wdrożenia tej technologii . Kierownictwo Samsunga jako kluczowy powód wskazało niedojrzałość ekosystemu – fotorezystów, masek i inspekcji .

Istotny niuans: Ta ostrożność nie dotyczy bieżących wyników ASML. Dotyczy następnego cyklu modernizacyjnego, który został teraz przesunięty na lata 2029–2030. Sam ASML stwierdził, że spodziewa się „pierwszych produktów pamięci i logiki wytwarzanych na systemach High-NA EUV w ciągu najbliższych miesięcy” od innych wczesnych użytkowników – prawdopodobnie Intela i producentów pamięci .

Podział wśród inwestorów instytucjonalnych: Arrowstreet dokupuje, Maverick wyprzedaje

Raporty SEC 13F za II kwartał 2026 r. (kwartał zakończony 30 czerwca 2026 r.) ujawniają dramatyczną rozbieżność wśród największych inwestorów instytucjonalnych.

Po stronie byków:

• Arrowstreet Capital zwiększył swój udział w ASML o 6,3% w I kwartale 2026 r., kończąc z około 1,64 mln akcji o wartości około 2,17 mld dolarów – co było kontynuacją ogromnego wzrostu o 195,8% w poprzednim kwartale .
• Sei Investments, T. Rowe Price, Invesco i Sands Capital również zwiększyły swoje udziały .

Po stronie niedźwiedzi:

• Maverick Capital (Lee Ainslie) prawie całkowicie wyszedł ze swojej pozycji w ASML w II kwartale 2026 r., a sprzedaż stanowiła istotny wpływ na portfel funduszu . Zgłoszenie pokazuje, że Ainslie dodał 84 inne akcje w ciągu kwartału, co sygnalizuje celową rotację z dala od ASML .

Interpretacja: To nie jest spór o bieżący biznes. Byki, takie jak Arrowstreet, stawiają na to, że popyt na obecną generację narzędzi, napędzany AI, utrzyma wzrost, a wdrożenie High-NA to tylko kwestia czasu. Niedźwiedzie, takie jak Maverick, mogą obawiać się ciężaru opóźnienia High-NA, ryzyka wyceny w szczycie cyklu lub wieloletniej luki narracyjnej przed pojawieniem się kolejnego poważnego katalizatora modernizacji.

Konsensus analityków: „Umiarkowany Kupuj” z długoterminowym zastrzeżeniem

Wall Street pozostaje w dużej mierze konstruktywna pomimo niepewności co do High-NA.

• Ocena konsensusu: „Umiarkowany Kupuj” od 32 biur maklerskich na koniec lipca 2026 r. – 21 ocen Kupuj, 4 Silnie Kupuj, 4 Trzymaj i 3 Sprzedaj .
• Średnia 12-miesięczna cena docelowa wynosiła około 1 970 dolarów, a JPMorgan podniósł swoją cenę docelową do 2 400 dolarów w połowie lipca (co oznacza potencjał wzrostu o około 33%) .
• Jedna uwaga o obniżce: Wall Street Zen obniżyło rating ASML do „Trzymaj” z „Kupuj” 15 sierpnia 2026 r., ale szerszy konsensus pozostaje nienaruszony .

Skup akcji: ASML ogłosił w styczniu 2026 r. program skupu akcji o wartości 12 mld euro do 2028 r. (około 14,32 mld dolarów), sygnalizując zaufanie zarządu do długoterminowego generowania gotówki . W samym I kwartale 2026 r. ASML odkupił około 1,1 mld euro własnych akcji .

Konflikt ma podłoże czasowe. Analitycy postrzegają obecny portfel zamówień napędzanych AI jako wystarczająco silny, by wspierać krótkoterminowe zyski, podczas gdy opóźnienie High-NA przesuwa kolejny poważny katalizator na lata 2029–2030, tworząc potencjalną „przerwę powietrzną” w dynamice narracyjnej – ale nie w tegorocznych wynikach finansowych.

Podsumowanie

Czynnik	Sygnał byczy	Sygnał niedźwiedzi
Prognoza przychodów na 2026 r.	43–45 mld euro, druga podwyżka; rekordowe zaległości	Prognoza zależy od utrzymania nakładów inwestycyjnych na AI
Wdrożenie High-NA EUV	Pierwsze chipy High-NA od innych niebawem; TSMC/Samsung w końcu zmodernizują	Dwaj najwięksi klienci przesuwają wdrożenie na lata 2029–2030, opóźniając kolejny duży cykl
Pozycjonowanie instytucji (13F)	Arrowstreet, Sei, T. Rowe, Invesco dokupują	Maverick Capital prawie całkowicie wychodzi
Konsensus analityków	„Umiarkowany Kupuj”, średnia cena docelowa ~1 970 USD; JPMorgan na 2 400 USD	3 oceny Sprzedaj; jedna obniżka do Trzymaj w połowie sierpnia
Zwrot kapitału	Program skupu akcji o wartości 12 mld euro do 2028 r.	—

Historia ASML w 2026 r. to opowieść o dwóch osiach czasu: napędzanej AI teraźniejszości, która kwitnie, oraz przyszłości High-NA, która jest opóźniona. Inwestorzy obstawiają swoje zakłady zgodnie z tym.