To napięcie stanowi główną oś historii ASML w 2026 r. W tym artykule analizujemy cztery siły tworzące ten rozziew: wzrost przychodów, ostrożność klientów, rozbieżne zakłady inwestorów instytucjonalnych oraz konsensus analityków, który wciąż wskazuje na „Umiarkowany Kupuj” (Moderate Buy).

Wiatr w żagle od AI wart 49 mld dolarów: Jak ASML przyspieszył z prognozą

Prognoza ASML na 2026 r. przypominała wspinaczkę po schodach: najpierw w styczniu spółka prognozowała 34–39 mld euro. W kwietniu podniosła ją do 36–40 mld euro. 15 lipca, po raportowaniu sprzedaży netto w II kwartale na poziomie 9,33 mld euro i zysku netto w wysokości 2,9 mld euro, skoczyła ponownie do 43–45 mld euro .

Silnik napędowy jest bezdyskusyjny: AI.

• Sprzedaż związaną z logiką ma wzrosnąć w tym roku o ponad 25%, napędzana rozbudową mocy produkcyjnych w procesie 3 nm dla akceleratorów AI oraz początkowym uruchomieniem produkcji w 2 nm .
• Sprzedaż związaną z pamięcią ma wzrosnąć o ponad 75% w 2026 r., napędzana rozbudową mocy produkcyjnych dla pamięci DDR i HBM, której ceny rosną .
• ASML zobowiązał się do 30-procentowego rocznego wzrostu mocy produkcyjnych w swoich liniach produktowych EUV i DUV przez każde z najbliższych dwóch lat, aby rozwiać obawy o wąskie gardło, które mogłoby spowolnić boom AI .
• Spółka zakończyła 2025 r. z zaległościami w zamówieniach na poziomie blisko 39 mld euro, a zamówienia nadal przewyższały oczekiwania w połowie 2026 r. .

Kluczowy wniosek: ten wzrost jest napędzany wyłącznie przez obecną generację maszyn 0.33 NA EUV i DUV – sprzęt, który producenci chipów potrzebują teraz, aby zaspokoić popyt na AI. Cykl modernizacyjny do następnej generacji to już odrębna historia.

Pauza w High-NA EUV: Dlaczego TSMC i Samsung (jeszcze) nie kupują

W kwietniu 2026 r. TSMC – największy klient ASML – ogłosiło bombę. Kevin Zhang, wiceprezes wykonawczy spółki, powiedział dziennikarzom, że firma nie planuje wdrożenia High-NA EUV przed 2029 r., nazywając wprost cenę rzędu 350 mln euro za maszynę „bardzo, bardzo drogą” . TSMC uważa, że jego istniejące maszyny 0.33 NA EUV są w stanie sprostać wymaganiom nadchodzących węzłów, w tym procesu A13 .

Następnie w sierpniu 2026 r. Samsung potwierdził, że pominie High-NA EUV całkowicie w swoich węzłach 2 nm i 1.4 nm, celując w pierwszy węzeł klasy 1 nm (SF1A) około 2030 r. w celu wdrożenia tej technologii . Kierownictwo Samsunga jako kluczowy powód wskazało niedojrzałość ekosystemu – fotorezystów, masek i inspekcji .

Istotny niuans: Ta ostrożność nie dotyczy bieżących wyników ASML. Dotyczy następnego cyklu modernizacyjnego, który został teraz przesunięty na lata 2029–2030. Sam ASML stwierdził, że spodziewa się „pierwszych produktów pamięci i logiki wytwarzanych na systemach High-NA EUV w ciągu najbliższych miesięcy” od innych wczesnych użytkowników – prawdopodobnie Intela i producentów pamięci .

Podział wśród inwestorów instytucjonalnych: Arrowstreet dokupuje, Maverick wyprzedaje

Raporty SEC 13F za II kwartał 2026 r. (kwartał zakończony 30 czerwca 2026 r.) ujawniają dramatyczną rozbieżność wśród największych inwestorów instytucjonalnych.

Po stronie byków:

• Arrowstreet Capital zwiększył swój udział w ASML o 6,3% w I kwartale 2026 r., kończąc z około 1,64 mln akcji o wartości około 2,17 mld dolarów – co było kontynuacją ogromnego wzrostu o 195,8% w poprzednim kwartale .
• Sei Investments, T. Rowe Price, Invesco i Sands Capital również zwiększyły swoje udziały .

Po stronie niedźwiedzi:

• Maverick Capital (Lee Ainslie) prawie całkowicie wyszedł ze swojej pozycji w ASML w II kwartale 2026 r., a sprzedaż stanowiła istotny wpływ na portfel funduszu . Zgłoszenie pokazuje, że Ainslie dodał 84 inne akcje w ciągu kwartału, co sygnalizuje celową rotację z dala od ASML .

Interpretacja: To nie jest spór o bieżący biznes. Byki, takie jak Arrowstreet, stawiają na to, że popyt na obecną generację narzędzi, napędzany AI, utrzyma wzrost, a wdrożenie High-NA to tylko kwestia czasu. Niedźwiedzie, takie jak Maverick, mogą obawiać się ciężaru opóźnienia High-NA, ryzyka wyceny w szczycie cyklu lub wieloletniej luki narracyjnej przed pojawieniem się kolejnego poważnego katalizatora modernizacji.

Konsensus analityków: „Umiarkowany Kupuj” z długoterminowym zastrzeżeniem

Wall Street pozostaje w dużej mierze konstruktywna pomimo niepewności co do High-NA.

• Ocena konsensusu: „Umiarkowany Kupuj” od 32 biur maklerskich na koniec lipca 2026 r. – 21 ocen Kupuj, 4 Silnie Kupuj, 4 Trzymaj i 3 Sprzedaj .
• Średnia 12-miesięczna cena docelowa wynosiła około 1 970 dolarów, a JPMorgan podniósł swoją cenę docelową do 2 400 dolarów w połowie lipca (co oznacza potencjał wzrostu o około 33%) .
• Jedna uwaga o obniżce: Wall Street Zen obniżyło rating ASML do „Trzymaj” z „Kupuj” 15 sierpnia 2026 r., ale szerszy konsensus pozostaje nienaruszony .

Skup akcji: ASML ogłosił w styczniu 2026 r. program skupu akcji o wartości 12 mld euro do 2028 r. (około 14,32 mld dolarów), sygnalizując zaufanie zarządu do długoterminowego generowania gotówki . W samym I kwartale 2026 r. ASML odkupił około 1,1 mld euro własnych akcji .

Konflikt ma podłoże czasowe. Analitycy postrzegają obecny portfel zamówień napędzanych AI jako wystarczająco silny, by wspierać krótkoterminowe zyski, podczas gdy opóźnienie High-NA przesuwa kolejny poważny katalizator na lata 2029–2030, tworząc potencjalną „przerwę powietrzną” w dynamice narracyjnej – ale nie w tegorocznych wynikach finansowych.

Podsumowanie

Historia ASML w 2026 r. to opowieść o dwóch osiach czasu: napędzanej AI teraźniejszości, która kwitnie, oraz przyszłości High-NA, która jest opóźniona. Inwestorzy obstawiają swoje zakłady zgodnie z tym.

To napięcie stanowi główną oś historii ASML w 2026 r. W tym artykule analizujemy cztery siły tworzące ten rozziew: wzrost przychodów, ostrożność klientów, rozbieżne zakłady inwestorów instytucjonalnych oraz konsensus analityków, który wciąż wskazuje na „Umiarkowany Kupuj” (Moderate Buy).

Wiatr w żagle od AI wart 49 mld dolarów: Jak ASML przyspieszył z prognozą

Prognoza ASML na 2026 r. przypominała wspinaczkę po schodach: najpierw w styczniu spółka prognozowała 34–39 mld euro. W kwietniu podniosła ją do 36–40 mld euro. 15 lipca, po raportowaniu sprzedaży netto w II kwartale na poziomie 9,33 mld euro i zysku netto w wysokości 2,9 mld euro, skoczyła ponownie do 43–45 mld euro .

Silnik napędowy jest bezdyskusyjny: AI.

• Sprzedaż związaną z logiką ma wzrosnąć w tym roku o ponad 25%, napędzana rozbudową mocy produkcyjnych w procesie 3 nm dla akceleratorów AI oraz początkowym uruchomieniem produkcji w 2 nm .
• Sprzedaż związaną z pamięcią ma wzrosnąć o ponad 75% w 2026 r., napędzana rozbudową mocy produkcyjnych dla pamięci DDR i HBM, której ceny rosną .
• ASML zobowiązał się do 30-procentowego rocznego wzrostu mocy produkcyjnych w swoich liniach produktowych EUV i DUV przez każde z najbliższych dwóch lat, aby rozwiać obawy o wąskie gardło, które mogłoby spowolnić boom AI .
• Spółka zakończyła 2025 r. z zaległościami w zamówieniach na poziomie blisko 39 mld euro, a zamówienia nadal przewyższały oczekiwania w połowie 2026 r. .

Kluczowy wniosek: ten wzrost jest napędzany wyłącznie przez obecną generację maszyn 0.33 NA EUV i DUV – sprzęt, który producenci chipów potrzebują teraz, aby zaspokoić popyt na AI. Cykl modernizacyjny do następnej generacji to już odrębna historia.

Pauza w High-NA EUV: Dlaczego TSMC i Samsung (jeszcze) nie kupują

W kwietniu 2026 r. TSMC – największy klient ASML – ogłosiło bombę. Kevin Zhang, wiceprezes wykonawczy spółki, powiedział dziennikarzom, że firma nie planuje wdrożenia High-NA EUV przed 2029 r., nazywając wprost cenę rzędu 350 mln euro za maszynę „bardzo, bardzo drogą” . TSMC uważa, że jego istniejące maszyny 0.33 NA EUV są w stanie sprostać wymaganiom nadchodzących węzłów, w tym procesu A13 .

Następnie w sierpniu 2026 r. Samsung potwierdził, że pominie High-NA EUV całkowicie w swoich węzłach 2 nm i 1.4 nm, celując w pierwszy węzeł klasy 1 nm (SF1A) około 2030 r. w celu wdrożenia tej technologii . Kierownictwo Samsunga jako kluczowy powód wskazało niedojrzałość ekosystemu – fotorezystów, masek i inspekcji .

Istotny niuans: Ta ostrożność nie dotyczy bieżących wyników ASML. Dotyczy następnego cyklu modernizacyjnego, który został teraz przesunięty na lata 2029–2030. Sam ASML stwierdził, że spodziewa się „pierwszych produktów pamięci i logiki wytwarzanych na systemach High-NA EUV w ciągu najbliższych miesięcy” od innych wczesnych użytkowników – prawdopodobnie Intela i producentów pamięci .

Podział wśród inwestorów instytucjonalnych: Arrowstreet dokupuje, Maverick wyprzedaje

Raporty SEC 13F za II kwartał 2026 r. (kwartał zakończony 30 czerwca 2026 r.) ujawniają dramatyczną rozbieżność wśród największych inwestorów instytucjonalnych.

Po stronie byków:

• Arrowstreet Capital zwiększył swój udział w ASML o 6,3% w I kwartale 2026 r., kończąc z około 1,64 mln akcji o wartości około 2,17 mld dolarów – co było kontynuacją ogromnego wzrostu o 195,8% w poprzednim kwartale .
• Sei Investments, T. Rowe Price, Invesco i Sands Capital również zwiększyły swoje udziały .

Po stronie niedźwiedzi:

• Maverick Capital (Lee Ainslie) prawie całkowicie wyszedł ze swojej pozycji w ASML w II kwartale 2026 r., a sprzedaż stanowiła istotny wpływ na portfel funduszu . Zgłoszenie pokazuje, że Ainslie dodał 84 inne akcje w ciągu kwartału, co sygnalizuje celową rotację z dala od ASML .

Interpretacja: To nie jest spór o bieżący biznes. Byki, takie jak Arrowstreet, stawiają na to, że popyt na obecną generację narzędzi, napędzany AI, utrzyma wzrost, a wdrożenie High-NA to tylko kwestia czasu. Niedźwiedzie, takie jak Maverick, mogą obawiać się ciężaru opóźnienia High-NA, ryzyka wyceny w szczycie cyklu lub wieloletniej luki narracyjnej przed pojawieniem się kolejnego poważnego katalizatora modernizacji.

Konsensus analityków: „Umiarkowany Kupuj” z długoterminowym zastrzeżeniem

Wall Street pozostaje w dużej mierze konstruktywna pomimo niepewności co do High-NA.

• Ocena konsensusu: „Umiarkowany Kupuj” od 32 biur maklerskich na koniec lipca 2026 r. – 21 ocen Kupuj, 4 Silnie Kupuj, 4 Trzymaj i 3 Sprzedaj .
• Średnia 12-miesięczna cena docelowa wynosiła około 1 970 dolarów, a JPMorgan podniósł swoją cenę docelową do 2 400 dolarów w połowie lipca (co oznacza potencjał wzrostu o około 33%) .
• Jedna uwaga o obniżce: Wall Street Zen obniżyło rating ASML do „Trzymaj” z „Kupuj” 15 sierpnia 2026 r., ale szerszy konsensus pozostaje nienaruszony .

Skup akcji: ASML ogłosił w styczniu 2026 r. program skupu akcji o wartości 12 mld euro do 2028 r. (około 14,32 mld dolarów), sygnalizując zaufanie zarządu do długoterminowego generowania gotówki . W samym I kwartale 2026 r. ASML odkupił około 1,1 mld euro własnych akcji .

Konflikt ma podłoże czasowe. Analitycy postrzegają obecny portfel zamówień napędzanych AI jako wystarczająco silny, by wspierać krótkoterminowe zyski, podczas gdy opóźnienie High-NA przesuwa kolejny poważny katalizator na lata 2029–2030, tworząc potencjalną „przerwę powietrzną” w dynamice narracyjnej – ale nie w tegorocznych wynikach finansowych.

Podsumowanie

Historia ASML w 2026 r. to opowieść o dwóch osiach czasu: napędzanej AI teraźniejszości, która kwitnie, oraz przyszłości High-NA, która jest opóźniona. Inwestorzy obstawiają swoje zakłady zgodnie z tym.