Chińscy inwestorzy rzucili 8 mld USD na giełdę w Hongkongu. Uciekali przed krach na AI

Co napędzało rotację kapitału

Globalna wyprzedaż AI uderzyła w Chiny najmocniej

Szeroka wyprzedaż pozycji związanych z AI była wywołana rosnącymi obawami, że ogromne wydatki na infrastrukturę AI mogą być niezrównoważone . Chińskie akcje spółek półprzewodnikowych i AI ucierpiały szczególnie mocno. Indeks STAR 50 spadł o 30% ze szczytu na początku lipca wynoszącego 2255,25 pkt do 1588,4 pkt pod koniec lipca . W połowie lipca, podczas jednej sesji, indeks ten – wypełniony spółkami półprzewodnikowymi – runął aż o 8%, pogłębiając spadek z czerwcowego szczytu do 21% . Indeks CSI Semiconductor wycofał się z historycznego maksimum, spadając o 9,4% w ciągu jednego dnia, co było największym jednodniowym spadkiem od prawie czterech lat .

Ogromna różnica w wycenach między giełdą w Szanghaju a Hongkongiem

Wskaźnik ceny do zysku (P/E) indeksu Hang Seng na poziomie 12,2 czynił go wyjątkową okazją inwestycyjną na świecie . Dla porównania, indeks STAR 50 wcześniej wystrzelił w górę dzięki hossie na AI, co czyniło go podatnym na gwałtowną korektę wycen, gdy nastroje się odwróciły. Inwestorzy z kontynentu postrzegali akcje z Hongkongu jako „bezpieczną przystań” w porównaniu do przewartościowanych akcji z rynku STAR Board .

Nawet indeks Hang Seng Tech Index, który obejmuje wiele tych samych spółek co na kontynencie, był tani jak na standardy historyczne. Na dzień 20 lipca jego wskaźnik P/E (liczony za ostatnie 12 miesięcy) wynosił około 22,6, co stanowiło zaledwie około 38% jego historycznego szczytu wyceny .

Kapitał z kontynentu prowadził, zagraniczny dołączył później

Według Industrial Securities, to kapitał z Chin kontynentalnych (tzw. „południowy”) był głównym motorem napędowym wzrostu pozycji w Hongkongu na początku lipca . Od 1 lipca do 5 sierpnia napływy netto z tego kanału wyniosły 75,1 mld HKD, podczas gdy kapitał zagraniczny zaczął wracać w znaczący sposób dopiero od połowy lipca, dodając kolejne 6,9 mld HKD .

Łączne zakupy w lipcu za pośrednictwem Stock Connect sięgnęły 62,9 mld HKD (ok. 8 mld USD), czyli ponad dwukrotnie więcej niż 27,1 mld HKD zakupionych w czerwcu . W pojedyncze dni napływy netto przekraczały 20 mld HKD – szczególnie 20,5 mld HKD 6 lipca i 13,4 mld HKD 15 lipca .

Które akcje kupowali inwestorzy z kontynentu?

Zakupy były mocno skoncentrowane na dużych, generujących gotówkę spółkach notowanych w Hongkongu, które oferowały widoczność zysków – czyli dokładnie takich, które są atrakcyjne, gdy narracja o wzroście napędzanym AI znajduje się pod presją. W dniu 15 lipca, który był dniem o dużym wolumenie, kapitał z południa kupił:

• Alibaba: 3,09 mld HKD
• Tencent: 1,81 mld HKD
• Zhipu AI: 1,54 mld HKD
• Meituan: 1,29 mld HKD

W tygodniu kończącym się 10 lipca zakupy netto z południa sięgnęły 39,06 mld HKD – najwięcej od kwietnia – a Zhipu AI otrzymała największy napływ kapitału wśród pojedynczych spółek, wynoszący 13,7 mld HKD . Alibaba, Tencent i Meituan również znalazły się w czołówce .

Indeks Hang Seng miał mniej „sztucznej inteligencji” do wyprzedania

Paradoksalnie, indeks Hang Seng spadł już o 10,7% w pierwszej połowie 2026 r., odzwierciedlając słaby popyt konsumpcyjny i fakt, że Hongkong w niewielkim stopniu uczestniczył w hossie na AI, która napędzała inne rynki . To wcześniejsze słabe wyniki oznaczały, że HSI miał mniej przewartościowanych ekspozycji na AI do wyprzedania, gdy nadeszła globalna wyprzedaż, co czyniło go bardziej defensywnym miejscem dla rotującego kapitału .

Interwencja państwa podkreśliła skalę problemów na kontynencie

Pekin wysłał „drużynę narodową” w weekend 18-20 lipca, a dwa duże fundusze państwowe ogłosiły zakupy akcji o wartości prawie 60 mld yuanów (9 mld USD), aby ustabilizować wyprzedaż w sektorze technologicznym na kontynencie . Fundusz ChinaAMC STAR 50 ETF odnotował rekordowe napływy w wysokości 13,8 mld yuanów, co wskazywało na silne zakupy wspierane przez państwo . Działania te podkreśliły, jak poważna była wyprzedaż akcji AI na kontynencie, co dodatkowo skłoniło inwestorów do dywersyfikacji w kierunku Hongkongu .

Szerszy obraz

Efekt netto był klasyczną rotacją w poszukiwaniu wartości. Inwestorzy z Chin kontynentalnych pozbyli się drogich, mocno eksponowanych na AI akcji spółek technologicznych, które najpierw wystrzeliły, a potem runęły, i przenieśli kapitał do niebieskich chipów z Hongkongu przy wskaźniku P/E wynoszącym 12,2 – na rynek, który już wcześniej został przeceniony i niósł ze sobą znacznie mniejsze ryzyko związane z premią za AI . Ruch był tak wyraźny, że na początku sierpnia indeks Hang Seng wzrósł o 13,1% od początku roku, podczas gdy indeks STAR 50 pozostawał w strefie rekordowych spadków .