Złoto odnotowało następnie największy tygodniowy spadek procentowy od ponad 14 lat i traciło w każdym tygodniu od początku nalotów . W tym samym czasie wyraźnie umacniał się indeks dolara amerykańskiego. To sugeruje, że kapitał odpływał z niemal wszystkich innych klas aktywów do amerykańskiej waluty.

Skala preferencji dla płynności w dolarze okazała się na tyle duża, że przeważyła nad wielowiekową reputacją złota jako zabezpieczenia na czas kryzysu. Spadek ceny z $5 602 do minimum w pobliżu $4 100 oznaczał usunięcie około jednej czwartej wartości. W warunkach rosnących stóp procentowych koszt posiadania aktywa, które nie przynosi odsetek, stał się dla inwestorów znacznie wyższy .

Bitcoin nie zdał testu „cyfrowego złota”

Konflikt stał się praktycznym testem tezy, że bitcoin jest cyfrowym odpowiednikiem złota. Na razie wynik tego testu jest niekorzystny dla tej narracji. W ciągu pierwszych 48 godzin po wspólnych nalotach USA i Izraela bitcoin stracił 12% — z około $72 000 do około $63 000 — podczas gdy fizyczne złoto początkowo zyskało 5,2% .

Reakcja ta wskazuje, że bitcoin jest obecnie silniej powiązany z aktywami o wysokim ryzyku, w tym z akcjami technologicznymi i indeksem Nasdaq, niż z klasycznymi bezpiecznymi przystaniami. Na początku kwietnia, sześć tygodni po rozpoczęciu wojny, kurs BTC spadł do tegorocznego minimum na poziomie $65 834. Zamiast pełnić funkcję geopolitycznego zabezpieczenia, podążał za pogorszeniem nastrojów na rynku akcji .

Podobnie zachowywały się inne kryptowaluty. Ethereum, notowane w pobliżu $1 800, podążało tą samą ścieżką, co potwierdza, że rynek kryptowalut jest obecnie traktowany przede wszystkim jako lewarowany zakład na płynność, a nie jako magazyn wartości .

Odpływ $3,4 mld z ETF-ów pokazuje skalę odwrotu instytucji

Najbardziej namacalnym sygnałem paniki wśród inwestorów instytucjonalnych są odpływy z amerykańskich spot Bitcoin ETF-ów, czyli funduszy giełdowych odzwierciedlających cenę bitcoina. W pierwszym tygodniu czerwca 2026 r. fundusze te odnotowały rekordowe $3,4 mld odpływów netto. Było to największe umorzenie od uruchomienia tych produktów w styczniu 2024 r.

Odwrotna fala nie rozpoczęła się nagle. Wcześniej ETF-y zanotowały rekordową serię 11 kolejnych sesji z odpływami, które łącznie sięgnęły $3,45 mld. Rosnące rentowności amerykańskich obligacji skarbowych i obawy o inflację skłaniały inwestorów do ograniczania ekspozycji na kryptowaluty .

Flagowy fundusz BlackRocka, iShares Bitcoin Trust (IBIT), odnotował najgorszy tydzień w swojej historii — odpływy wyniosły około $980 mln . Utrata tak ważnego źródła popytu sprawia, że bitcoin jest szczególnie podatny na dalsze spadki w warunkach ograniczonej płynności.

Cieśnina Ormuz napędza błędne koło

Źródłem obecnego paradoksu rynkowego jest faktyczne zablokowanie Cieśniny Ormuz. Ten strategiczny przesmyk transportuje około 20% światowych przepływów ropy, a zakłócenia od końca lutego ograniczyły dostawy energii .

Skutki gospodarcze są poważne. Średnia cena ropy Brent wyniosła w marcu $103 za baryłkę, a amerykańska Energy Information Administration (EIA) prognozuje szczyt w pobliżu $115 w drugim kwartale 2026 r. Bank Światowy ocenia, że ryzyko dla cen ropy pozostaje „w dużej mierze wzrostowe”, a średnia cena Brent w całym 2026 r. może wynieść $86 za baryłkę nawet w scenariuszu bazowym .

Tak silny szok podażowy podbija oczekiwania inflacyjne i ogranicza nadzieje na szybkie obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną. W efekcie rosną rentowności obligacji skarbowych. To niekorzystne zarówno dla złota, które nie przynosi odsetek, jak i dla bitcoina, który również nie generuje dochodu. Gdy obligacje oferują wyższą rentowność, koszt alternatywny trzymania tych aktywów rośnie .

Analitycy J.P. Morgan ostrzegają, że nawet po ponownym otwarciu cieśniny Brent może pozostać w przedziale niskich $100 za baryłkę przez resztę 2026 r. Powodem mają być ograniczenia logistyczne — między innymi dostępność tankowców i czas potrzebny na odbudowę pracy rafinerii . Oznaczałoby to, że presja inflacyjna i restrykcyjna polityka pieniężna nie zniknęłyby od razu.

Rynek czeka na dyplomację albo jeszcze większy wstrząs

Wojna USA z Iranem stworzyła sprzeczny układ makroekonomiczny: sprzyja ropie, dolarowi i rentownościom obligacji, ale szkodzi większości pozostałych aktywów — również tym, które zwykle uchodzą za bezpieczne. Przeciągające się negocjacje dyplomatyczne oznaczają, że taki stan może utrzymać się przez wiele miesięcy.

Słabość srebra wraz ze złotem pokazuje, że presja dotyka całego segmentu metali szlachetnych. Z kolei fundusze ETF oparte na etherze notowały odpływy przez 14 kolejnych sesji . To kolejny sygnał szerokiego ograniczania ryzyka przez instytucje.

Wyraźną zmianę tego układu mogłyby wywołać dwa scenariusze:

1. Rzeczywisty przełom dyplomatyczny, który pozwoliłby przywrócić przepływy ropy. W takim przypadku dolar mógłby się osłabić, oczekiwania inflacyjne spaść, a popyt na bezpieczne aktywa — w tym złoto — powrócić.
2. Poważna eskalacja konfliktu, wystarczająco silna, by przyćmić szok inflacyjny i fiskalny oraz wywołać klasyczną ucieczkę kapitału do tradycyjnych aktywów ochronnych.

Dopóki nie pojawi się jeden z tych impulsów, dane wskazują, że gotówka w dolarach pozostaje królem rynku. Zarówno tradycyjna, jak i cyfrowa forma „złota” może pozostawać pod znaczną presją.

Złoto odnotowało następnie największy tygodniowy spadek procentowy od ponad 14 lat i traciło w każdym tygodniu od początku nalotów . W tym samym czasie wyraźnie umacniał się indeks dolara amerykańskiego. To sugeruje, że kapitał odpływał z niemal wszystkich innych klas aktywów do amerykańskiej waluty.

Skala preferencji dla płynności w dolarze okazała się na tyle duża, że przeważyła nad wielowiekową reputacją złota jako zabezpieczenia na czas kryzysu. Spadek ceny z $5 602 do minimum w pobliżu $4 100 oznaczał usunięcie około jednej czwartej wartości. W warunkach rosnących stóp procentowych koszt posiadania aktywa, które nie przynosi odsetek, stał się dla inwestorów znacznie wyższy .

Bitcoin nie zdał testu „cyfrowego złota”

Konflikt stał się praktycznym testem tezy, że bitcoin jest cyfrowym odpowiednikiem złota. Na razie wynik tego testu jest niekorzystny dla tej narracji. W ciągu pierwszych 48 godzin po wspólnych nalotach USA i Izraela bitcoin stracił 12% — z około $72 000 do około $63 000 — podczas gdy fizyczne złoto początkowo zyskało 5,2% .

Reakcja ta wskazuje, że bitcoin jest obecnie silniej powiązany z aktywami o wysokim ryzyku, w tym z akcjami technologicznymi i indeksem Nasdaq, niż z klasycznymi bezpiecznymi przystaniami. Na początku kwietnia, sześć tygodni po rozpoczęciu wojny, kurs BTC spadł do tegorocznego minimum na poziomie $65 834. Zamiast pełnić funkcję geopolitycznego zabezpieczenia, podążał za pogorszeniem nastrojów na rynku akcji .

Podobnie zachowywały się inne kryptowaluty. Ethereum, notowane w pobliżu $1 800, podążało tą samą ścieżką, co potwierdza, że rynek kryptowalut jest obecnie traktowany przede wszystkim jako lewarowany zakład na płynność, a nie jako magazyn wartości .

Odpływ $3,4 mld z ETF-ów pokazuje skalę odwrotu instytucji

Najbardziej namacalnym sygnałem paniki wśród inwestorów instytucjonalnych są odpływy z amerykańskich spot Bitcoin ETF-ów, czyli funduszy giełdowych odzwierciedlających cenę bitcoina. W pierwszym tygodniu czerwca 2026 r. fundusze te odnotowały rekordowe $3,4 mld odpływów netto. Było to największe umorzenie od uruchomienia tych produktów w styczniu 2024 r.

Odwrotna fala nie rozpoczęła się nagle. Wcześniej ETF-y zanotowały rekordową serię 11 kolejnych sesji z odpływami, które łącznie sięgnęły $3,45 mld. Rosnące rentowności amerykańskich obligacji skarbowych i obawy o inflację skłaniały inwestorów do ograniczania ekspozycji na kryptowaluty .

Flagowy fundusz BlackRocka, iShares Bitcoin Trust (IBIT), odnotował najgorszy tydzień w swojej historii — odpływy wyniosły około $980 mln . Utrata tak ważnego źródła popytu sprawia, że bitcoin jest szczególnie podatny na dalsze spadki w warunkach ograniczonej płynności.

Cieśnina Ormuz napędza błędne koło

Źródłem obecnego paradoksu rynkowego jest faktyczne zablokowanie Cieśniny Ormuz. Ten strategiczny przesmyk transportuje około 20% światowych przepływów ropy, a zakłócenia od końca lutego ograniczyły dostawy energii .

Skutki gospodarcze są poważne. Średnia cena ropy Brent wyniosła w marcu $103 za baryłkę, a amerykańska Energy Information Administration (EIA) prognozuje szczyt w pobliżu $115 w drugim kwartale 2026 r. Bank Światowy ocenia, że ryzyko dla cen ropy pozostaje „w dużej mierze wzrostowe”, a średnia cena Brent w całym 2026 r. może wynieść $86 za baryłkę nawet w scenariuszu bazowym .

Tak silny szok podażowy podbija oczekiwania inflacyjne i ogranicza nadzieje na szybkie obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną. W efekcie rosną rentowności obligacji skarbowych. To niekorzystne zarówno dla złota, które nie przynosi odsetek, jak i dla bitcoina, który również nie generuje dochodu. Gdy obligacje oferują wyższą rentowność, koszt alternatywny trzymania tych aktywów rośnie .

Analitycy J.P. Morgan ostrzegają, że nawet po ponownym otwarciu cieśniny Brent może pozostać w przedziale niskich $100 za baryłkę przez resztę 2026 r. Powodem mają być ograniczenia logistyczne — między innymi dostępność tankowców i czas potrzebny na odbudowę pracy rafinerii . Oznaczałoby to, że presja inflacyjna i restrykcyjna polityka pieniężna nie zniknęłyby od razu.

Rynek czeka na dyplomację albo jeszcze większy wstrząs

Wojna USA z Iranem stworzyła sprzeczny układ makroekonomiczny: sprzyja ropie, dolarowi i rentownościom obligacji, ale szkodzi większości pozostałych aktywów — również tym, które zwykle uchodzą za bezpieczne. Przeciągające się negocjacje dyplomatyczne oznaczają, że taki stan może utrzymać się przez wiele miesięcy.

Słabość srebra wraz ze złotem pokazuje, że presja dotyka całego segmentu metali szlachetnych. Z kolei fundusze ETF oparte na etherze notowały odpływy przez 14 kolejnych sesji . To kolejny sygnał szerokiego ograniczania ryzyka przez instytucje.

Wyraźną zmianę tego układu mogłyby wywołać dwa scenariusze:

1. Rzeczywisty przełom dyplomatyczny, który pozwoliłby przywrócić przepływy ropy. W takim przypadku dolar mógłby się osłabić, oczekiwania inflacyjne spaść, a popyt na bezpieczne aktywa — w tym złoto — powrócić.
2. Poważna eskalacja konfliktu, wystarczająco silna, by przyćmić szok inflacyjny i fiskalny oraz wywołać klasyczną ucieczkę kapitału do tradycyjnych aktywów ochronnych.

Dopóki nie pojawi się jeden z tych impulsów, dane wskazują, że gotówka w dolarach pozostaje królem rynku. Zarówno tradycyjna, jak i cyfrowa forma „złota” może pozostawać pod znaczną presją.