2. Najlepszy sezon wyników w Europie od prawie czterech lat. Spółki z indeksu STOXX 600 są na dobrej drodze, by w II kwartale 2026 r. odnotować wzrost zysków rok do roku o ponad 22%, co jest najszybszym tempem od III kwartału 2022 r. . Wzrost ten napędzają rosnące zyski gigantów energetycznych, a także firm wydobywczych, hutniczych i chemicznych . Zyski indeksu MSCI Europe wzrosły o 14%, a ponad połowa spółek przewyższyła prognozy, co jest najlepszym wynikiem od początku 2023 r. . Nawet po wyłączeniu sektora energetycznego wzrost zysków okazał się odporny, rosnąc z szacowanych 5,5% na początku sezonu do 11,5% .

3. Historyczna globalna rotacja z amerykańskich spółek technologicznych. Europejskie fundusze akcyjne przyciągają największy napływ kapitału od dekady, niemal w całości od inwestorów zagranicznych . W pierwszym tygodniu sierpnia 2026 r. same europejskie fundusze akcyjne przyciągnęły 12,52 miliarda dolarów, co było największym tygodniowym napływem od 8 lipca . Katalizatorem była zwiększona zmienność amerykańskich akcji związanych ze sztuczną inteligencją, która skłoniła globalnych zarządzających funduszami do poszukiwania tańszych i bardziej zdywersyfikowanych alternatyw poza rynkiem amerykańskim, zdominowanym przez kilka megakapitalizacji .

4. Rekordowe napływy do europejskich ETF-ów o stałym dochodzie. Europejski rynek ETF-ów zebrał w lipcu 2026 r. 47,3 miliarda euro, co oznacza wzrost o 28% miesiąc do miesiąca . Szczególnie silny popyt dotyczył ETF-ów na obligacje skarbowe. Dane BNP Paribas wskazują na napływ 2,7 miliarda euro w same ETF-y na europejskie obligacje skarbowe, a łączne napływy do ETF-ów o stałym dochodzie osiągnęły 8,5 miliarda euro . Niemieckie obligacje skarbowe w 2026 r. biją na głowę amerykańskie Treasuries . Ten zakup obligacji odzwierciedla chęć inwestorów do zamrożenia atrakcyjnych rentowności i poszukiwania bezpiecznej przystani odpornej na wahania walutowe.

5. Siła euro i wiarygodność EBC. Euro przez całe lato utrzymuje się powyżej poziomu 1,15 dolara, oscylując na początku sierpnia w okolicach 1,1540–1,1555 . Stanowcza postawa Europejskiego Banku Centralnego w walce z inflacją podtrzymuje zaufanie inwestorów, a relatywna stabilność euro względem dolara przyciąga nabywców obligacji poszukujących zarówno zysku, jak i odporności walutowej . Gospodarka strefy euro w II kwartale 2026 r. urosła o 0,4% kwartał do kwartału, przewyższając prognozy na poziomie 0,2% .

6. Wyjątkowa siła półprzewodników i technologii obronnych. Wzrost na rynku akcji jest w dużym stopniu skoncentrowany na kilku spółkach. To właśnie spółki technologiczne poprowadziły STOXX 600 do czterech z rzędu rekordowych zamknięć na początku sierpnia . Liderami są spółki z branży półprzewodników i infrastruktury AI: ASML (które dwukrotnie w 2026 r. podniosło prognozy roczne) , Infineon Technologies, STMicroelectronics oraz Soitec, które w 2026 r. zyskało ponad 300% dzięki popytowi na fotoniczne rozwiązania dla AI . ETF-y związane z technologiami obronnymi również odnotowały silne tygodniowe wzrosty .

Kluczowe wskaźniki w pigułce

Źródła:

Ryzyka, które mogą przerwać hossę

Hossa, choć spektakularna, nie jest pozbawiona zagrożeń, na które inwestorzy powinni uważać.

Rosnące koszty energii i niepewność w Cieśninie Ormuz. Porozumienie pokojowe jest wciąż w toku, a nie zakończone. Każde załamanie rozmów USA-Iran spowoduje gwałtowny wzrost cen ropy i przywróci widmo stagflacji, którego Europa się obawiała . Obecna poprawa jest uzależniona od dalszego postępu dyplomatycznego.

Odnowione obawy inflacyjne i jastrzębia polityka EBC. Inflacja bazowa pozostaje uporczywa, a jastrzębie nastawienie EBC utrzymuje ryzyko dalszego zacieśniania polityki pieniężnej. Sam biuletyn EBC przyznaje, że perspektywy inflacji są złożone, a rynek pozostaje wrażliwy na każdy odczyt, który mógłby popchnąć bank centralny w stronę kolejnej podwyżki stóp .

Rekordowo wysokie prognozy marż zysku i najniższe od prawie 25 lat premie za ryzyko akcyjne. Wzrost zysków jest silnie skoncentrowany w sektorze energetycznym i surowcowym, co czyni rynek podatnym na średnią reversion w przypadku spadku cen ropy lub spowolnienia w tych sektorach . Niskie premie za ryzyko akcyjne oznaczają, że wiele dobrych wiadomości jest już wycenionych, pozostawiając niewiele miejsca na rozczarowanie na obecnych poziomach.

Wąska koncentracja hossy: bezprecedensowe ryzyko dla Europy. Bloomberg donosi, że to najbardziej skoncentrowana europejska hossa od lat . Cały rynek jest napędzany zaledwie trzema lub czterema megakapitalizacjami z branży半przewodników: ASML, Infineon, STMicroelectronics i Soitec . Jeśli któraś z tych spółek potknie się z powodu rozczarowania popytem na AI, cały indeks może gwałtownie spaść – to ryzyko, któremu europejskie rynki historycznie nie były tak bardzo podatne.

Pozycjonowanie zarządzających funduszami jest już neutralne. Najnowsze badanie Bank of America wykazało, że netto 2% globalnych zarządzających funduszami ma obecnie nadwagę w europejskich akcjach – to gwałtowna zmiana w stosunku do 15%, którzy w czerwcu mieli niedowagę . Oznacza to, że faza hossy napędzana pozycjonowaniem może być w dużej mierze zakończona, a wyceny są teraz mniej wspierające dla dalszych wzrostów bez ciągłej fundamentalnej poprawy.

2. Najlepszy sezon wyników w Europie od prawie czterech lat. Spółki z indeksu STOXX 600 są na dobrej drodze, by w II kwartale 2026 r. odnotować wzrost zysków rok do roku o ponad 22%, co jest najszybszym tempem od III kwartału 2022 r. . Wzrost ten napędzają rosnące zyski gigantów energetycznych, a także firm wydobywczych, hutniczych i chemicznych . Zyski indeksu MSCI Europe wzrosły o 14%, a ponad połowa spółek przewyższyła prognozy, co jest najlepszym wynikiem od początku 2023 r. . Nawet po wyłączeniu sektora energetycznego wzrost zysków okazał się odporny, rosnąc z szacowanych 5,5% na początku sezonu do 11,5% .

3. Historyczna globalna rotacja z amerykańskich spółek technologicznych. Europejskie fundusze akcyjne przyciągają największy napływ kapitału od dekady, niemal w całości od inwestorów zagranicznych . W pierwszym tygodniu sierpnia 2026 r. same europejskie fundusze akcyjne przyciągnęły 12,52 miliarda dolarów, co było największym tygodniowym napływem od 8 lipca . Katalizatorem była zwiększona zmienność amerykańskich akcji związanych ze sztuczną inteligencją, która skłoniła globalnych zarządzających funduszami do poszukiwania tańszych i bardziej zdywersyfikowanych alternatyw poza rynkiem amerykańskim, zdominowanym przez kilka megakapitalizacji .

4. Rekordowe napływy do europejskich ETF-ów o stałym dochodzie. Europejski rynek ETF-ów zebrał w lipcu 2026 r. 47,3 miliarda euro, co oznacza wzrost o 28% miesiąc do miesiąca . Szczególnie silny popyt dotyczył ETF-ów na obligacje skarbowe. Dane BNP Paribas wskazują na napływ 2,7 miliarda euro w same ETF-y na europejskie obligacje skarbowe, a łączne napływy do ETF-ów o stałym dochodzie osiągnęły 8,5 miliarda euro . Niemieckie obligacje skarbowe w 2026 r. biją na głowę amerykańskie Treasuries . Ten zakup obligacji odzwierciedla chęć inwestorów do zamrożenia atrakcyjnych rentowności i poszukiwania bezpiecznej przystani odpornej na wahania walutowe.

5. Siła euro i wiarygodność EBC. Euro przez całe lato utrzymuje się powyżej poziomu 1,15 dolara, oscylując na początku sierpnia w okolicach 1,1540–1,1555 . Stanowcza postawa Europejskiego Banku Centralnego w walce z inflacją podtrzymuje zaufanie inwestorów, a relatywna stabilność euro względem dolara przyciąga nabywców obligacji poszukujących zarówno zysku, jak i odporności walutowej . Gospodarka strefy euro w II kwartale 2026 r. urosła o 0,4% kwartał do kwartału, przewyższając prognozy na poziomie 0,2% .

6. Wyjątkowa siła półprzewodników i technologii obronnych. Wzrost na rynku akcji jest w dużym stopniu skoncentrowany na kilku spółkach. To właśnie spółki technologiczne poprowadziły STOXX 600 do czterech z rzędu rekordowych zamknięć na początku sierpnia . Liderami są spółki z branży półprzewodników i infrastruktury AI: ASML (które dwukrotnie w 2026 r. podniosło prognozy roczne) , Infineon Technologies, STMicroelectronics oraz Soitec, które w 2026 r. zyskało ponad 300% dzięki popytowi na fotoniczne rozwiązania dla AI . ETF-y związane z technologiami obronnymi również odnotowały silne tygodniowe wzrosty .

Kluczowe wskaźniki w pigułce

Źródła:

Ryzyka, które mogą przerwać hossę

Hossa, choć spektakularna, nie jest pozbawiona zagrożeń, na które inwestorzy powinni uważać.

Rosnące koszty energii i niepewność w Cieśninie Ormuz. Porozumienie pokojowe jest wciąż w toku, a nie zakończone. Każde załamanie rozmów USA-Iran spowoduje gwałtowny wzrost cen ropy i przywróci widmo stagflacji, którego Europa się obawiała . Obecna poprawa jest uzależniona od dalszego postępu dyplomatycznego.

Odnowione obawy inflacyjne i jastrzębia polityka EBC. Inflacja bazowa pozostaje uporczywa, a jastrzębie nastawienie EBC utrzymuje ryzyko dalszego zacieśniania polityki pieniężnej. Sam biuletyn EBC przyznaje, że perspektywy inflacji są złożone, a rynek pozostaje wrażliwy na każdy odczyt, który mógłby popchnąć bank centralny w stronę kolejnej podwyżki stóp .

Rekordowo wysokie prognozy marż zysku i najniższe od prawie 25 lat premie za ryzyko akcyjne. Wzrost zysków jest silnie skoncentrowany w sektorze energetycznym i surowcowym, co czyni rynek podatnym na średnią reversion w przypadku spadku cen ropy lub spowolnienia w tych sektorach . Niskie premie za ryzyko akcyjne oznaczają, że wiele dobrych wiadomości jest już wycenionych, pozostawiając niewiele miejsca na rozczarowanie na obecnych poziomach.

Wąska koncentracja hossy: bezprecedensowe ryzyko dla Europy. Bloomberg donosi, że to najbardziej skoncentrowana europejska hossa od lat . Cały rynek jest napędzany zaledwie trzema lub czterema megakapitalizacjami z branży半przewodników: ASML, Infineon, STMicroelectronics i Soitec . Jeśli któraś z tych spółek potknie się z powodu rozczarowania popytem na AI, cały indeks może gwałtownie spaść – to ryzyko, któremu europejskie rynki historycznie nie były tak bardzo podatne.

Pozycjonowanie zarządzających funduszami jest już neutralne. Najnowsze badanie Bank of America wykazało, że netto 2% globalnych zarządzających funduszami ma obecnie nadwagę w europejskich akcjach – to gwałtowna zmiana w stosunku do 15%, którzy w czerwcu mieli niedowagę . Oznacza to, że faza hossy napędzana pozycjonowaniem może być w dużej mierze zakończona, a wyceny są teraz mniej wspierające dla dalszych wzrostów bez ciągłej fundamentalnej poprawy.