Jak sztuczna inteligencja rozrywa azjatyckie rynki: Korea i Tajwan święcą rekordy, Hongkong zostaje w tyle

Koncentracja bilionów dolarów. W centrum tego rajdu znajduje się zaledwie kilka firm. Trzy najcenniejsze azjatyckie spółki to producenci półprzewodników: TSMC, Samsung Electronics i SK Hynix. SK Hynix dołączył do klubu spółek o kapitalizacji biliona dolarów pod koniec maja 2026 roku, podążając śladami TSMC i Samsunga . Wyniki tych trzech gigantów w przytłaczającym stopniu determinują teraz kierunek ich rodzimych indeksów, co stwarza znaczne ryzyko koncentracji .

Dlaczego Hongkong radzi sobie gorzej

Spadki na giełdzie w Hongkongu nie są napędzane głównie ucieczką kapitału zagranicznego, lecz zdecydowaną rotacją pieniędzy z Chin kontynentalnych.

Kapitał z Chin kontynentalnych wraca do domu. Chińscy inwestorzy wycofują rekordowe sumy z notowanych w Hongkongu akcji H i przerzucają je na krajowe spółki z sektora AI i półprzewodników, które są bardziej bezpośrednio powiązane z celami polityki przemysłowej Pekinu . Kanał Southbound Stock Connect, który w 2025 roku odnotował rekordowe napływy netto w wysokości 1,4 biliona dolarów hongkońskich, zmienił kierunek. Detaliczni i instytucjonalni inwestorzy z Chin kontynentalnych gonią teraz za krajowymi akcjami spółek produkujących chipy AI, co – jak opisała jedna z analiz – tworzy „ekstremalne rozproszenie wycen” w sektorze . Jak ujął to jeden z raportów, „na razie inwestorzy z Chin kontynentalnych zdają się postrzegać rynek krajowy jako czystszy wyraz” chińskiego tematu AI .

Problem ze strukturą indeksu. Indeksy Hang Seng i Hang Seng TECH są strukturalnie niedopasowane do obecnego cyklu inwestycyjnego AI. Są mocno przeważone w kierunku ugruntowanych gigantów internetowych i e-commerce – takich jak Tencent, Alibaba i Meituan – oraz tradycyjnych spółek finansowych. Sektory te nie są bezpośrednimi beneficjentami boomu na wydatki na infrastrukturę AI. Co więcej, nieliczne spółki półprzewodnikowe notowane w Hongkongu to zazwyczaj niedawne, małe debiuty skupione na narracji o chińskim substytucie importowym w dziedzinie chipów, a nie na globalnym łańcuchu dostaw AI .

Motor wzrostów w Korei i na Tajwanie

Rajd w Seulu i Tajpej nie jest zbudowany na samej spekulacji. Opiera się na autentycznym wzroście zysków, bezpośrednio związanym z rozbudową infrastruktury AI.

Niezrównany popyt na pamięci i układy logiczne. Supercykl AI stworzył nienasycony popyt na pamięci o wysokiej przepustowości (HBM) i zaawansowane układy logiczne. SK Hynix i Samsung dominują w globalnych dostawach HBM, podczas gdy TSMC produkuje najbardziej zaawansowane na świecie procesory AI. Przełożyło się to na historyczny wzrost zysków: podobno przychody Samsunga z chipów skoczyły w jednym kwartale blisko 50-krotnie, a prognozy dla całego sektora zakładają osiągnięcie globalnych przychodów z półprzewodników na poziomie 975 miliardów dolarów w 2026 roku .

Globalna zmiana układu sił na rynkach. Przepływ kapitału instytucjonalnego odzwierciedla tę nową rzeczywistość. Według danych HSBC, giełda na Tajwanie prześcignęła Kanadę, stając się szóstym co do wielkości rynkiem na świecie, a Korea Południowa wyprzedziła Wielką Brytanię, zajmując ósme miejsce . Raport Invesco 2026 Midyear Outlook wyraźnie wskazuje „Azję Północną, szczególnie Tajwan i Koreę Południową”, jako głównych beneficjentów cyklu półprzewodnikowego napędzanego przez AI . Stratedzy Goldman Sachs utrzymują przeważenie sektora, a Citi zauważyło, że globalni inwestorzy długoterminowi akumulują azjatyckie akcje technologiczne właśnie ze względu na ich rolę w łańcuchu dostaw półprzewodników .

Wąski, ale potężny rajd. Siła tych rynków jest niezwykle skoncentrowana. Wyniki indeksu Kospi są w przeważającej mierze napędzane przez Samsunga i SK Hynix, tak jak TAIEX jest napędzany przez TSMC . Chociaż niektórzy zarządzający funduszami zaczęli rotować zyski z Korei i Tajwanu z powrotem do chińskich spółek AI, kierując się wycenami, szerszy strukturalny przepływ kapitału instytucjonalnego pozostaje skierowany na łańcuch dostaw półprzewodników .

Strukturalna reorganizacja azjatyckich rynków kapitałowych

Poza samymi danymi o wynikach od początku roku, zachodzi fundamentalna zmiana w tym, jak azjatyckie centra finansowe wpisują się w gospodarkę AI.

• Rola Hongkongu ewoluuje z centrum handlu w centrum pozyskiwania kapitału. Podczas gdy rynek wtórny cierpi, Hongkong kwitnie jako miejsce pierwszej oferty publicznej. Coraz częściej staje się offshore’owym miejscem debiutów dla chińskich firm z sektora AI i półprzewodników poszukujących międzynarodowego kapitału. Tylko w pierwszym kwartale 2026 roku fundusze pozyskane z IPO i ofert dodatkowych osiągnęły 13 miliardów dolarów, co stanowi pięcioletnie maksimum . Miasto jest celowo repozycjonowane jako „globalne centrum technologiczne” przez swój rząd, który przeznaczył co najmniej 30 miliardów dolarów hongkońskich na rozwój hubu technologicznego w strefie przygranicznej i aktywnie zabiega o koreańskie firmy technologiczne . Szacuje się, że w 2026 roku na parkiet trafi około 200 spółek, które pozyskają od 320 do 350 miliardów HKD .
• Korea i Tajwan stały się niezastąpioną warstwą sprzętową. Łańcuch dostaw AI dla najnowocześniejszej produkcji i pamięci pozostaje niemal w całości skoncentrowany na Tajwanie i w Korei Południowej. Tak długo, jak globalne wydatki na infrastrukturę AI będą rosły, rynki te będą zajmować centralną pozycję w globalnych przepływach kapitału akcyjnego .

To, co na pierwszy rzut oka wygląda na prostą rozbieżność rynkową, jest w istocie rotacją kapitału, która trwale przerysowuje finansową mapę Azji. Hongkong walczy o pozycję głównego miejsca, w którym następne pokolenie chińskich firm AI pozyskuje kapitał. Korea Południowa i Tajwan są tam, gdzie światowi inwestorzy lokują swoje pieniądze, by wejść w posiadanie fizycznego sprzętu, który umożliwia działanie sztucznej inteligencji.