Bitcoin wystrzelił o 26% w pięć dni. Czy teraz czas na 126 tys. dolarów?

Bitcoin przeszedł drogę od około 62 900 dolarów 16 sierpnia do 79 500 dolarów pięć dni później. Oznacza to wzrost o 26 proc. Za rajdem stało kilka czynników naraz: zapowiedź amerykańskiego Departamentu Skarbu odebrana jako wsparcie dla płynności rynku, odnowiony popyt na amerykańskie fundusze giełdowe inwestujące bezpośrednio w bitcoina, wybicie ponad ważny poziom techniczny oraz wymuszone zakupy dokonywane przez traderów grających na spadki. 459

To połączenie tłumaczy zarówno tempo wzrostu, jak i ostrożność analityków. Short squeeze — gwałtowny wzrost napędzany przymusowym zamykaniem krótkich pozycji — może przynieść spektakularne zwyżki, ale sam w sobie nie dowodzi jeszcze, że rozpoczęła się trwała hossa. Najbliższym ważnym sprawdzianem będzie tygodniowe zamknięcie notowań powyżej 50-tygodniowej średniej kroczącej, znajdującej się w pobliżu 82 470 dolarów. 1718

Co napędziło wzrost bitcoina?

1. Impuls związany z płynnością zmienił rynkowe tło

Bezpośrednim katalizatorem była zapowiedź amerykańskiego Departamentu Skarbu, który planuje podwoić skalę wykupów obligacji z długiego końca krzywej rentowności. Uczestnicy rynku odczytali ten ruch jako korzystny dla płynności, a potencjalnie także dla aktywów ryzykownych, w tym bitcoina. Geoff Kendrick ze Standard Chartered powoływał się na tę zmianę, argumentując, że kurs kryptowaluty może zmierzać w kierunku 100 tys. dolarów do końca roku. 49

Następnie Bitcoin przebił poziom około 69 tys. dolarów, wskazywany w komentarzach rynkowych jako jego 200-dniowa średnia krocząca. Po pokonaniu tej bariery ruch zyskał dodatkową siłę techniczną, a traderzy obstawiający dalsze spadki zaczęli być zmuszani do zamykania pozycji. 4

2. Przymusowe zamykanie shortów przyspieszyło rajd

W trakcie pięciodniowego wzrostu zlikwidowano podobno krótkie pozycje na bitcoinie o wartości około 3,1 mld dolarów. Gdy lewarowana pozycja krótka zostaje zlikwidowana, zazwyczaj jest zamykana poprzez zakup aktywa bazowego. Powstaje w ten sposób mechaniczny popyt, który może zamienić stopniowy wzrost w gwałtowny rajd. 510

To klasyczny mechanizm short squeeze: cena rośnie, sprzedający bitcoin pożyczony na rynku muszą go odkupić, a ich zakupy dodatkowo podbijają kurs. Efekt może jednak słabnąć, gdy większość krótkich pozycji zostanie już wyczyszczona. Późniejszy spadek w okolice 77 tys. dolarów po osiągnięciu 79 500 dolarów pasuje więc do obrazu rajdu, który stracił część impetu wynikającego z zamykania shortów. Nie oznacza jeszcze ani potwierdzonego odwrócenia trendu, ani rozpoczęcia nowej fali spadkowej.

3. Napływy do funduszy spot dały bardziej trwałe źródło popytu

Rajd nie był wyłącznie efektem rynku instrumentów pochodnych. Raporty wskazywały także na pięć kolejnych sesji z dodatnimi przepływami netto do amerykańskich funduszy ETF inwestujących bezpośrednio w bitcoina. Szacunki wynosiły około 1,44 mld dolarów w części analizowanego okresu lub około 1,92 mld dolarów w ciągu pięciu sesji — w zależności od przyjętego przedziału pomiarowego. 68

Ta różnica ma znaczenie. Zamykanie shortów tworzy popyt wymuszony przez konstrukcję pozycji, natomiast napływy do funduszy spot oznaczają, że inwestorzy kierują do bitcoina nowy kapitał i kupują ekspozycję na rynku kasowym. Utrzymanie napływów uwiarygodniłoby odbicie. Ich gwałtowne wyhamowanie pozostawiłoby rynek bardziej zależny od dynamiki cen i dźwigni finansowej.

Dlaczego Kendrick uważa, że 100 tys. dolarów może być zbyt niską prognozą?

Zrewidowana opinia Kendricka jest warunkowa. Nie stanowi gwarancji, że Bitcoin osiągnie 126 tys. dolarów. Jego argument sprowadza się do tego, że zakres możliwych wzrostów się poszerzył, ponieważ jednocześnie pojawiły się dwa korzystne czynniki: napływy do funduszy spot oraz masowe likwidacje krótkich pozycji. Jeśli oba zjawiska będą trwać, Bitcoin może przed końcem roku ponownie przetestować poprzedni rekord w pobliżu 126 tys. dolarów. 3811

Byłby to bardzo duży ruch powyżej ostatniego szczytu na poziomie 79 500 dolarów. Dlatego scenariusz 126 tys. dolarów należy traktować jako wariant wzrostowy, a nie prognozę bazową. Wcześniejsze zmiany prognoz Kendricka również pokazują, jak warunkowe są te szacunki. Standard Chartered obniżył wcześniej cel na koniec roku ze 150 tys. do 100 tys. dolarów, po okresie obowiązywania jeszcze wyższej prognozy. Oznacza to, że cel może być korygowany wraz ze zmianą warunków rynkowych. 511

Sformułowanie „100 tys. dolarów może być zbyt niską prognozą” oznacza więc, że dostępne sygnały przesunęły się w bardziej optymistyczną stronę. Nie usuwa ono niepewności, która wcześniej skłoniła analityków do obniżenia celów.

Poziom 82 470 dolarów to test potwierdzający zmianę trendu

Wybicie ponad 200-dniową średnią kroczącą w pobliżu 69 tys. dolarów jest pozytywnym sygnałem, ale Galaxy Research wskazuje na trudniejszą do pokonania barierę: 50-tygodniową średnią kroczącą, obecnie znajdującą się w okolicy 82 470 dolarów. 1718

Z analizy historycznej Galaxy Research wynika, że 11 z 13 wcześniejszych powrotów kursu powyżej tej średniej zbiegało się z ostatecznym uformowaniem dołka cyklu. Tylko w dwóch przypadkach po takim sygnale pojawiała się kolejna fala spadków. To sprawia, że poziom jest użytecznym punktem odniesienia, ale nie daje pewności — sama obecność dwóch nieudanych przypadków w niewielkiej próbie pokazuje, dlaczego nie należy traktować tego wskaźnika jak wyroku. 1723

W praktyce różnica jest istotna. Chwilowe wybicie powyżej 82 470 dolarów może okazać się kolejnym krótkotrwałym ruchem. Tygodniowe zamknięcie powyżej tego poziomu, a następnie utrzymanie go jako wsparcia, dostarczyłoby znacznie mocniejszych dowodów, że ostatni dołek był dnem obecnego cyklu.

Rynek opcji jest nastawiony wzrostowo, ale ryzyko nie zniknęło

Rynek opcji również przechylał się w stronę odbicia. Dane CME wskazywały, że dla marcowych terminów wygasania otwarte pozycje w opcjach call miały wartość około 660 mln dolarów, a w opcjach put około 240 mln dolarów. Stosunek wynosił więc mniej więcej 3:1, co sugeruje, że traderzy płacili za ekspozycję na dalszy wzrost ceny bitcoina. 36

Wzrostowa pozycja może jednak zwiększać zmienność w obu kierunkach. Jeśli Bitcoin będzie dalej rósł, popyt na opcje call i handel podążający za momentum mogą wzmacniać zwyżkę. Jeśli rajd wyhamuje, lewarowane długie pozycje mogą stać się źródłem wymuszonej sprzedaży — dokładnie tak, jak shorty zostały wcześniej zmuszone do zakupów.

Dlaczego po tak gwałtownym rajdzie trzeba zachować ostrożność?

Najsilniejsze paliwo wzrostu mogło już zostać częściowo zużyte. Po likwidacji miliardów dolarów krótkich pozycji na rynku pozostaje mniej niedźwiedzio nastawionych traderów, których można jeszcze zmusić do zakupów. Nie oznacza to, że Bitcoin musi spaść, ale przyszłe wzrosty będą w większym stopniu zależeć od nowego popytu na rynku spot i zakupów inwestorów korzystających z mniejszej dźwigni.

Analitycy techniczni ostrzegali również, że zatrzymanie kursu w rejonie 85–90 tys. dolarów może uruchomić realizację zysków, szczególnie przy wykupionych odczytach momentum. Ewentualne cofnięcie z tego obszaru nie musiałoby automatycznie podważyć tezy o odbiciu. Pokazywałoby raczej, że rynek potrzebuje konsolidacji po wyjątkowo szybkim wzroście.

Dlatego szczególnie ryzykowne jest gonienie rajdu przy użyciu dźwigni. Te same mechanizmy pozycjonowania, które zwielokrotniły wzrost, mogą równie mocno powiększyć spadek, jeśli kluczowe wsparcia zostaną przełamane.

Co mówią rynkowe oczekiwania?

Prognozy wynikające z notowań rynkowych pozostawały ostrożniejsze niż najbardziej optymistyczny scenariusz analityka Standard Chartered. Kontrakty na platformie Kalshi wskazywały średnie oczekiwania dotyczące ceny bitcoina na koniec roku w pobliżu 75 tys. dolarów. Sugeruje to, że traderzy nie wyceniali powszechnie trwałego wzrostu do 100 tys. czy 126 tys. dolarów jako scenariusza centralnego. 41

Rynki predykcyjne nie są wyceną fundamentalną. Ich ceny odzwierciedlają płynność, zabezpieczanie pozycji, nastroje i napływające informacje. Najlepiej traktować je jako migawkę oczekiwań, a nie wiarygodną odpowiedź na pytanie, gdzie Bitcoin musi zakończyć rok.

Wniosek dla inwestorów

Rajd poprawił strukturę rynku, ale jego skład ma kluczowe znaczenie. Wzrost łączył rzeczywisty popyt na fundusze spot z dużym, samonapędzającym się short squeeze’em oraz impulsem związanym z płynnością. To wystarczająco pozytywna mieszanka, by ponownie otworzyć drogę do 100 tys. dolarów, a przy utrzymaniu napływów — także do testu okolic 126 tys. dolarów. Nie wystarcza jednak sama w sobie, by potwierdzić początek nowej hossy.

Najczytelniejszym kolejnym sygnałem będzie utrzymane tygodniowe zamknięcie powyżej około 82 470 dolarów. Do tego czasu inwestorzy powinni odróżniać gwałtowne odbicie od potwierdzonego odwrócenia cyklu, nie traktować wzrostowego scenariusza Kendricka jako pewnika oraz z wyprzedzeniem ustalić wielkość pozycji i maksymalny akceptowany poziom straty.