Uber zgromadził prawie 20% akcji Delivery Hero. Czy to wstęp do przejęcia niemieckiego giganta dostaw jedzenia?

Aktualny stan posiadania Ubera w Delivery Hero

Uber posiada obecnie około 19,5% akcji Delivery Hero, czyli ponad dwukrotnie więcej niż wcześniej.

Kluczowe szczegóły tej pozycji:

• Uber stał się największym akcjonariuszem Delivery Hero po zwiększeniu udziału z około 7%.
• Wartość udziału to około 1,7 mld euro według bieżących cen rynkowych.
• Uber posiada również opcje na dodatkowe 5,6% akcji, co może jeszcze zwiększyć jego faktyczny wpływ.

W przypadku wykonania tych opcji, potencjalne zaangażowanie Ubera mogłoby sięgnąć około jednej czwartej spółki, czyli poziomu, który może znacząco wpływać na głosy akcjonariuszy.

Dlaczego niemiecka zasada 30% ma znaczenie

Kluczowym czynnikiem kształtującym strategię Ubera są niemieckie przepisy dotyczące przejęć.

Zgodnie z niemiecką ustawą o nabywaniu papierów wartościowych i przejęciach (WpÜG), kontrolę nad spółką publiczną definiuje się jako posiadanie co najmniej 30% praw głosu. Przekroczenie tego progu zazwyczaj wymusza obowiązkowe wezwanie do sprzedaży akcji skierowane do wszystkich pozostałych akcjonariuszy.

Zasada ta tworzy strategiczną granicę:

• Poniżej 30%: Inwestor może kontynuować budowanie pozycji i wpływać na spółkę bez konieczności ogłaszania pełnego wezwania.
• Na poziomie 30% lub powyżej: Inwestor musi złożyć ofertę odkupu pozostałych akcji, co może wiązać się z zaangażowaniem dodatkowych miliardów kapitału.

Pozostając na poziomie około 19,5%, Uber zyskuje znaczący wpływ, unikając jednocześnie prawnego obowiązku złożenia pełnej oferty przejęcia.

Przejaw globalnej konsolidacji rynku dostawy jedzenia

Ruch Ubera jest powszechnie postrzegany w kontekście szerszego trendu konsolidacji w branży dostawy jedzenia.

Konkurencja w coraz większym stopniu koncentruje się wokół niewielkiej grupy globalnych graczy, w tym Uber Eats i DoorDash. Ekspansja międzynarodowa i zdobycie skali stały się kluczowymi priorytetami strategicznymi. Doniesienia, że Uber analizuje możliwość pełnego przejęcia Delivery Hero, wyraźnie łączą potencjalną transakcję ze wzmocnieniem pozycji konkurencyjnej Ubera wobec DoorDash poza Stanami Zjednoczonymi.

Obserwatorzy branży wskazują również na niedawne transakcje i zmiany własnościowe jako dowód momentum konsolidacyjnego w tym sektorze. Na przykład zakup przez Ubera dodatkowych akcji Delivery Hero od głównego inwestora, Prosus, został opisany jako część ciągłej ekspansji amerykańskich platform dostawczych w Europie.

Dlaczego Delivery Hero ma strategiczną wartość

Delivery Hero prowadzi jedną z najbardziej zróżnicowanych geograficznie sieci dostawy jedzenia na świecie, z głównymi markami w Europie, Azji, na Bliskim Wschodzie i w Ameryce Łacińskiej.

Dla Ubera przejęcie lub kontrola nad spółką może przynieść kilka korzyści:

• Natychmiastowa międzynarodowa skala na rynkach, gdzie Uber Eats jest mniejszy lub nieobecny
• Ugruntowane lokalne marki i sieci logistyczne już współpracujące z restauracjami i kurierami
• Gęstość operacyjna, która poprawia efektywność dostaw i marże

Na platformach dostawczych skala często poprawia ekonomikę, ponieważ więcej zamówień na danym obszarze pozwala na lepszą optymalizację tras i niższe koszty jednostkowe dostawy.

Sprzedaż udziałów przez Prosus, która przyspieszyła zaangażowanie Ubera

Jednym z katalizatorów szybkiego wzrostu stanu posiadania Ubera była sprzedaż 4,5% udziałów przez holenderskiego inwestora technologicznego Prosus.

Prosus sprzedał Uberowi akcje Delivery Hero o wartości około 270 mln euro, co natychmiast zwiększyło pozycję Ubera w spółce.

Transakcja ta odzwierciedlała również presję regulacyjną gdzie indziej: Prosus zmniejszał swoje udziały w Delivery Hero w ramach zobowiązań związanych z przejęciem Just Eat Takeaway.

Ta transakcja otworzyła Uberowi drzwi do szybkiego gromadzenia akcji i stania się największym akcjonariuszem spółki.

Jak rosnący kurs akcji Delivery Hero komplikuje transakcję

Poprawiający się kurs akcji Delivery Hero stanowi klasyczne wyzwanie przy przejęciach.

Obecny pakiet Ubera – wyceniany na około 1,7 mld euro – wzrósł wraz ze wzrostem kursu akcji.

Wyższa wycena wzmacnia sytuację finansową Delivery Hero, ale jednocześnie zwiększa potencjalny koszt ewentualnego pełnego przejęcia, który mógłby sięgnąć wielu miliardów euro, w zależności od premii wymaganej do uzyskania zgody akcjonariuszy.

Ryzyko regulacyjne: Lekcja z transakcji Foodpanda na Tajwanie

Najnowsza historia pokazuje również ryzyko regulacyjne związane z łączeniem działalności Ubera i Delivery Hero.

Tajwański urząd antymonopolowy zablokował próbę przejęcia przez Ubera za 950 mln USD tajwańskiego biznesu Foodpanda należącego do Delivery Hero, argumentując, że transakcja mogłaby doprowadzić do uzyskania udziału w rynku przekraczającego 90% i zaszkodzić konkurencji.

Uber ostatecznie odstąpił od transakcji, płacąc szacunkowo 250 mln USD odstępnego.

Ten epizod pokazuje, jak organy antymonopolowe mogą badać kombinacje obu spółek – szczególnie na rynkach, gdzie są one bezpośrednimi konkurentami.

Co prawdopodobnie oznacza gromadzenie udziałów

Podsumowując, rozwój wydarzeń wskazuje raczej na strategiczną opcjonalność niż gwarantowane przejęcie.

Obecna pozycja Ubera pozwala mu na:

• Zdobycie wpływu na głównego globalnego konkurenta
• Czerpanie korzyści ze wzrostu Delivery Hero jako akcjonariusz
• Zachowanie opcji ogłoszenia przejęcia w późniejszym terminie

To, czy ostatecznie dojdzie do pełnego przejęcia, będzie prawdopodobnie zależeć od trzech czynników: wyceny, przeszkód regulacyjnych na nakładających się rynkach oraz ewoluującej walki konkurencyjnej z DoorDashem o globalną skalę dostaw.

Na razie 19,5% udziałów Ubera umieszcza go zdecydowanie na orbicie strategicznej Delivery Hero – bez wymuszania jeszcze decydującego ruchu, który wiązałby się z przekroczeniem progu 30%.