71% podaży Bitcoina jest na zysku. To dobry sygnał, ale jeszcze nie potwierdzenie hossy

Bitcoin ma obecnie konstruktywne fundamenty widoczne w danych on-chain, lecz dostępne informacje nie potwierdzają jeszcze, że rozpoczęła się trwała nowa hossa. Trafniejszym opisem sytuacji jest konsolidacja z przewagą argumentów wzrostowych: rentowność podaży się poprawiła, zmienność jest nietypowo niska, a popyt instytucjonalny okresowo wracał. Jednocześnie rynek pozostaje zależny od dalszych zakupów, zwłaszcza gdy posiadacze BTC zbliżają się do cen, przy których mogą chcieć zrealizować zysk lub wyjść z inwestycji bez straty.

Dlaczego 71% podaży na zysku ma znaczenie

Wskaźnik „supply in profit” określa, jaka część krążącej podaży bitcoinów została ostatnio przeniesiona w sieci po cenie niższej od bieżącej. Według analityków Bitfinex ponad 71% podaży BTC znajdowało się na niezrealizowanym zysku. To poziom zbliżony do historycznej średniej 74,7%, którą łączą oni z wcześniejszymi przejściami od rynku niedźwiedzia do hossy.38

To wyraźna poprawa struktury rynku. Podczas majowej konsolidacji, gdy Bitcoin znajdował się powyżej 82 500 USD, około 67% podaży było rentowne. Przy porównywalnych poziomach cenowych później wskaźnik przekraczał 71%.38 Mówiąc prościej: większa część inwestorów wróciła na plus.

Nie jest to jednak automatyczny sygnał kupna ani wyzwalacz hossy. Poziom bliski 74,7% historycznie towarzyszył zmianom fazy rynku, ale nie gwarantuje wybicia ani nie wskazuje terminu jego wystąpienia. Sam odczyt silnie reaguje też na cenę: krótki wzrost może go szybko poprawić, a umiarkowany spadek równie szybko osłabić. Ważniejsze od pojedynczej wartości są trwałe utrzymanie wyższych cen i stały popyt.

Więcej inwestorów na plusie oznacza też więcej możliwej podaży

Rosnąca rentowność ma swoją drugą stronę. Im więcej monet znajduje się na zysku, tym więcej posiadaczy może zdecydować się na realizację zysków, kiedy Bitcoin wraca w pobliże wcześniejszych lokalnych szczytów. Analitycy Bitfinex wskazali, że na tych poziomach tworzy się głębsza pula potencjalnej podaży sprzedażowej.3

Wciąż istnieje też znaczna grupa inwestorów ze stratą. Dane przytaczające analizę CryptoQuant wskazywały, że pod koniec sierpnia około 617 mld USD zainwestowanego kapitału pozostawało pod kreską.45 Jeśli Bitcoin zbliży się do cen zakupu tych inwestorów, część z nich może sprzedawać tylko po to, by zamknąć pozycję bez straty. Nie przekreśla to wzrostów, lecz podnosi poprzeczkę dla nowego popytu, który musiałby taką podaż wchłonąć.

Dlatego ruch ponad ostatnią strefę 80 000–82 500 USD byłby bardziej wiarygodny, gdyby po wybiciu kurs utrzymał się nad tym obszarem, a nie tylko chwilowo go przekroczył.

Niska zmienność to przygotowanie do ruchu, nie prognoza jego kierunku

Miesięczna zrealizowana zmienność Bitcoina była raportowana blisko historycznych minimów. Według analizy Glassnode jej spadek wynikał przede wszystkim z tego, że inwestorzy długoterminowi trzymają monety poza rynkiem, a nie ze zmian kapitalizacji, otwartego zainteresowania na rynku instrumentów pochodnych czy stawek finansowania.2

Może to sprzyjać wzrostom, bo przy ograniczonej płynnej podaży dodatkowy popyt może silniej oddziaływać na cenę. Sama niska zmienność nie mówi jednak, czy następny większy ruch nastąpi w górę, czy w dół. To raczej oznaka kompresji rynku — i sygnał, by obserwować czynniki, które mogą ją zakończyć.

Teza o „odłączeniu” od giełdy pozostaje sporna

Analityk Willy Woo argumentował, że rozchodzenie się notowań Bitcoina i amerykańskich akcji przypomina 2015 r., czyli okres poprzedzający hossę BTC z 2017 r. Współpracownik CryptoQuant, Darkfost, zakwestionował ten wniosek: według jego miary korelacja Bitcoina z indeksem S&P 500 pozostawała dodatnia do lipca 2026 r.51

Spór dotyczy przede wszystkim metodologii oraz długości badanego okresu. Oznacza to, że rzekome odłączenie Bitcoina od rynku akcji nie jest wiarygodnym, niezależnym potwierdzeniem nowej hossy. Można je traktować co najwyżej jako hipotezę do obserwowania obok ceny, płynności i popytu.

Co mogłoby potwierdzić — lub podważyć — scenariusz wzrostowy

W najbliższym czasie mniej ważne będzie przekroczenie jednego progu, a bardziej to, czy zbiegnie się kilka sygnałów:

• Trwały popyt na ETF-y: amerykańskie spot ETF-y na Bitcoina odnotowały na początku września istotne napływy, w tym 730,9 mln USD 3 września. Przepływy pozostawały jednak nierówne: 8 września zanotowano odpływ netto 46,6 mln USD.3944
• Odporność na czynniki makro: 9 września weszły w życie wyższe limity operacji skupu obligacji wspierających płynność na długim końcu krzywej, prowadzone przez Departament Skarbu USA; obowiązywały one zgodnie z harmonogramem do 4 listopada. Bezpośrednim wydarzeniem dla oczekiwań dotyczących stóp procentowych i apetytu na ryzyko była też publikacja amerykańskiego wskaźnika CPI za sierpień, zaplanowana na 11 września.458
• Trwałe wybicie kursu: przełamanie i utrzymanie poziomów powyżej 80 000–82 500 USD sugerowałoby, że kupujący absorbują podaż od inwestorów na zysku i tych wracających do poziomu zero. Brak utrzymania wzrostów — zwłaszcza przy ponownych odpływach z ETF-ów — bardziej pasowałby do scenariusza ruchu bocznego lub fałszywego startu.340

Istnieje też wyraźnie niedźwiedzia interpretacja. Analityk CryptoCon uważa, że obecne odbicie może być fałszywym początkiem hossy, a według jego modelu opartego na cyklach halvingu ostateczny dołek cyklu może wypaść dopiero między listopadem 2026 r. a styczniem 2027 r.2128 To opinia analityka, a nie zweryfikowana prognoza, ale dobrze pokazuje, dlaczego samej poprawy rentowności podaży nie należy utożsamiać z potwierdzoną hossą.

Wniosek

Odczyt 71% podaży na zysku przemawia za ostrożnie byczą oceną: Bitcoin odbudował część swojej struktury on-chain i zbliża się do poziomu historycznie kojarzonego ze zmianą reżimu rynkowego. Nie jest to jednak potwierdzenie nowej hossy.

Potwierdzenia wymagałby stały popyt, wybicie utrzymane ponad ostatnią strefą oporu oraz zdolność rynku do absorpcji sprzedaży od inwestorów wracających do zysku lub poziomu wyjścia na zero. Do tego czasu określenie „konsolidacja z przewagą wzrostową” jest lepiej uzasadnione niż ogłoszenie zakończonego przejścia do hossy.