Przejście z około 46 proc. do ponad 50 proc. w mniej niż cztery miesiące pokazuje skalę przeceny. Bitcoin stracił ponad połowę wartości względem październikowego maksimum z 2025 r., wynoszącego około 126 000 USD, a udział podaży na stracie niemal równolegle podążał za spadkiem kursu .

Tym razem źródłem problemu nie była awaria rynku kryptowalut

W odróżnieniu od upadku FTX w 2022 r. czy gwałtownego załamania z marca 2020 r., obecna przecena nie wynikała z jednego kryzysu wewnątrz branży. Bitcoin zachowywał się raczej jak aktywo o wysokiej wrażliwości na ryzyko niż jak bezpieczne zabezpieczenie przed inflacją . Na spadki złożyło się kilka czynników:

• Nasilenie napięć handlowych. Efektywne stawki celne w USA wzrosły z około 2,2 proc. na początku 2025 r. do około 10,3 proc. na początku 2026 r. . 23 lutego ogłoszenie przez prezydenta Donalda Trumpa globalnej stawki celnej na poziomie 15 proc. zepchnęło bitcoina poniżej 65 000 USD w trakcie jednej sesji . Kolejne informacje dotyczące ceł wywoływały następne fale wyprzedaży .
• Trwała inflacja i ostrożna Rezerwa Federalna. Fed utrzymywał stopy procentowe na poziomie 3,50–3,75 proc. na początku 2026 r., ograniczając oczekiwania na szybkie luzowanie polityki pieniężnej i osłabiając narrację sprzyjającą aktywom ryzykownym .
• Ryzyko geopolityczne. Nasilenie napięć między USA a Iranem na początku 2026 r. uruchomiło szeroką wyprzedaż aktywów ryzykownych, w tym akcji i kryptowalut .
• Rekordowe odpływy z funduszy ETF. W ciągu 13 kolejnych sesji odpływy z amerykańskich spotowych funduszy ETF na bitcoina przekroczyły na początku czerwca 4 mld USD. Zwiększyło to presję podażową dokładnie wtedy, gdy dane on-chain zaczęły wysyłać najbardziej pesymistyczne sygnały w tym cyklu .
• Korekta po halvingu. Październikowy szczyt w okolicach 126 000 USD pojawił się około 18 miesięcy po halvingu z kwietnia 2024 r. To zgodne z historycznym schematem, w którym po wzrostach następuje spadek rzędu 50–80 proc. .

Co mówi historia wskaźnika „Supply in Loss”?

Wskaźnik „Supply in Loss” pokazuje liczbę bitcoinów, których ostatni transfer on-chain odbył się po cenie wyższej niż obecna wartość rynkowa. Podobny układ wystąpił przy wszystkich trzech najważniejszych dołkach poprzednich rynków niedźwiedzia :

• Bessa z 2018 r. Udział podaży na stracie przekroczył 50 proc. w pobliżu dołka cyklu, gdy bitcoin kosztował około 3 100 USD.
• Krach związany z pandemią COVID-19 w marcu 2020 r. Wskaźnik przebił 50 proc. podczas krótkiej, lecz gwałtownej przeceny do około 3 800 USD.
• Bessa z 2022 r., po upadku FTX. Podaż na stracie przekroczyła 50 proc. w okolicy dołka cyklu, wynoszącego około 15 500 USD.

Na początku lutego 2026 r., gdy bitcoin zbliżał się do 60 000 USD, podaż na stracie wzrosła do niemal 10 mln BTC. Był to czwarty najwyższy poziom w historii, porównywalny z dołkami bessy z lat 2015, 2019 i 2022 . W czerwcu próg został już wyraźnie przekroczony — około 52 proc. podaży znajdowało się pod kreską .

Skala zmiany jest widoczna także wśród niewydanych wyjść transakcyjnych, czyli UTXO. Odsetek UTXO będących na plusie spadł z 99,89 proc. w październiku 2025 r. do 56,4 proc. pod koniec lutego 2026 r. Sugeruje to, że duża część monet kupowanych podczas wcześniejszego rajdu ma dziś wyższą bazę kosztową niż bieżący kurs . Największe skupiska strat koncentrują się w przedziałach 80 000–95 000 USD oraz powyżej 105 000 USD .

Analitycy są podzieleni: dno czy dopiero początek kapitulacji?

Dane on-chain przypominają te z końcowych faz poprzednich bess. Jednocześnie dane dotyczące popytu i sytuacja makroekonomiczna nie dają jeszcze jednoznacznego potwierdzenia odwrócenia trendu.

Argumenty za tym, że dołek jest blisko

Analityk rynku kryptowalut Ali Martinez napisał 7 czerwca, że na podstawie wskaźnika Bitcoin Supply in Loss bitcoin „mógł właśnie osiągnąć główny dołek tego cyklu” . W poprzednich cyklach odczyty pokazujące ponad 10 mln BTC na stracie pojawiały się w późnej fazie kapitulacji, po której następowały znaczące odbicia. Historyczne powroty do wzrostów mierzone były tygodniami, a nie latami .

Dla części obserwatorów dodatkowym argumentem jest jednoczesne wystąpienie dwóch sygnałów kapitulacji: rekordowych odpływów z ETF-ów oraz ponad 50 proc. podaży na niezrealizowanej stracie. Taki układ bywa interpretowany jako klasyczny kontrariański sygnał zakupowy . W lutym rekordowe skumulowane straty zrealizowane przez podmioty — 3,2 mld USD — również wskazywały na panikę o charakterze kapitulacyjnym .

Argumenty za ostrożnością

Inni analitycy podkreślają, że wskaźnik wyznacza strefę, w której w poprzednich cyklach kształtowało się dno, ale nie gwarantuje, że dno powstało także tym razem. Raport z 5 czerwca oceniał, że „potwierdzone dno bitcoina wciąż wydaje się przedwczesne”, ponieważ popyt nadal się kurczy, a presja sprzedażowa nie została w pełni wchłonięta. Kapitulacja może dopiero nabierać tempa .

Analityk CryptoQuant posługujący się pseudonimem Darkfost wskazywał w połowie maja, że podaż na stracie — około 8,2 mln BTC — pozostawała niższa niż szczyt z bessy w 2022 r., wynoszący około 10,6 mln BTC. Jego zdaniem oznaczało to możliwość dalszych spadków przed uformowaniem właściwego dołka . Za najbliższe ważne wsparcie uznawano okolice 55 000 USD, natomiast poziom około 61 000 USD pełnił rolę oporu .

Co będzie najważniejsze teraz?

Najbliższym testem dla rynku będzie posiedzenie FOMC 16–17 czerwca. Jeśli bitcoin utrzyma obecne poziomy po decyzji Fed, a odpływy z ETF-ów zaczną hamować, historyczny schemat będzie przemawiał za tym, że najgorsza faza przeceny mogła już minąć. Jeśli jednak kurs nie obroni wsparcia, rynek może ponownie skierować się w stronę 55 000 USD — niezależnie od tego, co podobne wskaźniki sygnalizowały w poprzednich cyklach.

Najuczciwszy wniosek jest więc umiarkowany: bitcoin znajduje się w strefie, która historycznie często poprzedzała długoterminowe odbicie, ale sam fakt, że ponad połowa podaży jest na stracie, nie potwierdza jeszcze trwałego dna.

Przejście z około 46 proc. do ponad 50 proc. w mniej niż cztery miesiące pokazuje skalę przeceny. Bitcoin stracił ponad połowę wartości względem październikowego maksimum z 2025 r., wynoszącego około 126 000 USD, a udział podaży na stracie niemal równolegle podążał za spadkiem kursu .

Tym razem źródłem problemu nie była awaria rynku kryptowalut

W odróżnieniu od upadku FTX w 2022 r. czy gwałtownego załamania z marca 2020 r., obecna przecena nie wynikała z jednego kryzysu wewnątrz branży. Bitcoin zachowywał się raczej jak aktywo o wysokiej wrażliwości na ryzyko niż jak bezpieczne zabezpieczenie przed inflacją . Na spadki złożyło się kilka czynników:

• Nasilenie napięć handlowych. Efektywne stawki celne w USA wzrosły z około 2,2 proc. na początku 2025 r. do około 10,3 proc. na początku 2026 r. . 23 lutego ogłoszenie przez prezydenta Donalda Trumpa globalnej stawki celnej na poziomie 15 proc. zepchnęło bitcoina poniżej 65 000 USD w trakcie jednej sesji . Kolejne informacje dotyczące ceł wywoływały następne fale wyprzedaży .
• Trwała inflacja i ostrożna Rezerwa Federalna. Fed utrzymywał stopy procentowe na poziomie 3,50–3,75 proc. na początku 2026 r., ograniczając oczekiwania na szybkie luzowanie polityki pieniężnej i osłabiając narrację sprzyjającą aktywom ryzykownym .
• Ryzyko geopolityczne. Nasilenie napięć między USA a Iranem na początku 2026 r. uruchomiło szeroką wyprzedaż aktywów ryzykownych, w tym akcji i kryptowalut .
• Rekordowe odpływy z funduszy ETF. W ciągu 13 kolejnych sesji odpływy z amerykańskich spotowych funduszy ETF na bitcoina przekroczyły na początku czerwca 4 mld USD. Zwiększyło to presję podażową dokładnie wtedy, gdy dane on-chain zaczęły wysyłać najbardziej pesymistyczne sygnały w tym cyklu .
• Korekta po halvingu. Październikowy szczyt w okolicach 126 000 USD pojawił się około 18 miesięcy po halvingu z kwietnia 2024 r. To zgodne z historycznym schematem, w którym po wzrostach następuje spadek rzędu 50–80 proc. .

Co mówi historia wskaźnika „Supply in Loss”?

Wskaźnik „Supply in Loss” pokazuje liczbę bitcoinów, których ostatni transfer on-chain odbył się po cenie wyższej niż obecna wartość rynkowa. Podobny układ wystąpił przy wszystkich trzech najważniejszych dołkach poprzednich rynków niedźwiedzia :

• Bessa z 2018 r. Udział podaży na stracie przekroczył 50 proc. w pobliżu dołka cyklu, gdy bitcoin kosztował około 3 100 USD.
• Krach związany z pandemią COVID-19 w marcu 2020 r. Wskaźnik przebił 50 proc. podczas krótkiej, lecz gwałtownej przeceny do około 3 800 USD.
• Bessa z 2022 r., po upadku FTX. Podaż na stracie przekroczyła 50 proc. w okolicy dołka cyklu, wynoszącego około 15 500 USD.

Na początku lutego 2026 r., gdy bitcoin zbliżał się do 60 000 USD, podaż na stracie wzrosła do niemal 10 mln BTC. Był to czwarty najwyższy poziom w historii, porównywalny z dołkami bessy z lat 2015, 2019 i 2022 . W czerwcu próg został już wyraźnie przekroczony — około 52 proc. podaży znajdowało się pod kreską .

Skala zmiany jest widoczna także wśród niewydanych wyjść transakcyjnych, czyli UTXO. Odsetek UTXO będących na plusie spadł z 99,89 proc. w październiku 2025 r. do 56,4 proc. pod koniec lutego 2026 r. Sugeruje to, że duża część monet kupowanych podczas wcześniejszego rajdu ma dziś wyższą bazę kosztową niż bieżący kurs . Największe skupiska strat koncentrują się w przedziałach 80 000–95 000 USD oraz powyżej 105 000 USD .

Analitycy są podzieleni: dno czy dopiero początek kapitulacji?

Dane on-chain przypominają te z końcowych faz poprzednich bess. Jednocześnie dane dotyczące popytu i sytuacja makroekonomiczna nie dają jeszcze jednoznacznego potwierdzenia odwrócenia trendu.

Argumenty za tym, że dołek jest blisko

Analityk rynku kryptowalut Ali Martinez napisał 7 czerwca, że na podstawie wskaźnika Bitcoin Supply in Loss bitcoin „mógł właśnie osiągnąć główny dołek tego cyklu” . W poprzednich cyklach odczyty pokazujące ponad 10 mln BTC na stracie pojawiały się w późnej fazie kapitulacji, po której następowały znaczące odbicia. Historyczne powroty do wzrostów mierzone były tygodniami, a nie latami .

Dla części obserwatorów dodatkowym argumentem jest jednoczesne wystąpienie dwóch sygnałów kapitulacji: rekordowych odpływów z ETF-ów oraz ponad 50 proc. podaży na niezrealizowanej stracie. Taki układ bywa interpretowany jako klasyczny kontrariański sygnał zakupowy . W lutym rekordowe skumulowane straty zrealizowane przez podmioty — 3,2 mld USD — również wskazywały na panikę o charakterze kapitulacyjnym .

Argumenty za ostrożnością

Inni analitycy podkreślają, że wskaźnik wyznacza strefę, w której w poprzednich cyklach kształtowało się dno, ale nie gwarantuje, że dno powstało także tym razem. Raport z 5 czerwca oceniał, że „potwierdzone dno bitcoina wciąż wydaje się przedwczesne”, ponieważ popyt nadal się kurczy, a presja sprzedażowa nie została w pełni wchłonięta. Kapitulacja może dopiero nabierać tempa .

Analityk CryptoQuant posługujący się pseudonimem Darkfost wskazywał w połowie maja, że podaż na stracie — około 8,2 mln BTC — pozostawała niższa niż szczyt z bessy w 2022 r., wynoszący około 10,6 mln BTC. Jego zdaniem oznaczało to możliwość dalszych spadków przed uformowaniem właściwego dołka . Za najbliższe ważne wsparcie uznawano okolice 55 000 USD, natomiast poziom około 61 000 USD pełnił rolę oporu .

Co będzie najważniejsze teraz?

Najbliższym testem dla rynku będzie posiedzenie FOMC 16–17 czerwca. Jeśli bitcoin utrzyma obecne poziomy po decyzji Fed, a odpływy z ETF-ów zaczną hamować, historyczny schemat będzie przemawiał za tym, że najgorsza faza przeceny mogła już minąć. Jeśli jednak kurs nie obroni wsparcia, rynek może ponownie skierować się w stronę 55 000 USD — niezależnie od tego, co podobne wskaźniki sygnalizowały w poprzednich cyklach.

Najuczciwszy wniosek jest więc umiarkowany: bitcoin znajduje się w strefie, która historycznie często poprzedzała długoterminowe odbicie, ale sam fakt, że ponad połowa podaży jest na stracie, nie potwierdza jeszcze trwałego dna.