Goldman Sachs: Problem rentowności AI narasta. Gdzie ulokować kapitał?

Następny etap: Dlaczego hiperskalerzy wyglądają atrakcyjniej niż chipy

Jeśli wczesne, łatwe pieniądze w sektorze półprzewodników zostały już w pełni zagospodarowane, gdzie Covello dostrzega okazję? Jego firma rekomenduje teraz transakcję relatywnej wartości: odwrót od akcji producentów półprzewodników w stronę trzech gigantów chmury obliczeniowej – Amazon, Microsoft i Alphabet (Google) .

Logika jest prosta. Indeks Philadelphia Semiconductor (SOX) wzrósł w ciągu ostatniego roku o około 150%, a producenci chipów już teraz wyceniają idealną przyszłość, którą ich klienci z trudem próbują osiągnąć . Z kolei sceptycyzm rynku co do zwrotu z inwestycji w AI skompresował wyceny dostawców chmury, co Goldman Sachs postrzega jako potencjalny punkt wejścia dla inwestorów .

Teza inwestycyjna Covello dotycząca hiperskalerów jest wyjątkowo odporna, ponieważ identyfikuje ona dwie osobne ścieżki do zysku :

1. Scenariusz optymistyczny: Jeśli AI w końcu spełni pokładane w niej nadzieje, hiperskalerzy wykażą pozytywny zwrot z inwestycji. Rozwieje to obawy inwestorów i doprowadzi do ponownej wyceny ich akcji w górę.
2. Scenariusz pragmatyczny: Jeśli AI nie wygeneruje odpowiednich zwrotów, hiperskalerzy będą zmuszeni do cięcia gigantycznych wydatków kapitałowych. Ta natychmiastowa redukcja wydatków radykalnie zwiększyłaby ich wolne przepływy pieniężne, co również przyniosłoby korzyści akcjonariuszom.

Głównym ryzykiem dla tej strategii jest trzeci, bardziej bolesny scenariusz: hiperskalerzy nadal będą wydawać ogromne sumy, nigdy nie wykazując wyraźnego zwrotu, po prostu tracąc gotówkę w niekończącym się wyścigu zbrojeń .

Poza chipami i chmurą: Efekt domina w infrastrukturze

Podczas gdy główna historia na rynku akcji dotyczy rotacji z chipów do chmury, szersze badania Goldman Sachs wskazują, że supercykl wydatków kapitałowych na AI zmienia również możliwości inwestycyjne w tradycyjnej infrastrukturze. Sama skala potrzeb energetycznych i związanych z łącznością wymusza szybkie skalowanie bazowych gałęzi przemysłu, tworząc okazje w sektorze energetycznym, przesyle energii i infrastrukturze centrów danych . Ta część tezy jest mniej kontrowersyjna, ponieważ zapotrzebowanie na więcej fizycznej infrastruktury do zasilania i przechowywania AI jest bezpośrednią, policzalną konsekwencją trwającej rozbudowy.

Nadrzędnym przesłaniem Jima Covello jest to, by inwestorzy spojrzeli poza szum i podążyli za finansową grawitacją. Przez lata grawitacja ta przyciągała zyski w stronę krzemu. Jego obecny zakład jest taki, że następna faza cyklu zacznie przyciągać wartość z powrotem do platform oprogramowania, które ostatecznie muszą sprawić, by technologia zaczęła na siebie zarabiać.