Dlaczego firmy wydobywające Bitcoina wybierają infrastrukturę AI zamiast kopania

Dla giełdowych firm wydobywających Bitcoina najważniejszym aktywem przestaje być wyłącznie hashrate. Coraz większą wartość ma trudny do pozyskania zasób: przyłączona do sieci, objęta pozwoleniami moc energetyczna. CoinShares ocenia, że przejście do infrastruktury sztucznej inteligencji i obliczeń wysokiej wydajności (HPC) jest przede wszystkim decyzją o względnej stopie zwrotu. A gdy spółka przypisze już lokalizację, kapitał i kontrakty klientom AI, sam wzrost kursu Bitcoina może nie wystarczyć, by odwrócić ten kierunek. 217

Ten sam megawat, nawet trzykrotnie wyższy zysk

Według szacunków CoinShares infrastruktura AI/HPC może przynosić około 1,5 mln USD rocznego zysku na MW, podczas gdy wydobycie Bitcoina — około 0,5 mln USD na MW. Ta trzykrotna różnica stanowi sedno argumentu: oba modele wymagają rozbudowanej infrastruktury energetycznej, lecz AI i HPC mogą zapewnić bardziej wartościowe wykorzystanie tej samej mocy. 10

Porównanie nabrało znaczenia w wyjątkowo trudnym kwartale dla kopalń BTC. CoinShares podał, że w II kwartale 2026 r. ważony średni koszt gotówkowy wyprodukowania jednego Bitcoina przed podatkiem wśród notowanych górników wyniósł około 75 500 USD. Tymczasem Bitcoin zakończył kwartał na poziomie 58 400 USD. W skali całego analizowanego sektora działalność była więc poniżej progu gotówkowej rentowności. 17

Rekordowo nisko znalazła się także cena hashu (hash price), czyli przychód górnika przypadający na jednostkę mocy obliczeniowej. W czerwcu jej średnia wyniosła zaledwie 27,7 USD za PH/s dziennie. CoinShares wskazał przy tym, że sieć odnotowała pierwszy od chińskiego zakazu kopania sześciomiesięczny spadek hashrate'u, a łączna moc była o około 50% niższa od trendu. 17

Po późniejszym odbiciu Bitcoina warunki wydobycia nieco się poprawiły. Zdaniem CoinShares sama poprawa ceny BTC raczej nie cofnie jednak przejścia na AI w firmach, które już przeznaczyły swoją infrastrukturę na inne zastosowanie. 2

Dlaczego tej zmiany trudno dokonać wstecz

Nie chodzi tylko o wybór między dwoma źródłami przychodów. Wydobycie Bitcoina zależy od ceny BTC, trudności sieci i ceny hashu. Infrastruktura AI/HPC może natomiast opierać się na zakontraktowanych, wieloletnich przychodach od klientów. 12

Skala tych zobowiązań jest duża. CoinShares wskazuje m.in. 12-letnie umowy hostingowe Core Scientific z dostawcą chmury AI CoreWeave o łącznej wartości kontraktowej 10,2 mld USD oraz pięcioletni kontrakt IREN z Microsoftem na usługi chmury AI, warty 9,7 mld USD. 1

Zmiana kierunku może też oznaczać natychmiastowy koszt. Core Scientific zapłacił blisko 42 mln USD, aby anulować umowę dotyczącą około 15 EH/s urządzeń wydobywczych nowej generacji. Przykład pokazuje, dlaczego nawet wydajny sprzęt do kopania może przestać być preferowanym zastosowaniem kapitału, gdy lokalizacja jest przekształcana pod klientów obliczeniowych. 2

CoinShares dostrzega również zachętę rynkową: przedsiębiorstwa mające zakontraktowaną moc AI lub HPC otrzymują premię w wycenie. Zastrzega jednak, że premia zależy od przełożenia zakontraktowanej mocy na działające, generujące przychody instalacje. 17

Które firmy wygaszają wydobycie BTC?

CoinShares podał, że Keel Infrastructure, wcześniej Bitfarms, zakończył działalność w zakresie wydobycia Bitcoina, przygotowując swoje lokalizacje do rozwoju HPC. Później firma informowała, że Keel zakończył demontaż amerykańskich operacji wydobywczych. 1718

Raport za II kwartał wymienia również IREN i Cipher jako spółki odchodzące od mocy przeznaczonej na kopanie. CoinShares szacuje, że w wyniku tych zmian co najmniej 35 EH/s może zniknąć z grupy giełdowych górników. 2

Nie każda firma wychodzi z kopania natychmiast i całkowicie. Anulowanie zamówienia sprzętu przez Core Scientific oraz plany konwersji lokalizacji należy raczej rozumieć jako model przejściowy: wydobycie może trwać tymczasowo, gdy równolegle moc jest przekierowywana do klientów usług obliczeniowych. 2

Kto nadal może skorzystać na trwałej hossie Bitcoina?

Dostępny materiał raportu nie zawiera kompletnej, imiennej listy górników, których CoinShares uznaje za w pełni elastycznych. Praktyczna granica jest jednak czytelna:

• Elastyczni górnicy nadal mają niewykorzystaną moc energetyczną i sprzęt do kopania. Jeżeli ekonomika wydobycia wyraźnie oraz trwale się poprawi, mogą zwiększać hashrate.
• Operatorzy zaangażowani w AI/HPC mają moc związaną z umowami z klientami albo fizyczną konwersją centrów danych. Powrót do kopania jest dla nich trudniejszy, nawet przy wzroście ceny Bitcoina.

Rally Bitcoina może zatem poprawić przepływy pieniężne firm, które wciąż są wystawione na zmianę ceny hashu. Znacznie mniej prawdopodobne jest jednak, że infrastruktura AI/HPC już objęta kontraktami wróci do wydobycia BTC. 12

Ważne zastrzeżenie: kontrakt to jeszcze nie przychód

CoinShares nie przedstawia zwrotu ku AI/HPC jako strategii pozbawionej ryzyka. Podpisany portfel zamówień musi zostać dostarczony, zasilony i uruchomiony, zanim stanie się przychodem. Teza inwestycyjna dla górników konwertujących działalność na AI zależy więc nie tylko od wartości ogłoszonych umów, ale też od realizacji: budowy, zapewnienia dostaw energii, wdrożenia klienta i sprawnego zwiększania skali działalności. 17

Szerszy wniosek z raportu jest taki, że giełdowi górnicy Bitcoina stają się firmami infrastruktury energetycznej, które mają dwa konkurencyjne sposoby wykorzystania mocy. W II kwartale 2026 r. CoinShares uznał AI/HPC za istotnie atrakcyjniejszy ekonomicznie wybór — a podpisywane kontrakty sprawiają, że decyzja ta staje się coraz trwalsza. 1017