Najłagodniejsza bessa Bitcoina w historii? Analitycy Grayscale i Bitwise analizują rynek

Według stanu na połowę sierpnia 2026 roku, bessa Bitcoina trwa już około dziewięć miesięcy – technicznie jest to najdłuższy okres spadkowy od 2022 roku – ale jednocześnie jest to najłagodniejsza strukturalna dekoniunktura, jaką kiedykolwiek odnotowano dla tego aktywa. Dwa największe zarządzające aktywami kryptograficznymi, Grayscale i Bitwise, opublikowały szczegółowe oceny sytuacji rynkowej. Żadna z firm nie jest gotowa ogłosić definitywnego końca bessy, ale obie widzą przekonujące dowody on-chain i makroekonomiczne, że formuje się dno lub już ono nadeszło.

Sam spadek jest historycznie skompresowany. Bitcoin notuje się około 49-50% poniżej swojego wszech czasów z października 2025 roku, który wynosił około 126 000 USD. To znacznie płycej niż 78% załamanie w 2022 roku czy 84% krach w 2018 roku . Juan Leon, starszy strateg inwestycyjny Bitwise, określił to mianem „najpłytszej strukturalnie bessy, jaką widział Bitcoin” .

Grayscale: 57 milionów adresów, faza bessy może potrwać do października

Zach Pandl, szef działu badawczego Grayscale, argumentuje, że bessa może zbliżać się do końcowej fazy, choć nowa hossa jeszcze się nie rozpoczęła. Jego główny sygnał on-chain: liczba adresów Bitcoin z niezerowym saldem wzrosła do około 57 milionów według stanu na 31 lipca, co według niego jest strukturalnym wskaźnikiem rosnącej adopcji sieci, która utrzymuje się nawet podczas osłabienia cen .

Pandl wskazuje również na makroekonomiczne wiatry sprzyjające – rosnący dług publiczny i utrzymującą się inflację – które mogą kierować kapitał w stronę rzadkich aktywów, takich jak Bitcoin. Oczekuje on, że zaangażowanie instytucji znacznie wzrośnie wraz z dojrzewaniem ETF-ów, choć obecną fazę określa jako przejściową, a nie jako pełne ożywienie .

Jeśli chodzi o harmonogram, Grayscale opublikował pod koniec lipca notę sugerującą, że faza bessy może potrwać do września lub października 2026 roku, zanim pojawi się wyraźniejszy punkt zwrotny . Niektórzy analitycy kwestionują tę prognozę, zwracając uwagę, że wskaźniki takie jak Puell Multiple i MVRV rysują bardziej złożony obraz, a ryzyko makroekonomiczne pozostaje podwyższone .

Bitwise: „Dno się podnosi”, instytucje absorbują złe wiadomości

Bitwise jest bardziej stanowczy w przewidywaniu procesu wyznaczania dna, choć CIO Matt Hougan i starszy strateg Juan Leon powstrzymują się od ogłaszania nowej hossy. Ich argumentacja opiera się na trzech głównych obserwacjach:

Odporność cen na negatywne wiadomości. Hougan zauważył, że Bitcoin przetrwał serię poważnych, niedźwiedzich wydarzeń w 2026 roku – włamanie na giełdę Coldcard, sprzedaż 1690 BTC przez firmę Strategy (dawniej MicroStrategy), napięcia geopolityczne na Bliskim Wschodzie i rekordowe odpływy z ETF-ów – bez przebicia poziomu wsparcia 60 000 USD . Ta niezdolność złych wiadomości do wywołania głębszej wyprzedaży jest traktowana jako dowód, że rynek „wyznacza dno”, a nie zmierza w kierunku kolejnej nogi w dół .

Instytucje strukturalnie podnoszą pułap cenowy. Bitwise argumentuje, że szersza baza inwestorów instytucjonalnych – w tym doradców finansowych, rodzinnych biur inwestycyjnych, funduszy emerytalnych i funduszy majątku państwowego – strukturalnie podnosi pułap cenowy . Hougan powiedział CoinDesk, że w ciągu najbliższej dekady biliony dolarów kapitału instytucjonalnego mogą napłynąć do Bitcoina, gdy alokacje zbliżą się do 1% portfeli .

Odpływy z ETF-ów sygnalizowały kapitulację, a nie porzucenie. Spot Bitcoin ETF-y odnotowały najgorszy kwartał w historii w II kwartale 2026 roku, tracąc 4,9 miliarda dolarów . Bitwise określiło to jako wyprzedaż na poziomie kapitulacji, a nie strukturalne porzucenie . Pod koniec lipca globalne ETP-y Bitcoin powróciły do dodatnich napływów netto w wysokości +93,2 miliona dolarów tygodniowo, co sugeruje, że najgorsze odpływy z ETF-ów mogą mieć już za sobą .

Hougan powiedział, że spodziewa się, iż Bitcoin zakończy 2026 rok „znacząco wyżej”, ale ujął to jako strukturalny punkt zwrotny, a nie techniczne potwierdzenie nowego cyklu hossy . Zauważył również, że stare sygnały sprzedaży, takie jak „sell in May and go away” (sprzedawaj w maju i odejdź), nie zadziałały w tym cyklu, a negatywne nagłówki mają mniejszy wpływ na cenę .

Sygnały on-chain: Kapitulacja trwa, ale trwa też akumulacja

Szersze dane on-chain pomagają skontekstualizować poglądy zarządzających aktywami. Wskaźnik Glassnode Bitcoin Cycle Composite – który kondensuje 45 wskaźników on-chain w jeden wynik w skali 0-100 – na początku sierpnia wynosił 19,9, co stanowi solidną strefę zimną zarezerwowaną dla faz kapitulacji . Aż 41 z tych 45 wskaźników znajduje się obecnie w dwóch dolnych kwintylach swoich historycznych zakresów cyklu, czyli w strefie, która historycznie poprzedzała formowanie się dna .

Jednocześnie akumulacja wielorybów była godna uwagi. Jeden z raportów odnotował wynik wskaźnika akumulacji wielorybów (Whale Accumulation Trend Score) na poziomie 0,68 (w skali 0-1), przy czym około 270 000 BTC zostało zgromadzone przez duże portfele w ciągu jednego 30-dniowego okresu – co jest największą miesięczną akumulacją od 2013 roku . Posiadacze długoterminowi (adresy nieaktywne przez 155+ dni) posiadali 78% krążącej podaży .

Jednak wskaźniki uczestnictwa rysują mieszany obraz. Liczba aktywnych adresów Bitcoin skurczyła się do poziomów ostatnio obserwowanych podczas cyklu bessy w latach 2018-19, oscylując wokół 660 000 do 675 000 na początku sierpnia 2026 roku . Osobna analiza z lutego wykazała, że liczba aktywnych adresów spadła o około 31% w stosunku do poziomów z połowy 2025 roku .

Kluczowe punkty zgodności i rozbieżności

Temat	Grayscale	Bitwise
Dotkliwość spadku	Nie określono ilościowo, ale szacuje się na ~50%	49-50% w porównaniu z 78-84% w poprzednich cyklach; „najłagodniejszy w historii”
Wskaźnik on-chain	57 milionów adresów niezerowych jako sygnał adopcji	Nie jest podstawowym miernikiem w publicznych komentarzach
Odporność cenowa	Potwierdzona	Główny argument: Bitcoin wytrzymał 10+ niedźwiedzich wydarzeń
Rola instytucji/ETF-ów	Postrzegana jako zmiana strukturalna zmniejszająca zmienność	„Dno się podnosi” dzięki rosnącej bazie instytucjonalnej
Perspektywy makro	Rosnący dług i inflacja to wiatry sprzyjające	Bitcoin „niedowartościowany” w stosunku do ekspansji globalnej podaży pieniądza
Harmonogram	Faza bessy może zakończyć się we wrześniu-październiku 2026	Trwa proces wyznaczania dna; spodziewa się wyższych cen do końca roku, ale nie ogłasza nowej hossy

Zastrzeżenia: To nie jest jednoznaczny sygnał do hossy

Żadna z firm nie ogłasza definitywnie początku nowej hossy. Harmonogram Grayscale od września do października wiąże się z wyraźnym zastrzeżeniem, że inne wskaźniki on-chain komplikują obraz . Dane Bitwise również pokazują trzy kolejne kwartały ujemnych stóp zwrotu dla jego indeksu 10 największych kryptowalut – najdłuższą passę spadków od 2022 roku . Wynik złożonego wskaźnika Glassnode wciąż znajduje się na terytorium kapitulacji, a aktywność adresów pozostaje obniżona .

Zarówno Grayscale, jak i Bitwise zgadzają się, że struktura tej bessy zasadniczo różni się od poprzednich cykli. Dostęp instytucjonalny za pośrednictwem ETF-ów, rosnące zaangażowanie długoterminowych pul kapitału oraz niezdolność poważnych negatywnych wiadomości do wywołania głębszej wyprzedaży – wszystko to złożyło się na dekoniunkturę, która jest historycznie płytka i może zbliżać się do końca, nawet jeśli dokładny moment pozostaje niepewny.