Coinbase rozdziela strategię w ZEA: tokenizowane papiery w Abu Zabi, derywaty w Dubaju

Ekspansję Coinbase w Zjednoczonych Emiratach Arabskich najlepiej rozumieć jako rozwój dwóch różnych biznesów, działających w odmiennych ramach regulacyjnych. W Abu Zabi firma buduje infrastrukturę dla papierów wartościowych przechowywanych i transferowanych on-chain. W Dubaju należący do niej Deribit posiada licencję na usługi giełdy aktywów wirtualnych i działalność brokersko-dealerską, obejmującą także derywaty notowane na giełdzie.

To rozróżnienie ma znaczenie. Jedna zgoda dotyczy cyfrowej emisji, przechowywania i przenoszenia tradycyjnych papierów wartościowych, a druga — realizacji transakcji na rynku kryptowalut i handlu instrumentami pochodnymi. Razem tworzą dla Coinbase regulowaną bazę w ZEA obejmującą zarówno tokenizowane rynki kapitałowe, jak i infrastrukturę rynku kryptowalut. Nie jest to jednak jeszcze jeden, zunifikowany produkt.

Co umożliwia zgoda Coinbase w Abu Zabi

Coinbase otrzymał Financial Services Permission od Financial Services Regulatory Authority (FSRA), organu nadzoru działającego w Abu Dhabi Global Market (ADGM) — międzynarodowym centrum finansowym Abu Zabi. Zezwolenie obejmuje organizowanie transakcji inwestycyjnych oraz świadczenie usług powierniczych. Tworzy tym samym podstawę prawną dla międzynarodowego centrum tokenizacji, które Coinbase planuje rozwijać w Abu Zabi.

Planowane produkty to tokenizowane papiery wartościowe, potencjalnie także akcje, których wartość ma być powiązana z rzeczywistymi papierami wartościowymi, a nie jedynie z syntetycznym instrumentem śledzącym cenę. Dostępne informacje opisują je jako w pełni zabezpieczone akcjami bazowymi, jednak szczegółowa struktura prawna i powiernicza poszczególnych przyszłych emisji nie została jeszcze opublikowana.

Coinbase opisuje ten model jako udostępnienie globalnych papierów wartościowych każdemu, kto posiada portfel cyfrowy. Hasło to wskazuje na zamierzoną zmianę sposobu dostępu: własność i transfery mogłyby być reprezentowane w blockchainie, dzięki czemu uprawniony inwestor przechowywałby token reprezentujący papier wartościowy cyfrowo, bez pełnego uzależnienia od tradycyjnego rachunku maklerskiego.

Co oznacza „w pełni zabezpieczony” token

Tokenizowany papier wartościowy określany jako w pełni zabezpieczony ma odpowiadać papierowi wartościowemu znajdującemu się w regulowanej strukturze i objętemu odpowiednim przechowywaniem. To istotnie różni go od tokena, który tylko odzwierciedla cenę akcji, nie dając posiadaczowi udziału w aktywie bazowym.

Doniesienia dotyczące planów Coinbase wskazują, że posiadacze tokenów mieliby otrzymywać prawa ekonomiczne i korporacyjne związane z papierem bazowym, w tym dywidendy oraz prawo głosu. Zakres tych praw będzie jednak zależeć od warunków każdej emisji, właściwych przepisów prawa papierów wartościowych oraz procedur ustalonych przez Coinbase i jego partnerów dla obsługi zdarzeń korporacyjnych.

Określenie „w pełni zabezpieczony” należy więc traktować jako opis proponowanej konstrukcji aktywa, a nie gwarancję, że każda praktyczna funkcja tradycyjnej akcji będzie od pierwszego dnia działać identycznie. Inwestorzy będą potrzebowali jasnych informacji dotyczących przechowywania aktywów, ochrony na wypadek niewypłacalności, wykupu, ograniczeń transferu oraz sposobu obsługi głosowań i wypłat dywidend.

Dlaczego wystarczy portfel, a nie rachunek maklerski

Tokenizacja może skrócić kilka etapów tradycyjnego procesu dostępu do aktywów i ich rozliczania. Cyfrowy portfel może odbierać i przechowywać token, a własność oraz transfery są zapisywane w blockchainie. W założeniu ogranicza to zależność od konwencjonalnego rachunku maklerskiego, a także od części transgranicznych płatności i relacji banków korespondentów.

Nie oznacza to jednak zniesienia wymogów regulacyjnych. Dostęp nadal będzie zależeć od statusu inwestora, kontroli KYC i AML, weryfikacji sankcyjnej, ograniczeń wynikających z prawa papierów wartościowych oraz jurysdykcji, w których dany produkt będzie dopuszczony. Portfel jest interfejsem dostępu i przechowywania — nie sposobem na obejście regulacji finansowych.

W praktyce obsługa może różnić się w zależności od aktywa. Zamiana tokenizowanego prawa na konwencjonalnie zarejestrowane akcje, wykonanie niektórych praw korporacyjnych czy transfer tokenów na inną platformę może wymagać udziału brokera, powiernika lub innego pośrednika.

Co umożliwia licencja Deribit w Dubaju

Deribit FZE figuruje w publicznym rejestrze Virtual Assets Regulatory Authority (VARA) jako licencjonowany dostawca usług związanych z aktywami wirtualnymi w Dubaju. Wpis obejmuje usługi giełdowe — w tym derywaty notowane na giełdzie — oraz usługi brokersko-dealerskie. Rejestr wskazuje, że firma może obsługiwać inwestorów instytucjonalnych, kwalifikowanych i detalicznych, z zastrzeżeniem warunków licencji oraz dozwolonych aktywów bazowych.

To licencja dotycząca handlu aktywami wirtualnymi, a nie zgoda na emisję tokenizowanych akcji. Wspiera ona rozwijany przez Deribit rynek opcji kryptowalutowych i innych instrumentów pochodnych, zapewniając mu jednocześnie regulowaną bazę operacyjną w Dubaju. VARA wymaga, aby podmioty prowadzące w emiracie działalność objętą regulacjami uzyskały odpowiednią licencję przed rozpoczęciem operacji.

Operacja w Dubaju uzupełnia zatem, a nie powiela, hub Coinbase w Abu Zabi:

• ADGM i FSRA: organizowanie transakcji inwestycyjnych oraz przechowywanie tokenizowanych papierów wartościowych.
• Dubaj i VARA: działalność giełdowa oraz brokersko-dealerska na rynku aktywów wirtualnych, w tym handel derywatami.

Jak Deribit wpisuje się w infrastrukturę Coinbase

Dokumentacja deweloperska Coinbase wskazuje, że 9 września 2026 roku międzynarodowe derywaty mają zostać przeniesione na połączoną platformę wykorzystującą technologię Deribit i jego silnik dopasowywania zleceń Starbase. Materiały opisują nową bramę obsługiwaną przez Deribit dla międzynarodowych kontraktów perpetual i przyszłych produktów pochodnych, podczas gdy handel spot oraz kontrakty futures w USA pozostaną na oddzielnej infrastrukturze.

Integracja ma więc konkretny wymiar techniczny: technologia i płynność Deribit zostaną ściślej połączone z międzynarodową dystrybucją Coinbase. Dostępne źródła nie potwierdzają jednak ostatecznego publicznego modelu przekierowywania zleceń spot między obiema firmami. Twierdzenia o konkretnym przepływie zleceń spot do Coinbase Exchange należy traktować jako planowaną lub nierozstrzygniętą funkcję, a nie potwierdzoną zdolność.

Szersza strategia ZEA w obszarze aktywów cyfrowych

Oba wydarzenia związane z Coinbase wpisują się w szersze działania Zjednoczonych Emiratów Arabskich mające przyciągać regulowane firmy z sektora aktywów cyfrowych i kapitał. ADGM i FSRA służą jako baza dla międzynarodowej infrastruktury rynków finansowych oraz tokenizowanych papierów wartościowych, natomiast ramy VARA w Dubaju koncentrują się na dostarczaniu, wykorzystywaniu i wymianie aktywów wirtualnych w emiracie.

Skalę lokalnego zainteresowania finansowego pokazała transakcja z marca 2025 roku. Wspierana przez Abu Zabi grupa inwestycyjna MGX ogłosiła wówczas inwestycję o wartości 2 mld dolarów w mniejszościowy udział w Binance. Według Reutersa była to pierwsza inwestycja instytucjonalna w tej giełdzie, a płatność zrealizowano w stablecoinach.

Ten kontekst pomaga wyjaśnić, dlaczego zezwolenia Coinbase mają znaczenie wykraczające poza pojedyncze licencje. ZEA próbują stać się miejscem, w którym giełdy aktywów cyfrowych, kapitał instytucjonalny, tokenizowane papiery wartościowe i infrastruktura rynkowa oparta na blockchainie mogą działać w ramach formalnych systemów regulacyjnych.

Czego Coinbase jeszcze nie ujawnił

Zatwierdzenia są ważnymi fundamentami regulacyjnymi, ale nie odpowiadają jeszcze na kilka pytań kluczowych dla inwestorów i uczestników rynku:

• Które akcje, spółki lub inne papiery wartościowe zostaną uruchomione jako pierwsze.
• Czy każdy token będzie reprezentował bezpośrednią własność prawną, udział beneficjalny czy inną formę roszczenia wobec aktywa bazowego.
• Jaki blockchain, standard tokena, dostawcy portfeli i powiernicy będą obsługiwać produkt.
• Czy transfery będą dozwolone wyłącznie między uprawnionymi uczestnikami i jak będzie działać interoperacyjność.
• Jaka będzie data uruchomienia, cennik, minimalna kwota inwestycji, waluta rozliczeń i model zapewniania płynności.
• Którzy inwestorzy detaliczni, instytucjonalni, rezydenci ZEA, osoby ze Stanów Zjednoczonych lub inwestorzy z innych krajów będą uprawnieni do udziału.
• W jaki sposób będą obsługiwane dywidendy, głosowania, działania korporacyjne, wykup oraz zamiana tokenów na tradycyjne papiery wartościowe.

Najostrożniejszy wniosek jest zatem następujący: Coinbase uzyskał zgodę na budowę regulowanej infrastruktury dla tokenizowanych papierów wartościowych w Abu Zabi, a Deribit otrzymał w Dubaju licencję na działalność giełdową i derywatową w obszarze aktywów wirtualnych. Obecność Coinbase w ZEA ma strategiczne znaczenie, lecz rzeczywiste doświadczenie inwestora będzie zależeć od warunków produktów, które zostaną przedstawione w kolejnym etapie.