Głęboki spadek zysków i odważne narzędzia kapitałowe: Xiaomi wchodzi w kluczową fazę transformacji

Xiaomi zamyka pierwszy kwartał 2026 roku z podwójnym wyzwaniem: przekonać inwestorów, że agresywna ekspansja w segmencie pojazdów elektrycznych i sztucznej inteligencji w końcu się opłaci, jednocześnie zarządzając gwałtownym spadkiem rentowności tradycyjnych biznesów – smartfonów i Internetu Rzeczy (IoT). Podczas dorocznego walnego zgromadzenia akcjonariuszy, które odbyło się 2 czerwca w Pekinie, akcjonariusze przekazali zarządowi potężny, ale obosieczny zestaw narzędzi kapitałowych. Stało się to zaledwie kilka tygodni po tym, jak wyniki za pierwszy kwartał rozczarowały analityków i wywołały falę obniżek rekomendacji na Wall Street .

Rekordowy skup akcji za 20 mld HKD i mandat emisyjny: obosieczny miecz

Zgromadzenie akcjonariuszy Xiaomi w 2026 roku stało pod znakiem dwóch przeciwstawnych decyzji kapitałowych, które ciągną firmę w dwóch różnych kierunkach .

Akcjonariusze przegłosowali mandat na skup do 10% akcji, upoważniający zarząd do odkupu do 10% wyemitowanych akcji (z wyłączeniem akcji własnych w skarbcu) w celu wsparcia kursu giełdowego . Głosowanie to dało zielone światło nowo ogłoszonemu programowi skupu akcji własnych na rynku o wartości 20 mld HKD – największemu w historii Xiaomi. Zastępuje on poprzedni plan, w ramach którego odkupiono akcje za około 14,6 mld HKD . Nowy program będzie obowiązywał przez 12 miesięcy, do czasu WZA w 2027 roku .

W tym samym czasie akcjonariusze przegłosowali mandat na emisję nowych akcji w wysokości 20%, który pozwala zarządowi na emisję nowych akcji klasy B lub sprzedaż akcji własnych ze skarbca, do wysokości 20% istniejącego kapitału zakładowego . Połączenie uprawnień do skupu akcji z autoryzacją do ich emisji daje zarządowi znaczną elastyczność finansową, ale jednocześnie tworzy ryzyko rozwodnienia akcjonariatu dla obecnych udziałowców .

Twarde dane: Wyniki finansowe za I kwartał 2026 r.

Xiaomi opublikowało nieaudytowane wyniki za pierwszy kwartał zakończony 31 marca 2026 r., które pokazały szeroką presję na przychody i zyski .

• Całkowite przychody spadły o 10,9% rok do roku, do poziomu 99,1 mld RMB, z 111,3 mld RMB rok wcześniej . Według niektórych źródeł był to pierwszy spadek przychodów Xiaomi w ujęciu rocznym od prawie trzech lat .
• Skorygowany zysk netto (non-IFRS) wyniósł około 6,1 mld RMB, co oznacza spadek o 43,1% w porównaniu z analogicznym kwartałem roku poprzedniego i wynik poniżej średniej prognoz analityków, która wynosiła około 6,4 mld RMB .
• Statutowy zysk netto spadł o 57% do około 4,72 mld RMB, co było wynikiem gorszym od oczekiwań niektórych analityków .
• Marża brutto całej grupy wyniosła 22,0%, co oznacza spadek o 0,83 punktu procentowego rok do roku .
• Sytuacja w poszczególnych segmentach:
  • Przychody ze smartfonów: 44,3 mld RMB, spadek o 12,5% rok do roku, przy globalnej sprzedaży 33,79 mln urządzeń i rekordowej średniej cenie sprzedaży (ASP) na poziomie 1310 RMB . Marża brutto na smartfonach wyniosła zaledwie 10,1%, co odzwierciedla presję kosztową .
  • Przychody z IoT i produktów lifestyle'owych: 24,7 mld RMB, spadek o 23,7%, co częściowo wynika z ograniczenia dotacji rządowych w Chinach kontynentalnych .
  • Inteligentne EV, AI i inne nowe inicjatywy: Przychody w tym segmencie zbliżyły się do 19,9 mld RMB, przy marży brutto 20,1%, ale strata operacyjna wyniosła 3,1 mld RMB .

Reakcja rynku i analityków: kurs pod presją

Akcje Xiaomi notowane w Hongkongu wyceniano na 28,04 HKD na koniec 1 czerwca 2026 r., co stanowiło roczny spadek o około 45,82% . Tylko 27 maja, w pierwszy dzień handlowy po publikacji wyników, kurs spadł o około 5,3%, do 28,40 HKD .

Najgłośniejsza obniżka rekomendacji przyszła ze strony Jefferies, który ściął zalecenie dla Xiaomi z "trzymaj" do „niedoważaj” i obniżył cenę docelową z 26,98 HKD do 25,49 HKD, wskazując na rozczarowujące wyniki, szczególnie na poziomie zysku operacyjnego (EBIT) . Jeszcze przed publikacją raportu CLSA ostrzegało, że skorygowany EBIT spadnie prawdopodobnie o 41% do około 6,5 mld RMB . Analityk Arete Research, Shawn Yang, stwierdził, że firma "mierzy się z wieloma wyzwaniami", a sprzedaż smartfonów pozostaje kluczowa dla rentowności biznesu .

Pomimo negatywnych nastrojów, przychody nieznacznie przekroczyły konsensus rynkowy na poziomie około 98,85 mld RMB, a kurs akcji ustabilizował się w okolicach 28-29 HKD w dniach następujących po początkowej wyprzedaży .

Kluczowe zagrożenia dla prognoz Xiaomi

1. Straty w dziale EV pozostają bardzo wysokie

Segment inteligentnych pojazdów elektrycznych i AI Xiaomi wygenerował w pierwszym kwartale 2026 roku stratę operacyjną w wysokości 3,1 mld RMB, pomimo przychodów sięgających niemal 19,9 mld RMB . Firma weszła w fazę przejściową w gamie produktów, wraz z premierami nowych modeli SU7 i YU7, ale straty w segmencie EV nadal są materialnym obciążeniem dla krótkoterminowej rentowności .

2. Rosnące koszty układów pamięci niszczą marże

Gwałtowny wzrost cen układów pamięci, napędzany między innymi popytem ze strony centrów danych AI, skompresował marże w biznesach Xiaomi związanych ze smartfonami, telewizorami i sprzętem AGD . Marża brutto na smartfonach na poziomie 10,1% została opisana jako "odporna", biorąc pod uwagę środowisko kosztowe, ale ogólny spadek skorygowanego zysku netto o 43,1% pokazuje, jak mocno koszty komponentów ciążą na końcowym wyniku .

3. Przychody ze smartfonów i IoT pod presją

Przychody ze smartfonów spadły o 12,5% rok do roku, a dostawy urządzeń ze średniej i niskiej półki zostały celowo ograniczone . Przychody z IoT spadły o 23,7%, na co wpływ miało m.in. ograniczenie chińskich programów dotacji krajowych . Według komentarza analityka Arete Research, sprzedaż smartfonów jest kluczową zmienną dla trwałej rentowności .

4. Spadek przychodów ogółem osłabia bazę dochodową

Spadek całkowitych przychodów o 10,9% w porównaniu z rekordowym I kwartałem 2025 roku jest wyraźnym sygnałem, że podstawowy biznes sprzętowy Xiaomi przechodzi przez trudny cykl charakteryzujący się mniejszym wolumenem i słabszą siłą cenową . Segment Smartfony × AIoT odnotował przychody w wysokości 79,3 mld RMB, a segment innowacyjnych biznesów dodał 19,9 mld RMB, ale żaden z nich nie rósł wystarczająco szybko, by zrekompensować ogólny spadek na górze rachunku wyników .

5. Alokacja kapitału stwarza ryzyko rozwodnienia akcjonariatu

Podczas gdy program skupu akcji o wartości 20 mld HKD sygnalizuje zamiar zarządu, by bronić kursu, mandat na emisję 20% nowych akcji wprowadza namacalne ryzyko rozwodnienia kapitału. Zarząd może teraz wyemitować lub sprzedać akcje własne ze skarbca w równowartości jednej piątej obecnej bazy akcyjnej, co może wywierać presję na kurs, jeśli uprawnienia zostaną wykorzystane agresywnie .

6. Ostra konkurencja i podzielone opinie analityków

Reakcje analityków pozostają podzielone. Jefferies zaleca "niedoważaj" z ceną docelową implikującą spadek kursu względem poziomu z 1 czerwca, podczas gdy średnia cena docelowa z konsensusu rynkowego nadal oscyluje wokół 41,78 HKD, sygnalizując potencjał wzrostu . Szeroki rozrzut w opiniach analityków odzwierciedla autentyczną niepewność co do tego, jak szybko Xiaomi będzie w stanie uczynić swój biznes EV rentownym przy jednoczesnej obronie marż na smartfonach.