Wintermute ostrzega: Odbicie Bitcoina do 66 tys. USD to fałszywa pułapka, a nie koniec bessy

Firma Wintermute, jeden z największych animatorów rynku kryptowalut, ostudziła euforię związaną z niedawnym odbiciem Bitcoina powyżej 66 000 dolarów. W raporcie z 16 czerwca firma określiła to odbicie nie jako powrót hossy, ale jako „fałszywą zwyżkę w ramach bessy” . Kluczowa różnica, zdaniem Wintermute, leży między samą ceną a przepływami kapitału – a te opowiadają zdecydowanie ostrożną historię.

Odpływ kapitału dyktuje warunki gry

Teza Wintermute o trwającej bessie opiera się na braku świeżego kapitału napływającego na rynek, pomimo pozornej stabilizacji cen. Firma argumentuje, że strukturalne napływy kapitału w trzech głównych kanałach płynności dla kryptowalut nie odnotowały wzrostu .

Najbardziej widocznym dowodem są amerykańskie spotowe produkty giełdowe (ETP) na Bitcoina. Fundusze te odnotowały rekordową serię 13 kolejnych sesji z odpływami netto do początku czerwca, co jest najdłuższą taką passą od ich uruchomienia w styczniu 2024 roku. W tym okresie z produktów tych „wyparowało” około 4,33 miliarda dolarów, czyli mniej więcej 60 000 BTC . Wintermute zauważyło, że utrzymujące się umorzenia zepchnęły całoroczne przepływy na ujemne terytorium .

Kolejny krytyczny wskaźnik siły nabywczej na giełdach, czyli przepływy stablecoinów, również pozostaje słaby. Całkowita podaż stablecoinów w obiegu skurczyła się, a Wintermute opisało ten kanał jako kontynuujący trend odpływów netto i kurczących się aktywów . Ma to znaczenie, ponieważ stablecoiny działają jak „suchy proch” do zakupów kryptowalut; ujemne przepływy sugerują, że kapitał, który opuścił rynek, nie wraca.

Być może najbardziej dramatyczny wskaźnik dotyczy firm skarbcowych aktywów cyfrowych (Digital Asset Treasury companies - DAT). Według danych firmy, aktywa pod zarządzaniem w sektorze DAT spadły z około 220 miliardów dolarów do około 140 miliardów dolarów. Poza trzema podmiotami – Strategy, BitMine i Strive – pozyskiwanie nowych funduszy praktycznie ustało .

Akcje rosną, kryptowaluty w tyle

Wintermute podkreśliło fundamentalne rozjechanie się aktywów cyfrowych z tradycyjnymi akcjami, co potęguje ostrzeżenia. Indeks S&P 500 rósł przez dziewięć kolejnych tygodni, ale rynek kryptowalut został całkowicie wykluczony z tego rajdu . Firma określiła tę dywergencję jako typowy wzorzec dla rynku niedźwiedzia, przypisując rozdźwięk wzrostom na giełdzie napędzanym silnymi wynikami finansowymi spółek – czynnikiem, który nie przekłada się bezpośrednio na wyceny kryptowalut .

To rozjechanie podważa narrację, że kryptowaluty są po prostu wysoko-betażowym aktywem ryzyka. Podczas gdy akcje korzystały z szerokiego sprzyjającego otoczenia makroekonomicznego, Bitcoin i inne aktywa cyfrowe nie zdołały za nimi podążyć.

Droga naprzód: Konsolidacja przed odbiciem

Bazowy scenariusz Wintermute na letnie miesiące to konsolidacja, a nie trwałe wybicie. Raport przyznaje, że relacja ryzyka do potencjalnego zysku w pobliżu lokalnych dołków jest atrakcyjna dla inwestorów długoterminowych, ale ostrzega, że „nie można wykluczyć powrotu do przedziału 50 000 USD, zanim warunki się poprawią” .

Kolejnym ważnym katalizatorem, według firmy, jest zbliżające się posiedzenie Federalnego Komitetu ds. Operacji Otwartego Rynku (FOMC). Jeśli prezes Fed zinterpretuje spadającą inflację bazową i niższe ceny ropy jako powód do gołębiego nastawienia, rajd ulgi może nabrać tempa. Z drugiej strony, jakiekolwiek podkreślenie wciąż podwyższonej, 4,2-procentowej głównej stopy inflacji konsumenckiej (CPI) może zakończyć to odbicie .

Wintermute umieściło ostatni spadek z 83 000 do 60 000 USD w kontekście jako trzecią korektę o ponad 20% od października 2025 roku, co wzmacnia jego pogląd, że rynek wciąż znajduje się w strukturalnej fazie bessy, a nie we wczesnych etapach nowego cyklu .

Byczy kontrapunkt Standard Chartered

Ostrożne prognozy Wintermute stoją w sprzeczności z opiniami Standard Chartered, jednego z najbardziej zagorzałych instytucjonalnych byków. W nocie do klientów z 12 czerwca Geoffrey Kendrick, globalny szef działu badań nad aktywami cyfrowymi w banku, ogłosił spadek Bitcoina do około 59 000 USD „definitywnym dnem cyklu”, argumentując, że krypto-zima się skończyła .

Kendrick wskazał na stabilizujące się od lutego udziały w amerykańskich spotowych ETF-ach na Bitcoina i brak skoncentrowanej paniki wśród umarzających jako dowód na to, że pozostała baza inwestorów jest zaangażowana strukturalnie . Podtrzymał całoroczną prognozę cenową banku na koniec 2026 roku na poziomie 100 000 USD dla Bitcoina i 4 000 USD dla Ethereum, mówiąc klientom, że podsumowując rok, stwierdzą, że „to była strefa zakupów” .

Dwie rozbieżne interpretacje tych samych danych sprawiają, że obecny moment jest wyjątkowo niepewny. Wintermute widzi kapitał, który odpłynął i nie wraca; Kendrick widzi wyczerpanie się presji sprzedażowej i twarde dno. Przepaść między „fałszywą zwyżką” a „definitywnym dnem” pozostaje szeroka, a dane o przepływach z nadchodzących tygodni przesądzą o tym, który pogląd zwycięży.