Goldman Sachs: rynek modułów optycznych może sięgnąć 148,5 mld USD w 2028 r.

Goldman Sachs zdecydowanie podniósł prognozę dla rynku modułów optycznych: jego wartość ma wynieść około 67,7 mld USD w 2026 r., 131,4 mld USD w 2027 r. oraz 148,5 mld USD w 2028 r. Oznacza to odpowiednio wzrost o 33%, 81% i 115% wobec wcześniejszych szacunków banku. 2

Sednem tej tezy nie jest wyłącznie wzrost liczby serwerów AI. Według analityków infrastruktura sztucznej inteligencji przesuwa się w stronę większych, bardziej wymagających sieciowo systemów obejmujących całe szafy serwerowe i ich grupy. To zwiększa zapotrzebowanie na szybkie połączenia optyczne oraz liczbę modułów przypadających na każdy akcelerator lub układ ASIC projektowany do konkretnego zastosowania.

Skala rewizji prognoz

Goldman Sachs podniósł prognozy globalnych dostaw modułów optycznych o 21% dla 2026 r., 31% dla 2027 r. i 31% dla 2028 r. Zaktualizowane szacunki oznaczają łącznie około 548 mln, 691 mln i 729 mln dostarczonych sztuk. 319

Największa zmiana dotyczy produktów o najwyższych przepływnościach:

• Prognoza dostaw modułów 800G i szybszych wzrosła o 31%, 39% i 36% w latach 2026–2028. 18
• Dla modułów 1,6T i szybszych podwyżka wynosi 29%, 61% i 50%. Bank wiąże ją z większą liczbą systemów AI w szafach serwerowych i serwerów ASIC, większą liczbą modułów na GPU oraz szybszą zmianą specyfikacji. 3
• Dostawy modułów 800G i szybszych mają osiągnąć 78,22 mln sztuk w 2026 r., 144 mln w 2027 r. i 171 mln w 2028 r. 2
• Wartość tego segmentu ma wynieść odpowiednio 45,2 mld USD, 107,5 mld USD i 129,5 mld USD, co implikuje średnioroczny wzrost na poziomie około 69% w latach 2026–2028. 2

Dlaczego AI na poziomie całych szaf zwiększa popyt na optykę

Istotna zmiana dotyczy architektury połączeń. Sieci nie służą już przede wszystkim komunikacji wewnątrz pojedynczej szafy serwerowej. Coraz większe znaczenie mają połączenia typu scale-up i scale-out, które łączą większe grupy akceleratorów oraz całe szafy.

We wcześniejszej analizie Goldman Sachs oszacował łączną szansę rynkową dla sieci scale-up i scale-out na około 154 mld USD w scenariuszu Rubin Ultra NVL576, wobec około 15 mld USD dla GB300 NVL72. 11

To scenariusz analityczny, a nie potwierdzony poziom wydatków. Pokazuje jednak mechanizm stojący za nową prognozą: większe systemy AI wymagają znacznie większej liczby szybkich połączeń.

Szczególnie wyraźnie widać to w założeniach dla Nvidia Rubin Ultra. Goldman Sachs podniósł modelowaną zawartość optyczną z zera do dwóch modułów 1,6T na GPU, a dla modułów 3,2T z trzech do pięciu na GPU. 27

Bank uwzględnił też po raz pierwszy serwery Google TPU v9. Założenie modelu przewiduje 12 modułów 1,6T na układ od drugiej połowy 2027 r. do pierwszej połowy 2028 r., a następnie sześć modułów 3,2T na układ w drugiej połowie 2028 r. 27

Ważnym elementem są również wdrożenia układów ASIC. Goldman wskazał wyższe prognozy dostaw systemów na poziomie szaf i serwerów ASIC jako jeden z powodów zwiększenia szacunków dostaw szybkich modułów optycznych. 3 Rzeczywista skala adopcji będzie jednak zależeć od architektury systemów, harmonogramów wdrożeń i liczby modułów potrzebnych w poszczególnych projektach.

Przejście od 800G do 1,6T, a potem 3,2T

800G pozostaje ważnym standardem dla centrów danych, lecz prognoza wskazuje na szybkie przejście najpierw do 1,6T, a następnie do 3,2T.

Przepływność modułu	Prognozowane dostawy 2026	Prognozowane dostawy 2027	Prognozowane dostawy 2028
800G	45,39 mln	49,48 mln	48,66 mln
1,6T	32,83 mln	71,36 mln	54,85 mln
3,2T	—	23,04 mln	67,73 mln

Źródło: prognozy Goldman Sachs, cytowane przez Futunn/NetEase. 1927

Spadek prognoz dostaw 1,6T w 2028 r. nie musi oznaczać słabszego rynku. W tym modelu wynika on z rozpoczynającego się przejścia na 3,2T. Szacowane 67,73 mln modułów 3,2T w 2028 r. odpowiadałoby mniej więcej 40% prognozowanego przez bank wolumenu modułów 800G i szybszych. 227

Fotonika krzemowa jako kluczowy element prognozy

Fotonika krzemowa ma zdobywać rosnący udział w segmencie szybkich modułów, szczególnie przy 1,6T i wyższych prędkościach. Z raportowanych założeń Goldman Sachs wynika penetracja tej technologii na poziomie około 60% dla 800G, 80% dla 1,6T i 80% dla 3,2T w okresie prognozy. W całym segmencie 800G i szybszym fotonika krzemowa ma odpowiadać za 68% dostaw w 2026 r., 73% w 2027 r. oraz 74% w 2028 r. 27

Jednym z argumentów jest koszt laserów. Cytowane przez bank porównanie dla modułu 1,6T wskazuje, że konstrukcja oparta na fotonice krzemowej wykorzystuje cztery lasery fali ciągłej o mocy 70 mW, których łączny koszt wynosi około 15–20 USD. Porównywalne rozwiązanie oparte na laserach EML wykorzystuje osiem laserów EML 200G, a ich koszt to około 160 USD. 127

To porównanie dotyczy wyłącznie laserowej części kosztu materiałowego, a nie pełnego kosztu modułu. Mimo to wyjaśnia, dlaczego fotonika krzemowa może być atrakcyjna przy rosnących przepływnościach i liczbie kanałów transmisyjnych.

Gdzie w tym obrazie jest CPO

Optyka współpakietowana, czyli CPO (co-packaged optics), jest w analizie Goldman Sachs częścią długoterminowej szansy w sieciach AI, a nie prostym, natychmiastowym zamiennikiem modułów wkładanych do urządzeń. W scenariuszu Rubin Ultra bank oszacował, że komponenty związane z CPO mogłyby stanowić 91 mld USD, czyli 59% modelowanej szansy rynkowej o wartości 154 mld USD. 11

Nie należy jednak odczytywać tego jako prognozy szybkiego zaniku modułów pluggable. Oddzielna prognoza Goldman Sachs nadal zakłada silny wzrost wolumenów modułów 800G, 1,6T i 3,2T do 2028 r. 227 Ostateczny miks technologiczny zależy od architektury systemów, procesu kwalifikacji, możliwości produkcyjnych, wymagań energetycznych oraz decyzji największych operatorów chmurowych.

Zhongji Innolight: zalecenia i oczekiwania Goldman Sachs

Pozytywna rewizja sektora szła w parze z wyraźnie optymistycznym spojrzeniem banku na Zhongji Innolight:

• Akcje A: utrzymane zalecenie Kupuj i 12-miesięczna cena docelowa 2645 RMB. 4
• Akcje H: rozpoczęcie pokrycia z zaleceniem Kupuj oraz 12-miesięczną ceną docelową 3267 HKD. 4
• Przychody: Goldman Sachs prognozuje średnioroczny wzrost przychodów o 78% w latach 2026–2028, przede wszystkim dzięki rosnącym dostawom modułów fotoniki krzemowej i ekspansji poza tradycyjne sieci scale-out. 13
• Zyski: prognozy zysku netto banku na 2026 i 2027 r. są odpowiednio o 25% i 42% wyższe od konsensusu rynkowego. 13

Co może potwierdzić lub podważyć tę prognozę

Prognoza 148,5 mld USD na 2028 r. jest modelem analitycznym, a nie potwierdzonym popytem. Jej realizacja zależy między innymi od tego, czy najwięksi operatorzy chmurowi wdrożą systemy AI w przewidywanym tempie, czy programy oparte na układach ASIC osiągną zakładaną skalę oraz jak szybko moduły 1,6T i 3,2T przejdą kwalifikację i trafią do produkcji masowej.

Najważniejszy wniosek jest prosty: Goldman Sachs zakłada, że sieci dla AI staną się znacznie bardziej intensywne optycznie. Jeśli ten scenariusz się ziści, wzrost rynku będą napędzać nie tyle konwencjonalne moduły o niższych prędkościach, ile produkty 800G, 1,6T i 3,2T oraz rosnąca rola fotoniki krzemowej. 327