Coinbase aktywuje AQAv2: Umowa warta 160 mln USD, która zmienia grę dla Hyperliquid

Aktywacja 8 czerwca wprowadziła te ustalenia w życie. Oto co dokładnie się wydarzyło:

• Coinbase przejął pieczę nad skarbcem USDC: Coinbase zarządza teraz i dystrybuuje około 6,176 miliarda dolarów w depozytach USDC znajdujących się na Hyperliquid . To funkcja instytucjonalnego skarbca, wykonywana przez giełdę notowaną na giełdzie dla zdecentralizowanego protokołu – coś jeszcze niedawno niespotykanego.
• Aktywacja na łańcuchu: Coinbase aktywował AQAv2 z dwóch konkretnych adresów on-chain: 0x4E5319dEb1072B01439EE674db5C321d11fd96F8 i 0xc20699185c15D0a2fD65779BB5d69f5b0B113c00 .
• Circle obsługuje warstwę techniczną: Circle zarządza infrastrukturą międzyłańcuchową poprzez swój protokół Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP) i służy jako główny dostawca płynności USDC oraz partner w zakresie wykupu dla Hyperliquid .
• USDH zostaje wycofany: Organ zarządzający Hyperliquid, Native Markets, przekazał prawa umożliwiające Coinbase przejęcie aktywów marki USDH, formalnie kończąc fragmentaryczny system dwóch stablecoinów na rzecz ujednoliconego standardu USDC .

Jak działa mechanizm podziału przychodów i kierowania zysków?

Struktura ekonomiczna tej umowy jest bezprecedensowa. Historycznie, zysk generowany z rezerw USDC na giełdach lub protokołach płynął niemal w całości do emitenta (Circle) i jego partnerów dystrybucyjnych (Coinbase). Ten przepływ został teraz odwrócony.

• ~90% zysku z rezerw USDC trafia do Hyperliquid: Zdecydowana większość odsetek zarobionych na 6,176 mld USD w depozytach USDC jest teraz przekierowywana z powrotem do protokołu, a nie do Circle czy Coinbase .
• Roczne szacunki przychodów: Analitycy szacują, że umowa wygeneruje od 135 do 200 milionów dolarów rocznego przychodu dla Hyperliquid . Współzałożyciel Syncracy Capital, Ryan Watkins, oszacował wzrost skupu tokenów na 135–160 mln USD rocznie, z potencjałem do 300–500 mln USD, jeśli salda USDC na platformie będą nadal rosły .
• Mechanizm samonapędzającego się skupu HYPE: Zysk przekierowany do Hyperliquid bezpośrednio finansuje programy skupu tokenów HYPE, tworząc pętlę sprzężenia zwrotnego, w której przychód protokołu wspiera cenę tokena. Wiąże to przychody protokołu z bazą depozytową, a nie z wolumenem obrotu, czyniąc skupy bardziej odpornymi na dekoniunkturę .
• Dostosowanie interesów poprzez staking: Zarówno Coinbase, jak i Circle zobowiązały się do stakowania tokenów HYPE w ramach swoich obowiązków związanych z aktywacją AQAv2, co oznacza realne zaangażowanie kapitałowe w sukces partnerstwa .

Jednym ruchem około 160 milionów dolarów rocznego przychodu zmieniło stronę – od scentralizowanych emitentów i depozytariuszy do zdecentralizowanej giełdy kontraktów wieczystych . Analitycy Compass Point oszacowali, że dla Circle i Coinbase oznacza to łączny roczny spadek EBITDA o 60–80 mln USD z tytułu przekierowanych zysków .

Wpływ na rynek i ceny

Umowa wywołała wyraźne reakcje rynkowe zarówno na rynku kryptowalut, jak i akcji:

• Kurs HYPE wzrósł do około 45 dolarów 14 maja, w dniu pierwszego ogłoszenia partnerstwa, a pod koniec maja zyskał dodatkowe 11% dzięki notowaniu na Coinbase i katalizatorom związanym z ETF-ami . CoinGecko odnotował wzrost o 19,2% w dniu pierwszego ogłoszenia .
• Akcje COIN wzrosły o 6,8% do 162,77 USD 8 czerwca, w dniu, w którym Coinbase aktywował swoją rolę zarządcy skarbca . Ruch ten zasygnalizował, że inwestorzy giełdowi postrzegają umowę jako nowe, stałe źródło przychodów dla Coinbase – mimo że firma oddaje część zysków, zarabia teraz na opłatach za zarządzanie wielomiliardowym skarbcem.

Ta podwójna reakcja podkreśla architekturę umowy typu „wygrana-wygrana”: Hyperliquid i posiadacze HYPE zyskują ogromny nowy mechanizm skupu tokenów, podczas gdy Coinbase monetyzuje instytucjonalne usługi skarbcowe, których wcześniej nie świadczył na taką skalę.

Szersza zmiana w kierunku hybrydowej infrastruktury CeDeFi

To partnerstwo to coś więcej niż tylko zyski. Reprezentuje istotną ewolucję strukturalną w sposobie interakcji scentralizowanych szyn finansowych z protokołami zdecentralizowanego handlu.

• Scentralizowana giełda (CEX) zarządza skarbcem DEX-u: Coinbase, giełda notowana na giełdzie i zgodna z wymogami KYC, pełni teraz instytucjonalną funkcję skarbcową dla Hyperliquid, zdecentralizowanej platformy kontraktów wieczystych. Taka rola była praktycznie niespotykana jeszcze dwa lata temu .
• Zysk przekierowany od emitenta do protokołu: Po raz pierwszy Circle i Coinbase zgodziły się przekierować zdecydowaną większość zysków z rezerw USDC od siebie na rzecz protokołu DeFi. Jak ujął to jeden z analityków, „160 milionów dolarów rocznego przychodu właśnie zmieniło stronę – od Circle i Coinbase do DEX-u” .
• Trójwarstwowy stos CeDeFi: Circle zapewnia regulowaną infrastrukturę międzyłańcuchową i emisję stablecoina. Coinbase zapewnia instytucjonalną pieczę nad aktywami i rampy fiat. Hyperliquid zapewnia zdecentralizowane, niewymagające zezwoleń miejsce handlu. Rezultatem jest system, który łączy zgodność regulacyjną z bezzezwoleniową realizacją transakcji, potencjalnie bardziej efektywny kapitałowo niż samo czyste DeFi lub czyste CeFi .
• Rodzime stablecoiny zastąpione przez USDC: Decyzja Hyperliquid o wycofaniu własnego standardu USDH na rzecz USDC sugeruje, że nawet odnoszące sukcesy protokoły warstwy pierwszej i drugiej dostrzegają większą wartość w podłączaniu się do głębokich, płynnych, istniejących sieci stablecoinów niż w prowadzeniu własnych .

Dla Hyperliquid umowa ta jest zakładem, że sprzymierzenie się z dwiema największymi amerykańskimi instytucjami finansowymi kryptowalut – Coinbase i Circle – zapewni głębszą płynność, większą siłę skupu tokenów i silniejszą legitymację instytucjonalną. Dla Coinbase i Circle, stakowanie HYPE i przekierowywanie zysków zapewnia im trwałe miejsce przy stole jednej z najszybciej rozwijających się platform kontraktów wieczystych w DeFi.